Što je omjer cijene i gotovine?
Odnos cijene i novčanog toka pokazatelj je vrijednosti koji trenutnu tržišnu cijenu dionice postavlja u operativni novčani tok tako da predstavlja koliki postotak cijene objašnjava novčani tok, a koji nije.
Drugim riječima, omjer cijene i novčanog toka jedan je od najvažnijih alata za procjenu ulaganja i izračunava se kao omjer trenutne cijene dionice i novčanog tijeka iz poslovanja po dionici. U slučaju omjera P / CF, uzimamo u obzir novčani tijek iz poslovanja, što je točna mjera koliko je gotovine ušlo i otišlo iz temeljnih operacija. Mnogi financijski stručnjaci stoga ovaj omjer smatraju preciznijom mjerom procjene atraktivnosti investicije od omjera cijene i zarade.
Za razliku od novčanog toka, zaradom se lako može manipulirati jer na zaradu (neto prihod) lako utječu amortizacija i drugi negotovinski faktori.
Pogledajmo omjer PE u Chevronu.
Trenutno je omjer PE u Chevronu 149,88x. Što mislite o Chevronovoj procjeni? Definitivna PRODAJA? Međutim, većina analitičara dala je Chevronu ocjenu Snažna kupnja ili Kupnja. Nitko od analitičara Chevronu zapravo nije dao SELL ocjenu. Jesu li ludi?
Zašto su Chevronu dali ocjene KUPI?
izvor: Yahoo Finance
Naravno, ovi analitičari razmatraju omjere koji prelaze omjer cijene i zarade, a u sektoru Nafta i plin ostali vrijednosni višekratnici poput EV / boe (vrijednost poduzeća u barelima ekvivalenta nafte), EV / EBITDA i cijena prema novčanim tokovima postaju prilično važno.
Iz gornjeg grafikona primjećujemo da je Chevronov P / CF oko 16,01x.
izvor: Chevron SEC podnesci
Iz Chevronova novčanog toka iz operacija primjećujemo da su brojevi amortizacije, amortizacije i vrlo visoki. Zapravo je u 2015. bio veći od ukupnog novčanog tijeka iz poslovanja.
Kroz ovaj omjer cijene i novčanog toka mogli biste usporediti novčani tijek po dionici s cijenom po dionici, što će vam dati ideju o tome koliku ćete vrijednost dobiti od plaćanja vrste cijene koju ćete platiti .
Ako želite ulagati u tvrtku ili projekt, omjer P / CF jedan je od prvih koje biste trebali uzeti u obzir prilikom izračuna.
Formula
Da bismo dobili temeljitu ideju o ovom omjeru, moramo pogledati dva odvojena omjera. Razumijevanje ova dva omjera pomoći će nam da shvatimo kako izračunati omjer cijene i novčanog toka za ulaganje.
Pogledajmo prvo omjer cijene i novčanog toka -
Cijena prema novčanom toku = Cijena dionice / Novčani tok po dionici.
Ovaj je omjer super koristan za investitore jer pomoću ovog omjera mogu shvatiti je li tvrtka precijenjena ili podcijenjena.
Međutim, da bismo saznali taj omjer, moramo izračunati "novčani tijek po dionici".
Da bismo izračunali "novčani tijek po dionici", trebaju nam dvije stvari. Prvo, moramo znati "operativni novčani tijek", koji ćemo moći vidjeti u izvještaju o novčanom tijeku tvrtke za to razdoblje. Drugo, moramo znati broj „nepodmirenih dionica“.
Tako da bismo izračunali "novčani tok po dionici", učinili bismo sljedeće -
Novčani tijek po dionici = Operativni novčani tijek / neizmirene dionice.
Jednom kad znamo novčani tok po dionici, vrlo lako ćemo moći izračunati omjer cijene i novčanog toka.
Tumačenje
Mnogi se investitori bave izračunavanjem omjera cijene i zarade. Ali ako pogledate omjer cijene i zarade, vidjet ćete da mnoge tvrtke mogu njime manipulirati kako bi privukle više investitora. Na primjer, s obzirom na to da mnogi nenovčani čimbenici utječu na "neto prihod", tvrtke koje žele manipulirati "neto prihodom" mogu povećati ili smanjiti nenovčane čimbenike. Dakle, omjer cijene i zarade nije uvijek u stanju pružiti točnu sliku tvrtke ili novog ulaganja.
Međutim, kada pogledamo novčani tijek, to u potpunosti mijenja igru. U izvještaju o novčanom tijeku neće biti uključeni nikakvi novčani čimbenici. Dakle, ne postoji način na koji se može manipulirati neto novčanim tokom na kraju razdoblja. Dakle, ako možemo izračunati "operativni novčani tijek" pomoću izvještaja o novčanom tijeku i podijeliti ga s brojem "neizmirenih dionica", tada ćemo dobiti konkretnu ideju o tome koliki novčani tok možemo generirati po dionici. Tada to možemo usporediti s cijenom po dionici kako bismo zaključili je li ulaganje dobro ili nije.
Ako pokušamo pronaći optimalnu razinu omjera, onda moramo pogledati određeni sektor. Na primjer, ako pogledamo pokretanje nove tehnologije, njezin bi rast bio puno brži, što bi rezultiralo većim omjerom cijene i novčanog toka, dok, ako pogledamo komunalno poduzeće koje djeluje desetljećima, cijena prema novčanom toku omjer bi bio puno niži. U slučaju pokretanja tehnologije, budući da je njezin rast izuzetan, investitori bi joj dali više vrijednosti nego komunalno poduzeće koje ima stabilan novčani tok, ali manje mogućnosti za rast.
Osnovni primjeri
Pogledat ćemo nekoliko primjera kako bismo mogli razumjeti omjer cijene i novčanog toka svih anđela.
Primjer # 1
G Corporation ima sljedeće podatke. Koristite donje podatke da biste saznali omjer cijene i novčanog tijeka.
| Pojedinosti | U američkim dolarima |
| Cijena po dionici | 10 / podijeliti |
| Novčani tijek po dionici | 4 / podijeliti |
Iz primjera možemo izravno izračunati ovaj omjer.
| Pojedinosti | U američkim dolarima |
| Cijena po dionici (A) | 10 / podijeliti |
| Novčani tijek po dionici (B) | 4 / podijeliti |
| Omjer P / CF (A / B) | 2.5 |
Ovisno o tome kojem sektoru pripada G Corporation, možemo usporediti omjer cijene i novčanog tijeka i otkriti je li to dobar broj ili ne.
Primjer # 2
Tvrtka MNC pružila je sljedeće informacije -
| Pojedinosti | U američkim dolarima |
| Cijena po dionici | 12 / podijeliti |
| Operativni novčani tijek | 600.000 |
| Izvanredne dionice | 500.000 |
izračunati omjer cijene i novčanog toka.
U gore navedenom, na primjer, moramo izračunati dvije stvari. Prvo moramo izračunati novčani tok po dionici, a zatim omjer cijene i novčanog toka.
Evo izračuna novčanog tijeka po dionici -
| Pojedinosti | U američkim dolarima |
| Operativni novčani tijek (1) | 600.000 |
| Izvanredne dionice (2) | 500.000 |
| Novčani tijek po dionici (1/2) | 1,20 / udio |
Sada možemo izračunati P / CFratio -
| Pojedinosti | U američkim dolarima |
| Cijena po dionici (A) | 12 / podijeliti |
| Novčani tijek po dionici (B) | 1,20 / udio |
| Omjer P / CF (A / B) | 10 |
Opet, slična stvar primjenjiva je i u ovom pogledu. Ovisno o sektoru kojem pripada ova tvrtka, moramo usporediti omjer cijene i novčanog toka i otkriti je li to dobar broj ili ne.
Primjer # 3
Od tvrtke ABC dobili smo sljedeće informacije -
| Pojedinosti | U američkim dolarima |
| Cijena po dionici | 12 / podijeliti |
| Izvanredne dionice | 30.000 |
| Neto dohodak | 70.000 |
| Gubitak od prodaje imovine | 2.000 |
| Smanjenje potraživanja | 1.000 |
| Povećanje zaliha | 2.000 |
| Povećanje obračunate kamate | 700 |
| Povećanje obveza prema računu | 1.000 |
| Odgođeni porezi | 500 |
| Amortizacija | 3.000 |
izračunajte operativni novčani tijek, novčani tijek po dionici, a također i omjer P / CF.
Iz gornjeg primjera, prvo, moramo izračunati operativni novčani tok -
| Pojedinosti | U američkim dolarima |
| Neto dohodak | 70.000 |
| Prilagođavanja: | |
| Amortizacija | 3.000 |
| Odgođeni porezi | 500 |
| Smanjenje potraživanja | 1.000 |
| Povećanje zaliha | (2.000) |
| Povećanje obračunate kamate | 700 |
| Povećanje obveza prema računu | 1.000 |
| Gubitak od prodaje imovine | 2.000 |
| Neto novčani tijek iz operativnih aktivnosti | 76.200 |
Dakle, sada znamo da operativni novčani tok iznosi 76.200 američkih dolara.
Znamo i broj izdanih dionica. Dakle, bilo bi lakše izračunati novčani tok po dionici -
| Pojedinosti | U američkim dolarima |
| Operativni novčani tijek (1) | 76.200 |
| Izvanredne dionice (2) | 30.000 |
| Novčani tijek po dionici (1/2) | 2,54 / udio |
Sada bismo s lakoćom mogli izračunati omjer cijene i novčanog toka -
| Pojedinosti | U američkim dolarima |
| Cijena po dionici (A) | 12 / podijeliti |
| Novčani tijek po dionici (B) | 2,54 / udio |
| Omjer (A / B) | 4.72 |
Dakle, omjer je 4,72. Ovisno o sektoru kojem pripada tvrtka ABC, možemo usporediti i saznati je li 4.72 dovoljno dobar broj s obzirom na omjer cijene i novčanog toka ili ne.
Praktični primjer - Chevron
Izračunajmo sada omjer cijene i novčanog toka Chevrona.
Trenutna cijena = 115,60 USD
Chevron P / CF - 2013
- Novčani tijek iz poslovanja (2013.) = 35.002 milijuna USD
- Broj dionica u 2013. godini = 1917 milijuna
- Novčani tijek po dionici (2013.) = 18,25
- P / CF (2013) = 115,60 / 18,25 = 6,33x
Cijena ševrona prema novčanom toku - 2014
- Novčani tijek iz poslovanja (2014.) = 31.475 milijuna USD
- Broj dionica u 2014. godini = 1884 milijuna
- Novčani tijek po dionici (2014.) = 16,70
- P / CF (2014) = 115,60 / 16,70 = 6,91x
Cijena ševrona novčanom tijeku - 2015
- Novčani tijek iz poslovanja (2015.) = 19.456 milijuna USD
- Broj dionica u 2015. godini = 1886 milijuna
- Novčani tijek po dionici (2015.) = 10,31
- P / CF (2015) = 115,60 / 10,31 = 11,20x
Napominjemo da je P / CF koji smo ranije vidjeli za Chevron (16,01x) posljednja dvanaestomjesečna cijena novčanog toka.
Naftne i plinske tvrtke
Sad kad dobro razumijemo omjer PCF, usporedimo sada naftne i plinske tvrtke - Exxon, Chevron i BP PCF.
Napominjemo da je za sve tri tvrtke omjer cijene i gotovine u porastu u posljednje 2-3 godine.
Zašto mislite da je to tako?
izvor: ycharts
Usporavanje roba (Nafta) bilježi se od 2013. do 2014. godine. Cijene nafte izravno utječu na njihov novčani tok. Zbog nižih cijena nafte, ove su tvrtke zabilježile značajan pad novčanog toka iz poslovanja.
izvor: ycharts
Uz ovaj smanjeni novčani tijek iz poslovanja u posljednjim tromjesečjima, omjer cijene i novčanog toka za ove tvrtke kojima je uzlazni trend (što je veći omjer P / CF, tvrtka je skupa).
Naftne E&P tvrtke
P / CF jedan je od najvažnijih alata za vrednovanje naftnih i plinskih tvrtki. To je zato što je najbolji način za mjerenje uspješnosti naftne tvrtke gledanje njezinih temeljnih novčanih tokova. Te tvrtke zahtijevaju veliku bazu imovine i imaju tendenciju da akumuliraju visoku razinu duga za financiranje kapitalne imovine. Povećane razine duga znače povećane kamate i otplate duga. Praćenje ovih osnovnih novčanih tokova pruža nam ključne uvide u sposobnost tvrtke da servisira te dugove. (DSCR).
S druge strane, neto dobit (neto dobit) nije novčana mjera i može ostati stabilna (ili pokazati trend rasta). Međutim, ako novčani tijekovi opadaju, to je jasan pokazatelj da će tvrtki biti teško otplatiti svoj dug.
Tablica u nastavku daje nam omjere cijene i novčanog toka (TTM) vodećih tvrtki za istraživanje i proizvodnju nafte.
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijuna dolara) | P / CF (TTM) |
| 1 | ConocoPhillips | 61,778 | 13,62x |
| 2 | EOG resursi | 60,638 | 26,52x |
| 3 | CNOOC | 57,131 | 4,60x |
| 4 | Occidental Petroleum | 52.523 | 15,29x |
| 5 | Anadarko Petroleum | 39.224 | 16,81x |
| 6 | Canadian Natural | 33.487 | 11,37x |
| 7 | Pioneer prirodni resursi | 31.220 | 20,90x |
| 8 | Mitsui & Co | 24.808 | 8,43x |
| 9 | Devon Energy | 24,133 | 9,67x |
| 10 | Apači | 23.608 | 11,09x |
| Prosječna cijena / novčani tok | 13,83x |
od 20. siječnja 2017. godine
Ovdje treba napomenuti neke važne točke -
- Prosječni omjer protoka cijene i novca ovih vodećih tvrtki je oko 13,83x
- EOG Resources i Pioneer Natural Resources dva su izvanredna rezultata u ovom sektoru, s omjerom P / CF od 26,52x, odnosno 20,90.
- Ako uklonimo ove izvanredne vrijednosti, tada će prosječni omjer PCF biti 11,36x
Softverska aplikacija
Za razliku od naftnih i plinskih tvrtki, tvrtke za softverske aplikacije imaju model koji olakšava imovinu. Umjesto materijalne imovine, otkrivamo da se njezina imovina sastoji od nematerijalne imovine (patenti, IP-ovi, autorska prava). Sljedeća karakteristika softverskih tvrtki je da se ne oslanjaju puno na dug (poput naftnih i plinskih tvrtki). Zbog toga se softverske tvrtke ne vrednuju na temelju omjera P / CF.
Umjesto toga, analitičari za vrednovanje takvih tvrtki koriste višestruke vrijednosti kao što su PE, PEG, EV / EBIT, EV / kupac itd.
(također, pogledajte višestruke vrijednosti vrijednosti poduzeća u odnosu na vrijednost kapitala)
Tablica u nastavku daje nam omjere cijene i novčanog tijeka (TTM) vodećih tvrtki za softversku primjenu.
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijuna dolara) | Cijena u novčani tok (TTM) |
| 1 | SAP | 110.117 | 23,98x |
| 2 | Adobe sustavi | 54,286 | 25,15x |
| 3 | Salesforce.com | 52.650 | 27,75x |
| 4 | Intuit | 29.761 | 21,85x |
| 5 | Dassault Systemes | 19.384 | 28,06x |
| 6 | Autodesk | 17.800 | 55,20x |
| 7 | Check Point Software Tech | 16.850 | 18.09x |
| 8 | Symantec | 16.558 | - |
| 9 | Radni dan | 16.490 | 47,60x |
| 10 | UslugaSada | 13,728 | 102,65x |
| Prosječna cijena / novčani tok | 38,93x |
izvor: ycharts
Ovdje treba napomenuti neke važne točke -
- Prosječni omjer ovih vodećih tvrtki je oko 38,93x. Ovo je vrlo visoko.
- Autodesk, Workday i ServiceNow tri su izvanredna rezultata u kategoriji softverske aplikacije s P / CF višestrukim od 55,20x, 47,60x i 102,65x.
Komunalije
Ključna karakteristika komunalnih poduzeća je da su kapitalno intenzivni model s stabilnim novčanim tijekovima i visokom razinom duga u bilanci. Kao rezultat, možemo primijeniti P / CF na procjenu komunalnih poduzeća.
Tablica u nastavku daje nam omjere cijene i novčanog tijeka (TTM) vodećih komunalnih poduzeća poredanih po tržišnoj kapitalizaciji
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijuna dolara) | P / CF (TTM) |
| 1 | NextEra Energy | 55,736 | 8,02x |
| 2 | Duke Energy | 53,131 | 7,74x |
| 3 | Južnjački | 48.069 | 8,45x |
| 4 | Dominion Resources | 47.395 | 10,46x |
| 5 | Nacionalna mreža | 45.950 | 6,47x |
| 6 | Exelon | 45,333 | 4,88x |
| 7 | ENEL SpA | 44,733 | 3,42x |
| 8 | Exelon | 32,998 | 3,55x |
| 9 | Dominion Resources | 31.494 | 6,95x |
| 10 | PG&E | 30.896 | 7,50x |
| Prosječna cijena / novčani tok | 6,74x |
izvor: ycharts
- Prosječni omjer cijene i novčanog toka ovih vodećih komunalnih poduzeća je oko 6,74x
Ograničenja
Postoji samo jedno ograničenje ovog omjera. Također ima jednu rupu, a to je to - ne uzima u obzir kapitalne izdatke.
Ako želite znati rigoroznu mjeru ovog omjera, trebamo se proširiti iznad omjera cijene i novčanog tijeka (P / CF), a moramo izračunati slobodni novčani tok i usporediti ga s cijenom po dionici.
Slobodni novčani tijek iznos je novčanog tijeka koji je na raspolaganju poslovanju nakon odbitka Capexa. Izračunavanje besplatnog novčanog toka može zvučati složeno. Ali evo dogovora
Sve što trebamo učiniti je vratiti se na račun dobiti i gubitka tvrtke i odabrati neto dobit. Zatim moramo dodati amortizaciju i amortizaciju, jer su to negotovinski troškovi. Dalje, uzet ćemo u obzir sve promjene u obrtnom kapitalu i tako bismo dobili operativni novčani tok. Iz operativnog novčanog toka, ako oduzmemo kapitalne izdatke (nove strojeve), tada bismo dobili besplatni novčani tok.
Da bismo to razumjeli, možemo uzeti primjer i ilustrirati isti.
Tvrtka za sladoled posluje s novčanim tijekom od 100.000 američkih dolara. A sada je tvrtka odlučila kupiti novi hladnjak jer se povećala potražnja za njihovim sladoledima. Tako su kupili hladnjak od 30.000 američkih dolara. Pa kakav bi bio besplatni novčani tok ove tvrtke za sladoled? Bilo bi = US $ (100 000 - 30 000) = 70 000 USD. Uz besplatni novčani tok od 70.000 američkih dolara, tvrtka za sladoled sada će moći otplatiti svoj dug (ako postoji) i moći će snositi druge troškove.
Pa napokon, što je rigorozniji, točniji omjer? To je omjer cijene i slobodnog novčanog toka.
Cijena prema slobodnom novčanom toku = Cijena dionice / Besplatni novčani tijek po dionici.
Sve što trebamo učiniti je podijeliti slobodni novčani tok s nepromijenjenim dionicama tvrtke. A to će dati precizniju sliku treba li ulagati u tvrtku ili ne.
U konačnoj analizi
Lako se može reći da je omjer cijene i novčanog toka vrlo koristan za investitore. Daje gotovo točnu sliku o tome koliko je dobro ulaganje. A P / CF je koristan jer postoji mala ili nikakva šansa za manipulaciju novčanim tokom.
Ako kao investitor želite investirati u novi projekt ili novo pokretanje, koristite ovaj omjer kao mjernu mrežu. Također možete koristiti omjer cijene i zarade. Ali omjer cijene i novčanog toka svakako je bolja mjerna mreža.
Odnos cijene i novčanog toka Video
Korisni postovi
- Omjer vrijednosti poduzeća i prodaje
- EV u EBITDA
- Odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti
