Što je omjer PE?
Odnos cijene i zarade (P / E) jedan je od najvažnijih omjera financijske analize koji analitičari koriste kako bi utvrdili kako tvrtka napreduje u usporedbi s drugim tvrtkama u istoj domeni i kako tvrtka napreduje u usporedbi s prošlošću učinak tvrtke.
PE formula
Omjer PE (cijena i zarada) prvenstveno je izveden iz višestrukog povrata, što znači koliko će godina trebati da vratite novac. Isto tako, mislite na PE kao na koliko godina će trebati zarada da bi investitor povratio cijenu plaćenu za dionicu. Na primjer, ako je PE višestruki 10x. To u osnovi podrazumijeva da je za svakog 1 dolara zarade investitor platio 10 dolara. Stoga će trebati 10 godina zarade da investitor povrati plaćenu cijenu.
Formula omjera PE = cijena po dionici / zarada po dionici
Google je 2. veljače Apple proglasio najvrjednijom tvrtkom - Google Market Capitalization nadmašio je Apple Market Cap. Kako se to dogodilo? Pogledajmo izbliza ovaj primjer omjera zarade cijena - Google PE omjer trguje na 30,58x; međutim , omjer zarade Apple cijena bio je oko 10,20x .
izvor: ycharts
Unatoč nižem PE višestrukom iznosu od Applea, dionice Applea i dalje su pobijedile. Apple se vratio -25,8% (negativno) u posljednjih 1 godinu; međutim, Google je vratio cca. 30% (pozitivno) u odgovarajućem razdoblju.
izvor: ycharts
Nekoliko brzih pitanja o ovome za vas?
- Je li Apple KUPI?
- Je li Google PRODAJA?
- Je li Apple sada jeftiniji od Googlea?
- O kojem PE govorimo - o omjeru prednjeg PE ili o omjeru zadnjeg PE?
- Zašto se cijene Applea smanjuju iako ima niži omjer PE?
Da bismo razumjeli odgovor na sva gornja pitanja, važno nam je razumjeti srž i vjerojatno najvažniji parametar vrednovanja, tj. PE višestruki ili omjer zarade cijene.
Također, provjerite zašto se cijena za knjigovodstvenu vrijednost koristi za procjene banaka.
Ovaj Vodič za zaradu cijena usredotočuje se na matice i vijke višestrukog PE i pokriva sljedeće teme.
- Izračun PE omjera
- Kako se PE za procjene?
- Pronalaženje ciljane cijene pomoću PE omjera
- Multiplicirani PE i industrijski mudri PE
- Obrazloženje korištenja PE omjera
- Ograničenja omjera PE
Izračun omjera zarade cijene
Uzmimo brzi primjer omjera PE omjera Colgate i izračunajmo njegov višestruki PE.
Od 22. veljače 2016. cijena Colgate po dionici iznosi 67,61 USD
Colgateova zarada po dionici (nakon dvanaest mjeseci) iznosi 1,509
Omjer zarade cijene ili formula odnosa PE = 67,61 USD / 1,509 = 44,8x
Jednostavno, kao što ste vidjeli da uopće nije teško izračunati omjer PE :-)
Primjeri PE omjera
Metoda 1. Usporedite povijesni omjer zarade tvrtke
Grafičko tumačenje PE Multiple nije nikakva raketna znanost. Ako se pitate kako stvoriti ovaj grafikon omjera zarade cijena, možete pogledati grafikone investicijskog bankarstva.
Grafikon omjera zarade cijena pomaže investitorima da vizualiziraju procjenu višekratnika dionica ili indeksa tijekom određenog vremenskog razdoblja. U ovom primjeru grafikona omjera cijene zarade tvrtke tvrtke Foodland Farsi prikazan je tijekom razdoblja od ožujka '02 do ožujka'07.
Gornji grafikon uspoređuje trenutni višestruki PE s povijesnim omjerima cijene i cijene. Primjećujemo da gornji grafikon označava da je zaliha precijenjena u usporedbi s povijesnim višestrukim PE.
Isto tako, iz gornjeg grafikona odnosa odnosa zarade cijena , primjećujemo da se dionica trguje po opsegu odnosa zarade gornje cijene od 20,2x, što podrazumijeva veće procjene u usporedbi s povijesnim omjerima.
Možete pripremiti iste grafikone za omjer cijene i novčanog tijeka, EV prema EBIT formuli itd.
Metoda br. 2 - Usporedite omjer zarade cijene tvrtke s ostalim tvrtkama u sektoru.
Pogledajmo PE višekratnika Colgatea i njegovu usporedbu s industrijom. Što bilježite?
Izvor - Reuters
Primjećujemo da je Colgateov omjer zarade cijena 44,55x; međutim, omjer zarade u industrijskoj cijeni iznosi 61,99x. To podrazumijeva da s jedne strane Colgate trguje na cca. 44 puta veća od zarade, industrija trguje po cca. 62 puta veća od njegove zarade. Ovo je nezamislivo; željeli biste platiti 44 USD po zaradama za Colgate, umjesto da se odlučite za 62 USD po zaradama za industriju.
Metoda # 3 - Tumačenje pomoću usporedivog komp
Gornja tablica nije ništa drugo nego usporedivi komp. Usporedni komp sadrži sve relevantne industrijske konkurente, njegove financijske prognoze i važne parametre procjene. U ovoj smo tablici uzeli u obzir samo PE višestruko (jer je ovo višestruka rasprava o PE).
Nekoliko pitanja u vezi s gore navedenom tablicom comp -
- Koja je najjeftinija dionica?
- Koji je najskuplji?
Nadam se da ste pronašli odgovore; pretpostaviti ne bi trebalo biti previše teško. Zaronimo u obrazloženje istog.
Koja je najjeftinija dionica?
- Prosječni omjer zarade krajnje cijene iznosi 19,2x. Postoji samo jedna dionica koja je niža od ovog prosječnog omjera zarade s početnom cijenom, tj. Tvrtka BBB.
- Isto tako, ako pogledate prosječni prosljeđeni višestruki višestruki iznos, tvrtka BBB ima niži omjer terminske zarade od odgovarajućih prosjeka.
- Strogo iz ove Comp tablice napominjemo da je tvrtka BBB najjeftinija dionica.
Koja je najskuplja dionica?
- Postoje 3 dionice čiji je omjer zadnjeg PE veći od prosječnog omjera zadnjeg PE. Tvrtka AAA, CCC i DDD
- Od ove 3, teško je pronaći najskuplje zalihe strogo na temelju omjera pratećeg PE (svi su bliži pratećem PE od 23x
- Usporedimo sada omjer prosljeđenih PE ovih 3 dionice. Primjećujemo da za 2016. godinu dionica DDD ima najveći omjer prosljeđivačkog PE (28,7x u 2016E i 38,3x u 2017E)
- To implicira da je dionica DDD najskuplja dionica iz gornje tablice.
Iako je formulu omjera cijene zarade lako izračunati, treba imati na umu sljedeće važne točke u vezi s PE višestrukim.
- Dvije tvrtke mogu imati različite izglede za rast.
- Kvaliteta zarade može se razlikovati - tj. Zarada jedne tvrtke može biti nestabilnija od zarade druge
- Bilančna snaga dviju tvrtki može biti različita.
Visoki PE višestruki iznos ponekad se navodi kao razlog zbog kojeg se ne kupuje dionica. Međutim, brzorastuće tvrtke obično su povezane s visokim PE. Očito je da ulaganje u brzorastuće tvrtke može biti isplativo. Stoga visoki PE višestruko ne bi trebao nužno spriječiti ulagače da ulažu u dionice.
Kako pronaći ciljanu cijenu koristeći omjer cijene zarade?
Ne samo da nam je važno da shvatimo je li dionica KUPI ili PRODAJE, već je jednako važno razumjeti i ciljanu cijenu dionice koja se razmatra.
Što je ciljna cijena? - to nije ništa drugo nego što očekujete da će biti cijena dionice, recimo krajem 2016. ili 2017. itd.
Pogledajmo sljedeći primjer omjera PE tvrtke.
Pretpostavimo da WallStreetMojo posluje u sektoru usluga zajedno sa svojim kolegama - AAA, BBB, CCC, DDD, EEE, FFF, GGG, HHH.
Da bismo pronašli ciljanu cijenu WallStreetMojo-a , trebali bismo pronaći prosječni zadnji PE i prosljeđivački PE-ovi. Primjećujemo da je prosječni omjer zadnjeg PE-a 56,5x, a omjer prednjeg PE 47,9x, odnosno 43,2x.
Ciljna cijena WallStreetMojo-a = EPS ( WallStreetMojo ) x omjer proslijeđenog PE
Pretpostavimo da WallStreetMojo 2016E i 2017E EPS iznose 4, odnosno 5 USD.
S obzirom na gore navedenu PE višestruku formulu,
WallStreetMojo 2016E Ciljna cijena = 4 x 47,9 USD = 191,6 USD
WallStreetMojo 2016E Ciljna cijena = 5 x 43,2 USD = 216 USD
Teoretski, ciljane cijene izgledaju dobro. Praktično ciljane cijene izgledaju sve pogrešno!
Zašto?
Ciljne cijene izgledaju sve pogrešno zbog prisutnosti odstupanja u usporedivoj tablici koju smo pripremili. Imajte na umu da HHH ima omjer cijene zarade bliži 200x. Mogu biti razni razlozi za visoki omjer zarade cijena HHH; međutim, ovdje smo kako bismo pronašli odgovarajuću ciljanu cijenu za WallStreetMojo.
Da bismo pronašli točnu ciljanu cijenu, moramo ukloniti odstupanja poput HHH, revidirati Usporednu tablicu i pronaći novi prosječni višestruki PE. Koristeći ove modificirane PE višestruke, možemo ponovno izračunati ciljanu cijenu.
Revidirani WallStreetMojo 2016E Ciljna cijena = 4 x 17,2 USD = 68,8 USD
Revidirani WallStreetMojo 2016E Ciljna cijena = 5 x 18,2 USD = 91 USD
Odnos zarade u industriji i državi
Ako nemate pristup plaćenim bazama podataka kao što su Bloomberg, Factset, Factiva, tada možete pogledati neke besplatne resurse za takve podatke -
- Damodaranova web stranica
- Yahoo omjeri
Osim toga, ako želite pogledati razne PE multiplikatore različitih zemalja, možete pogledati sljedeće resurse -
- Istraživanje Yardeni
Obrazloženje korištenja PE omjera
- PE višestruki je najčešće korišten kapital. Razlog tome je dostupnost podataka. Možete jednostavno pronaći i povijesnu zaradu, kao i predviđenu zaradu. Neke web stranice za koje se možete pozvati su Yahoo Finance ili Reuters
- Ako ovo usporedite s tehnikom vrednovanja diskontiranog novčanog toka, ovaj pristup procjene višestrukog temeljnog PE nije osjetljiv na pretpostavke. U DCF-u, promjena WACC-a ili pretpostavke brzine rasta mogu dramatično promijeniti procjene.
- Može se koristiti za usporedbu tvrtki unutar sektora i tržišta koja imaju slične računovodstvene politike.
- Potreban napor je relativno manji. Tipični DCF model može potrajati 10-15 dana od vremena analitičara. Međutim, usporedivi PE sastav može se pripremiti za nekoliko sati.
Ograničenja
- Rizik bilance ne uzima se u obzir. To implicira da se temeljni položaj tvrtke ne odražava ispravno u PE Multiple. Na primjer, omjer gotovine, omjer struje i omjer ispitivanja kiseline itd. Nisu uzeti u obzir
- Novčani tijekovi se ne uzimaju u obzir. Novčani tijekovi iz poslovanja, novčani tijek od ulaganja i novčani tijek od financiranja ne odražavaju se u ovom omjeru zarade cijene.
- Različite strukture duga prema kapitalu mogu imati značajan učinak na zaradu tvrtke. Zarada se može jako razlikovati za tvrtke koje imaju dug zbog dijela plaćanja kamata koji utječe na zaradu po dionici.
- Ne može se koristiti kada je zarada negativna. Npr. Box Inc. Ne možete jednostavno pronaći PE Multiple za takve neprofitabilne tvrtke. U takvim se slučajevima mora koristiti normalizirana zarada ili prosljeđivati višekratnike.
- Zarada podliježe različitim računovodstvenim politikama. Uprava njime može lako manipulirati. Kratko ćemo pogledati ovaj primjer omjera PE u nastavku.
Pretpostavimo da postoje dvije tvrtke - tvrtka AA i BB. Zamislite ove tvrtke kao jednojajčane blizance (znam da to nije moguće za tvrtke :-), ali na trenutak u scenariju plavog neba, pretpostavimo da je to tako). Identična prodaja, troškovi, klijenti i gotovo sve moguće.
U takvom slučaju ne biste trebali imati prednost za kupnju određene dionice, jer bi procjene obje tvrtke trebale biti jednake.
Predstavljamo vam sada mali zaokret. Pod pretpostavkom da AA slijedi Straight Line amortizaciju, a BB slijedi politiku ubrzane amortizacije. Ovo je jedina promjena između dviju tvrtki. Ravne linije jednake su amortizaciji tijekom vijeka trajanja. Politika ubrzanog ukidanja naplaćuje veću amortizaciju u početnim godinama i nižu amortizaciju u posljednjim godinama.
Da vidimo što će se dogoditi s njihovim procjenama?
Kao što je gore spomenuto, PE višekratnik AA iznosi 22,9x, dok PE PE višekratnik BB iznosi 38,1x. Pa koji ćete kupiti? S obzirom na ove podatke, skloni smo favoriziranju AA jer je njegov PE višestruki niži. Međutim, osporava se sama naša pretpostavka da su ove dvije tvrtke jednojajčani blizanci i da trebaju zapovijedati istim procjenama jer smo koristili PE Multiple. Za rješavanje takvih problema možemo koristiti druge omjere poput EV / EBITDA; međutim, na tu ćemo raspravu doći u drugom postu. Trenutno imajte na umu da omjeri PE imaju ozbiljna ograničenja u svojoj univerzalnoj primjeni.
Iz gore navedenog razloga također se preporučuje zaradu koristiti kao zaradu prije iznimnih stavki.
Zaključak
Odnosi PE i dalje su jedna od široko korištenih metodologija vrednovanja. S jedne strane, omjer cijene zarade vrlo je jednostavan za izračunavanje i razumijevanje; međutim, njegova primjena može biti vrlo složena i najzahtjevnija. Molimo pripazite prilikom razmatranja omjera zarade cijene i uzmite u obzir ne samo omjer zadnjeg PE već i prosljeđivanje omjera PE kako biste pronašli odgovarajuću ciljanu cijenu.
Video omjer PE
Nadam se da vam se svidio ovaj članak. Sretno!
Korisni postovi
- Formula omjera kiselinskog testa
- Rast cijene koja zarađuje. Značenje
- Omjer P / BV
- Omjer vrijednosti poduzeća i vrijednosti kapitala
