Povratak na kapital zaposlen definicija
Povrat na uloženi kapital (ROCE) mjera je koja identificira učinkovitost u kojoj poduzeće koristi svoj kapital i podrazumijeva dugoročnu profitabilnost i izračunava se dijeljenjem dobiti prije kamata i poreza (EBIT) s uloženim kapitalom, a angažirani kapital je ukupna imovina društva umanjeni za sve obveze.
Obrazloženje
Omjer profitabilnosti govori nam kako poduzeće koristi svoj kapital i prikazuje sposobnost tvrtke da učinkovito iskoristi svoj kapital. Iz perspektive investitora vrlo je korisno jer iz ovog omjera; oni odlučuju bi li ova tvrtka bila dovoljno dobra za ulaganje.
Primjerice, ako dvije tvrtke imaju slične prihode, ali različit povrat uloženog kapitala, za tvrtku koja ima veći omjer bilo bi bolje za ulagače. A tvrtku koja ima niži ROCE treba provjeriti i za druge omjere. Kako niti jedan omjer ne može prikazati cjelokupnu sliku tvrtke, poželjno je da svaki investitor prije ulaganja u bilo koju tvrtku prođe kroz više omjera kako bi donio konkretan zaključak.
Povrat kapitala zaposlenog na Home Depot-u fenomenalno je narastao i trenutno iznosi 46,20%. Što to znači za tvrtku i kako utječe na proces donošenja odluka investitora? Kako bismo trebali gledati na povrat uloženog kapitala?
Formula
Pogledajmo formulu povrata kapitala kako bismo imali razumijevanja kako izračunati profitabilnost -
Odnos ROCE = neto operativni prihod (EBIT) / (ukupna imovina - kratkoročne obveze)
Toliko je čimbenika koje moramo uzeti u obzir. Prvo, postoji neto operativni prihod ili EBIT (zarada prije kamata i poreza). Prvo razgovarajmo o tome.
Ako imate pred sobom račun dobiti i gubitka, vidjeli biste to nakon odbitka cijene prodane robe i operativnih troškova. Evo kako treba izračunati neto operativni prihod u odnosu na EBIT -
| U američkim dolarima | |
| Prihod za godinu | 3.300.000 |
| (-) COGS (trošak prodane robe) | (2.300.000) |
| Bruto prihod | 1.000.000 |
| (-) Izravni troškovi | (400.000) |
| Bruto marža (A) | 600.000 |
| Najam | 100.000 |
| (+) Opći i administrativni troškovi | 250.000 |
| Ukupni troškovi (B) | 350.000 |
| Operativni prihod prije oporezivanja (EBIT) ((A) - (B)) | 250.000 |
Dakle, ako ste dobili račun dobiti i gubitka, bilo bi vam lako saznati neto operativni prihod ili EBIT iz podataka koristeći gornji primjer.
Također, pogledajte EBIT u odnosu na EBITDA.
Pogledajmo sada ukupnu imovinu i što bismo sve uključili u ukupnu imovinu.
Uključit ćemo sve što može donijeti vrijednost za vlasnika dulje od jedne godine. To znači da ćemo uključiti svu osnovnu imovinu. Istodobno ćemo uključiti i imovinu koja se lako može pretvoriti u novac. To znači da bismo mogli uzeti tekuću imovinu u ukupnu imovinu. Uključit ćemo i nematerijalnu imovinu koja ima vrijednost, ali je nefizičke prirode, poput dobre volje. Nećemo uzimati u obzir fiktivnu imovinu (npr. Promotivni troškovi tvrtke, popust dopušten pri izdavanju dionica, gubitak nastao izdavanjem zadužnica itd.).
I kao u tekućim obvezama, uzet ćemo u obzir sljedeće.
Pod tekuće obveze, poduzeća bi obuhvaćala obveze, porez na promet, porez na dobit, plaćanje poreza na kamate, prekoračenja po bankama, porez na platu, depozite kupaca unaprijed, obračunate troškove, kratkoročne zajmove, tekuće dospijeće dugoročnog duga itd.
Sada zaposleni kapital ne uključuje samo sredstva dioničara; nego također uključuje dug financijskih institucija ili banaka i imatelja zadužnica. I zato će nam razlika između ukupne aktive i kratkoročnih obveza dati pravu vrijednost uloženog kapitala.
Tumačenje ROCE
Povrat uloženog kapitala izvrstan je omjer da biste saznali je li tvrtka doista profitabilna ili ne. Ako uspoređujete dvije ili više tvrtki, malo bi stvari trebalo imati na umu
- Prvo, jesu li te tvrtke iz slične industrije. Ako su iz slične industrije, ima smisla uspoređivati; u suprotnom, usporedba ne stvara nikakvu vrijednost.
- Drugo, morate vidjeti razdoblje tijekom kojeg se daju izjave kako biste saznali uspoređujete li tvrtke u istom razdoblju.
- Treće, saznajte prosječni ROCE u industriji da biste shvatili što pronađete.
Ako uzmete u obzir ove tri stvari, možete izračunati ROCE i možete odlučiti hoćete li ulagati u tvrtku ili ne. Ako je ROCE veći, to je bolje jer to znači da je tvrtka dobro iskoristila svoj kapital.
- Postoji još jedna stvar o kojoj biste trebali razmisliti. Neto prihod možete koristiti i za dobivanje omjera kako biste dobili cjelovitu sliku. Stvarni omjer je - EBIT / Zaposleni kapital, ali možete eksperimentirati stavljanjem Neto dohotka (PAT) / Zaposlenog kapitala kako biste vidjeli postoji li razlika ili ne.
- Štoviše, ne biste trebali odlučiti hoćete li ulagati u tvrtku čisto nakon izračuna samo jednog omjera; jer jedan omjer ne može prikazati cijelu sliku. Izračunajte sve omjere profitabilnosti, a zatim odlučite je li ta tvrtka doista profitabilna ili ne.
Primjeri povrata na kapital
Pogledat ćemo svaku od stavki, a zatim izračunati ROCE.
Uzimamo dva primjera povrata kapitala. Prvo ćemo uzeti najjednostavniji, a zatim ćemo pokazati pomalo složen primjer.
Primjer # 1
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| DOBIT | 30.000 | 40.000 |
| Ukupna imovina | 300.000 | 400.000 |
| Trenutni dugovi | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
Također, pogledajte ovaj opsežni vodič za analizu omjera s izvrsnom studijom slučaja o Colgateu.
Već smo dobili EBIT, ali moramo izračunati razliku između ukupne aktive i tekućih obveza da bismo dobili broj uloženog kapitala.
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| Ukupna imovina (A) | 300.000 | 400.000 |
| Tekuće obveze (B) | 15.000 | 20.000 |
| Zaposljeni kapital (A - B) | 285.000 | 380.000 |
Sad izračunajmo omjer za obje ove tvrtke -
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| DOBIT (X) | 30.000 | 40.000 |
| Zaposljeni kapital (Y) | 285.000 | 380.000 |
| ROCE (X / Y) | 10,53% | 10,53% |
Iz gornjeg primjera, obje ove tvrtke imaju jednak omjer. Ali ako su iz različitih industrija, ne mogu se uspoređivati. Ako su iz slične industrije, može se reći da u tom razdoblju posluju prilično slično.
Primjer # 2
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| Prihod | 500.000 | 400.000 |
| COGS | 420.000 | 330.000 |
| Troškovi poslovanja | 10.000 | 8.000 |
| Ukupna imovina | 300.000 | 400.000 |
| Trenutni dugovi | 15.000 | 20.000 |
| ROCE | ? | ? |
Ovdje imamo sve podatke za izračunavanje EBIT-a i zaposlenog kapitala. Prvo izračunajmo EBIT, a zatim ćemo izračunati angažirani kapital. Konačno, koristeći obje ove, utvrdit ćemo ROCE za obje ove tvrtke.
Evo izračuna EBIT-a -
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| Prihod | 500.000 | 400.000 |
| (-) COGS | (420.000) | (330.000) |
| Bruto prihod | 80.000 | 70.000 |
| (-)Troškovi poslovanja | (10.000) | (8.000) |
| EBIT (operativna dobit) (M) | 70.000 | 62.000 |
Izračunajmo sada zaposlen kapital -
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| Ukupna imovina | 300.000 | 400.000 |
| (-)Trenutni dugovi | (15.000) | (20.000) |
| Zaposljeni kapital (N) | 285.000 | 380.000 |
Izračunajmo povrat na zaposlen kapital -
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| EBIT (operativna dobit) (M) | 70.000 | 62.000 |
| Zaposljeni kapital (N) | 285.000 | 380.000 |
| ROCE (M / N) | 24,56% | 16,32% |
Iz gornjeg primjera jasno je da Tvrtka A ima viši omjer od Tvrtke B. Ako su Tvrtka A i Tvrtka B iz različitih industrija, omjer nije usporediv. Ali ako su iz iste industrije, Tvrtka A sigurno koristi svoj kapital bolje od Tvrtke B.
Primjer Nestlea
Uzmimo sada primjer iz svjetske industrije i saznajmo ROCE iz stvarnih podataka.
Prvo ćemo pogledati račun dobiti i gubitka i bilancu stanja Nestlea za 2014. i 2015. godinu, a zatim ćemo izračunati ROCE za svaku od godina.
Konačno, analizirat ćemo omjer ROCE i vidjet ćemo moguća rješenja koja Nestle može primijeniti (ako ih ima).
Započnimo.
Konsolidirani račun dobiti i gubitka za godinu koja je završila 31. st prosinca 2014 & 2015
izvor: Godišnje izvješće Nestlea
Ovdje su važne tri brojke i sve su istaknute. Prvo je operativna dobit za 2014. i 2015. Zatim je potrebno uzeti u obzir ukupnu imovinu i ukupne tekuće obveze za 2014. i 2015. godinu.
| U milijunima CHF | ||
| 2015 | 2014. godine | |
| Operativna dobit (A) | 12408 | 14019 |
| Ukupna imovina | 123992 | 133450 |
| Ukupne tekuće obveze | 33321 | 32895 |
Znamo EBIT ili operativnu dobit. Moramo izračunati upotrijebljeni kapital -
| U milijunima CHF | ||
| 2015 | 2014. godine | |
| Ukupna imovina | 123992 | 133450 |
| (-) Ukupne tekuće obveze | (33321) | (32895) |
| Zaposljeni kapital (B) | 90,671 | 100.555 |
Sad, izračunajmo omjer.
| U milijunima CHF | ||
| 2015 | 2014. godine | |
| Operativna dobit (A) | 12408 | 14019 |
| Zaposljeni kapital (B) | 90,671 | 100.555 |
| ROCE (A / B) | 13,68% | 13,94% |
Iz gornjeg izračuna jasno je da je ROCE Nestlea gotovo sličan u obje godine. Kao i u FMCG industriji, ulaganja u imovinu su veća; omjer je sasvim dobar. Ne bismo trebali uspoređivati omjere FMCG industrije s bilo kojom drugom industrijom. U FMCG industriji kapitalna ulaganja su mnogo veća nego u ostalim industrijama; tako bi omjer bio manji nego u ostalim industrijama.
Primjer kućnog skladišta
Home Depot je maloprodajni dobavljač alata za održavanje kuće, građevinskih proizvoda i usluga. Djeluje u SAD-u, Kanadi i Meksiku.
Pogledajmo trend povrata kapitala zaposlenog za Home Depot u donjem grafikonu -
izvor: ycharts
Primjećujemo da se Home Depot ROCE povećao s ROCE od ~ 15% u FG10 na ROCE od 46,20% u FG17. Što je dovelo do tako fenomenalnog rasta povrata kapitala zaposlenog za Home Depot?
Istražimo i saznajmo razloge.
Samo da se osvježim,
Koeficijent povrata na kapitalu = neto operativni prihod (EBIT) / (ukupna imovina - kratkoročne obveze)
Nazivnik (Ukupna imovina - Kratkoročne obveze) također se može zapisati kao (Dionički kapital + Dugoročne obveze)
ROCE se može povećati ili zbog 1) povećanja EBIT-a, 2) smanjenja vlastitog kapitala 3) smanjenja dugoročnih obveza.
# 1) Povećanje EBIT-a
EBIT Home Depot-a povećao se s 4,8 milijardi u FG10 na 13,43 milijarde u FG17 (rast od 180% tijekom 7 godina).
izvor: ycharts
EBIT je značajno povećao brojnik i jedan je od najvažnijih doprinosa rastu ROCE-a.
# 2 - Procjena dioničkog kapitala
Dionički kapital Home Depo-a drastično je opao sa 18,89 milijardi u FG11 na 4,33 milijarde u FG17 (
Primjećujemo da se dionički kapital tvrtke Home Depot smanjio za 65% u posljednje 4 godine. Opadajući dionički kapital pridonio je smanjenju nazivnika ROCE. Ovime primjećujemo da je smanjenje dioničkog kapitala također značajno doprinijelo povećanju omjera Home Depot
izvor: ycharts
Ako pogledamo dio Dioničkog kapitala Home Depota, pronaći ćemo moguće razloge takvog smanjenja.
- Akumulirani ostali sveobuhvatni gubici rezultirali su smanjenjem dioničkog kapitala i u 2015. i u 2016. godini.
- Ubrzani otkupi bili su drugi i najvažniji razlog smanjenja dioničkog kapitala u 2015. i 2016. godini.
# 3 - OCJENJIVANJE DOMA DOMA U KUĆI
Pogledajmo sada dug Home Depoa. Primjećujemo da se dug Home Depot-a povećao s 9,682 milijarde u 2010. na 23,60 milijardi dolara u 2016. Ovaj porast duga od 143% rezultirao je smanjenjem ROCE-a.
izvor: ycharts
Sažetak analize kućnog skladišta
Primjećujemo da se omjer Home Depot povećao s omjera od ~ 15% u FG10 na 46,20% u FG17 zbog sljedećeg -
- EBIT se povećao za 180% tijekom 7 godina (2010.-2017.). Znatno povećava omjer zbog povećanja brojnika
- Dionički kapital smanjio se za 77% u odgovarajućem razdoblju. Značajno smanjuje nazivnik, povećavajući time ROCE.
- Sveukupno, povećanje omjera zbog dva navedena čimbenika (1 i 2) nadoknađeno je povećanjem duga od 143% tijekom odgovarajućeg razdoblja.
Povraćaj zaposlenog kapitala u sektoru
Komunalije - raznoliki primjer
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijuna dolara) | ROCE |
| 1 | Nacionalna mreža | 51.551 | 5,84% |
| 2 | Dominion Energy | 50.432 | 6,80% |
| 3 | Exelon | 48,111 | 2,16% |
| 4 | Sempra energija | 28.841 | 6,08% |
| 5 | Poduzeće javne službe | 22.421 | 4,76% |
| 6 | Entergy | 14.363 | -1,70% |
| 7 | FirstEnergy | 13.219 | -19,82% |
| 8 | Huaneng Power | 11.081 | 11,25% |
| 9 | Brookfield infrastruktura | 10.314 | 5,14% |
| 10 | AES | 7.869 | 5,19% |
| 11 | Crna brda | 3,797 | 4,54% |
| 12 | Sjeverozapadni | 3.050 | 5,14% |
- Sveukupno, komunalni sektor ima niži ROCE (u rasponu od 5%).
- Dvije tvrtke iz gornje skupine imaju negativan omjer. Entergy ima RCOE od -1,70%, a FirstEnergy ima omjer -19,82%
- Najbolja tvrtka u ovoj grupi je Huaneng Power, s omjerom od 11,25%.
Pića - Primjer bezalkoholnih pića
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijuna dolara) | ROCE |
| 1 | Koka kola | 193.590 | 14,33% |
| 2 | PepsiCo | 167.435 | 18,83% |
| 3 | Monster Beverage | 29.129 | 24,54% |
| 4 | Dr. Pepper Snapple Group | 17.143 | 17,85% |
| 5 | Nacionalno piće | 4,156 | 45,17% |
| 6 | Embotelladora Andina | 3.840 | 16,38% |
| 7 | Cott | 1.972 | 2,48% |
- Sve u svemu, sektor pića i bezalkoholnih pića ima bolji ROCE u odnosu na sektor komunalnih usluga sa prosječnim omjerom od oko 15-20%.
- Primjećujemo da između PepsiCo-a i Coca-Cole PepsiCo ima bolji omjer od 18,83% u odnosu na omjer Coca-Cole od 14,33%
- National Beverages ima najveći omjer od 45,17% u grupi.
- Cott, s druge strane, ima najniži omjer od 2,48% u skupini.
Primjer globalnih banaka
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijuna dolara) | ROCE |
| 1 | JPMorgan Chase | 306.181 | 2,30% |
| 2 | Wells Fargo | 269.355 | 2,23% |
| 3 | Američka banka | 233.173 | 1,76% |
| 4 | Citigroup | 175.906 | 2,02% |
| 5 | HSBC Holdings | 176.434 | 0,85% |
| 6 | Banco Santander | 96.098 | 2,71% |
| 7 | Toronto-Dominion banka | 90.327 | 1,56% |
| 8 | Mitsubishi UFJ Financijski | 87.563 | 0,68% |
| 9 | Westpac bankarstvo | 77.362 | 3,41% |
| 10 | ING Grupa | 65,857 | 4,16% |
| 11 | UBS grupa | 59.426 | 1,29% |
| 12 | Sumitomo Mitsui Financijski | 53.934 | 1,19% |
- Primjećujemo da ukupni bankarski sektor ima jedan od najnižih ROCE-a u usporedbi s ostalim sektorima s prosječnim omjerom od 1,5% -2,0%
- JPMorgan, najveća banka s tržišnim kapitalom, ima omjer od 2,30%
- ING ima najveći omjer od 4,16% u grupi, dok Mitsubishi UFJ Financial ima najniži omjer od 0,68%
Primjer energije - E&P
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijuna dolara) | ROCE |
| 1 | ConocoPhillips | 56,152 | -5,01% |
| 2 | EOG resursi | 50.245 | -4,85% |
| 3 | CNOOC | 48.880 | -0,22% |
| 4 | Occidental Petroleum | 45.416 | -1,99% |
| 5 | Canadian Natural | 33,711 | -1,21% |
| 6 | Pioneer prirodni resursi | 26.878 | -5,26% |
| 7 | Anadarko Petroleum | 25.837 | -6,97% |
| 8 | Apači | 18.185 | -5,71% |
| 9 | Concho resursi | 17.303 | -18,24% |
| 10 | Devon Energy | 16.554 | -13,17% |
| 11 | Hess | 13,826 | -12,15% |
| 12 | Plemenita energija | 12.822 | -6,89% |
- Sve u svemu, ROCE za energetski sektor izgleda prilično loše s negativnim omjerima kod svih vodećih tvrtki. To je prije svega zbog negativnog operativnog prihoda koji je rezultat usporavanja roba (sirova nafta)
- Concho Resources ima najslabije rezultate u ovom sektoru s omjerom -18,24%
- ConocoPhillips, s tržišnom kapitalizacijom od 56 milijardi dolara, ima omjer -5,01%
Primjer interneta i sadržaja
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijuna dolara) | ROCE |
| 1 | Abeceda | 664.203 | 17,41% |
| 2 | 434,147 | 22,87% | |
| 3 | Baidu | 61.234 | 12,28% |
| 4 | JD.com | 54.108 | -6,59% |
| 5 | Altaba | 50,382 | -1,38% |
| 6 | NetEase | 38.416 | 37,62% |
| 7 | Snap | 20.045 | -48,32% |
| 8 | 15.688 | 15,83% | |
| 9 | Cvrkut | 12.300 | -5,58% |
| 10 | VeriSign | 9,355 | 82,24% |
| 11 | Yandex | 8.340 | 12,17% |
| 12 | IAC / InterActive | 7,944 | 0,67% |
- Sve u svemu, ovaj sektor ima mješoviti ROCE s vrlo visokim i negativnim omjerom
- Između Abecede (Google) i Facebooka, Facebook ima veći omjer od 22,87% u odnosu na omjer Abecede od 17,41%
- Snap (koji je izašao s nedavnim IPO-om) ima omjer -48,32%
- Ostale tvrtke s negativnim omjerom su Twitter (-5,58%), Altaba (-1,38%), JD.com (-6,59%)
- Verisign ima najveći omjer od 82,24% je grupa
Primjer trgovina s popustom
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijuna dolara) | ROCE |
| 1 | Trgovine Wal-Mart | 237.874 | 17,14% |
| 2 | Veleprodaja Costco | 73,293 | 22,03% |
| 3 | Cilj | 30.598 | 18,98% |
| 4 | General dolar | 19.229 | 22,54% |
| 5 | Trgovine dolarskog drveća | 16.585 | 12,44% |
| 6 | Trgovine Burlington | 6720 | 23,87% |
| 7 | Pricemart | 2.686 | 19,83% |
| 8 | Ollie's Bargain Outlet | 2.500 | 11,47% |
| 9 | Veliko puno | 2.117 | 26,37% |
- Sveukupno, sektor diskontnih trgovina uživa zdrav ROCE (prosjek bliži 20%)
- Wal-Mart Stores, s tržišnom kapitalizacijom od 237,8 milijardi dolara, ima omjer od 17,14%. Costco, s druge strane, ima omjer 22,03%
- Primjećujemo da Big Lots ima najveći omjer od 26,37% u grupi, dok Ollie's Bargain Outlet ima najniži omjer od 11,47%
Ograničenja
- Prvo, ne možete ovisiti samo o ROCE-u jer morate izračunati ostale omjere profitabilnosti da biste dobili cijelu sliku. Štoviše, izračunava se na EBIT-u, a ne na neto prihodu, što se može pokazati velikim nedostatkom.
- Drugo, čini se da ROCE favorizira starije tvrtke jer starije tvrtke mogu više amortizirati svoju imovinu nego novije tvrtke! I kao rezultat, za starije tvrtke to postaje bolje.
Zaključak
U konačnoj analizi može se reći da je ROCE jedan od najboljih omjera profitabilnosti koji treba uzeti u obzir dok investitori odlučuju o profitabilnosti tvrtke. Ali trebate imati na umu da to nije jedini omjer profitabilnosti koji treba uzeti u obzir. Također možete uzeti u obzir nekoliko omjera poput marže dobiti, povrata uloženog kapitala (ROIC), povrata imovine (ROA), tumačenja ROE itd.
ROCE Video
Ostali korisni članci
- Omjer prometa imovine
- Omjer obrambenog intervala
- Omjer pokrivenosti kamatama
- Omjer zajma i vrijednosti
