Povratak prilagođen riziku - Top 6 omjera rizika koje morate znati!

Povratak prilagođen riziku tehnika je mjerenja i analize povrata ulaganja za koje se financijski, tržišni, kreditni i operativni rizici analiziraju i prilagođavaju tako da pojedinac može donijeti odluku isplati li se ulaganje sa svim rizicima predstavlja položenom kapitalu.

Zašto ulažemo u novac? Jednostavan. Da žeti povratak. No, jesmo li ikad razmišljali je li povratak dovoljno opravdan za osnovne čimbenike rizika? Iako ljudi obično imaju takvu percepciju o prinosu koji donosi novac, rizik je često zaboravljen element. Povratak nije ništa drugo nego dobitak od uloženog viška: različiti zarađeni novac. U čisto ekonomskom smislu, to je metoda razmatranja dobiti u odnosu na uloženi kapital.

U ovom članku detaljno raspravljamo o povratima prilagođenim riziku -

  • Kako se definira rizik?
  • Povrati prilagođeni riziku i njegova važnost
  • # 1 - Sharpeov omjer (povrat prilagođen riziku)
  • # 2 - Treynorov omjer (povrat prilagođen riziku)
  • # 3 - Jensenova alfa (povrat prilagođen riziku)
  • # 4 - R-kvadrat (povrat prilagođen riziku)
  • # 5 - Sortino omjer (povrat prilagođen riziku)
  • # 6 - Izvedba prilagođena riziku Modiglianija
  • Povratak prilagođen riziku - omjer Sharpea i omjer Treynor protiv Jensenove alfe
  • Zaključak

Kako se definira rizik?

Standardna definicija investicijskog rizika je odstupanje od očekivanog ishoda. Može se izraziti u apsolutnom smislu ili u odnosu na nešto poput tržišnog mjerila. To odstupanje može biti pozitivno ili negativno. Ako investitor planira postići veći prinos, dugoročno mora biti otvoreniji za kratkoročnu volatilnost. Kvantitet volatilnosti ovisi o toleranciji rizika investitora. Tolerancija na rizik nije ništa drugo nego sklonost preuzimanju nestabilnosti u određenim financijskim okolnostima, uzimajući u obzir njihovu psihološku, mentalnu lakoću s neizvjesnošću i vjerojatnost nastanka velikih kratkoročnih gubitaka.

Povrati prilagođeni riziku i njegova važnost

Povratak prilagođen riziku prilagođava povrat ulaganja mjereći koliki je rizik uključen u stvaranje tog povrata. Investicijski portfelj čine pozicije u dionicama, uzajamnim fondovima i ETF-ovima. Koncept povrata prilagođenog riziku koristi se za usporedbu povrata portfelja s različitim razinama rizika u odnosu na referentnu vrijednost s poznatim profilom povrata i rizika.

Ako imovina ima niži kvocijent rizika od tržišnog, povrat imovine iznad bezrizične stope smatra se velikom dobiti. Ako imovina prikazuje višu razinu od tržišnog rizika, diferencirani povrat bez rizika smanjuje se.

Povrati prilagođeni riziku presudni su jer pomažu u rješavanju tri glavna problema:

Postoji uglavnom šest najčešće korištenih metoda izračuna prinosa prilagođenih riziku. Detaljno ih gledamo u nastavku -

# 1 - Sharpeov omjer (povrat prilagođen riziku)

Značenje Sharpeova omjera simbolizira koliko dobro povrat imovine kompenzira investitora za preuzeti rizik. Kada se uspoređuju dvije imovine sa zajedničkom referentnom vrijednošću, ona s višim Sharpeovim omjerom pruža bolji povrat za isti rizik (ili, podjednako, isti povrat za niži rizik). Razvio ga je dobitnik Nobelove nagrade William F. Sharpe 1966. godine, Sharpeov omjer definira se kao prosječni prihod koji prelazi bezrizičnu stopu po jedinici hlapljivosti ili ukupnom riziku, tj. Standardno odstupanje. Sharpeov omjer postao je najčešće korištena metoda za izračunavanje prinosa prilagođenih riziku; međutim, to može biti samo ako podaci imaju normalnu distribuciju.

  • Rp = Očekivani povrat portfelja
  • Rf - stopa bez rizika
  • Sigma (p) = Standardno odstupanje portfelja

Sharpeov omjer također može pomoći u utvrđivanju jesu li prekomjerni prinosi vrijednosnih papira rezultat razboritih investicijskih odluka ili jednostavno prevelikog rizika. Iako jedan fond ili vrijednosni papir mogu ostvariti veće prinose od svojih kolega, ulaganje se može smatrati dobrim ako ti veći povrati ne sadrže element dodatnog rizika. Što je Sharpeov omjer veći, to su njegove performanse prilagođene riziku bolje.

Primjer omjera Sharpe

Pretpostavimo da je desetogodišnji godišnji prinos za S&P 500 (tržišni portfelj) 10%, dok je prosječni godišnji prinos na trezorske zapise (dobar proxy za bezrizičnu stopu) 5%. Standardno odstupanje je 15% tijekom 10-godišnjeg razdoblja.

Menadžeri Prosječni godišnji povrat Standardno odstupanje portfelja Rang
Fond A 10% 0,95 III
Fond B 12% 0,30 Ja
Fond C 8% 0,28 II
  • Tržište = (.10-.05) /0.15 = 0.33
  • (Fond A) = (0,10 -0,05) /0,95 = 0,052
  • (Fond B) = (0,12 -0,05) /0,30 = 0,233
  • (Fond C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107

# 2 - Treynorov omjer (povrat prilagođen riziku)

Treynor je mjerenje povrata ostvarenog iznad prihoda koji je mogao biti ostvaren ulaganjem bez diverzificiranog rizika. Ukratko, to je također omjer nagrada-volatilnost, baš kao i Sharpeov omjer, ali s samo jednom razlikom. Koristi beta koeficijent umjesto standardnih odstupanja.

  • Rp = Očekivani povrat portfelja
  • Rf - stopa bez rizika
  • Beta (p) = Beta portfelja

Ovaj omjer koji je razvio Jack L. Treynor određuje koliko je ulaganje uspješno u pružanju naknade investitorima, uzimajući u obzir inherentnu razinu rizika ulaganja. Treynorov omjer ovisi o Beti - koja prikazuje osjetljivost ulaganja na kretanje na tržištu - kako bi se procijenio rizik. Treynorov omjer temelji se na pretpostavci da se rizik, sastavni element cjelokupnog tržišta (kako ga predstavlja Beta) mora kazniti jer ga diverzifikacija ne može eliminirati.

Kada je vrijednost Treynorovog omjera visoka, to je znak da je investitor generirao visoke povrate na svakom od tržišnih rizika koje je preuzeo. Treynorov omjer pomaže razumjeti kako funkcionira svako ulaganje u portfelju. Na taj način investitor također stječe ideju o tome koliko se efikasno koristi kapital.

Također, pogledajte CAPM Beta

Primjer Treynorovog omjera

Pretpostavimo da je desetogodišnji godišnji prinos za S&P 500 (tržišni portfelj) 10%, dok je prosječni godišnji prinos na trezorske zapise (dobar proxy za bezrizičnu stopu) 5%.

Menadžeri Prosječni godišnji povrat Beta Rang
Fond A 12% 0,95 II
Fond B 15% 1.05 Ja
Fond C 10% 1.10 III
  • Tržište = (.10-.05) / 1 = .05
  • (Fond A) = (.12-.05) /0.95 = .073
  • (Fond B) = (.15-.05) /1.05 = .095
  • (Fond C) = (.10-.05) /1.10 = .045

# 3 - Jensenova alfa (povrat prilagođen riziku)

Alfa se često smatra aktivnim povratom ulaganja. Određuje uspješnost ulaganja u odnosu na tržišni indeks koji se koristi kao mjerilo, jer se često smatra da predstavljaju kretanje tržišta u cjelini. Višak prinosa fonda u odnosu na prinos referentnog indeksa Alfa je fonda. U osnovi, alfa koeficijent ukazuje na uspješnost ulaganja nakon što se uzme u obzir rizik koji uključuje:

  • Rp = Očekivani povrat portfelja
  • Rf - stopa bez rizika
  • Beta (p) = Beta portfelja
  • Rm = povrat na tržište

Alfa <0: ulaganje je zaradilo premalo za svoj rizik (ili je bilo previše rizično za povrat)

Alfa = 0: ulaganje je ostvarilo povrat primjeren preuzetom riziku

Alfa> 0: ulaganje ima povrat veći od nagrade za pretpostavljeni rizik

Jensenov primjer Alfa

pretpostavimo da je portfelj ostvario povrat od 17% u prethodnoj godini. Približni tržišni indeks za ovaj fond vratio je 12,5%. Beta fonda u odnosu na isti indeks iznosi 1,4, a stopa bez rizika iznosi 4%.

Dakle, Jensenova alfa = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))

= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)

= 1,1%

S obzirom na beta od 1,4, očekuje se da će fond biti rizičan od tržišnog indeksa i tako zaraditi više. Pozitivna alfa pokazatelj je da je upravitelj portfelja zaradio značajne povrate kako bi nadoknadio dodatni rizik preuzet tijekom godine. Da je fond vratio 15%, izračunata Alfa bila bi -0,9%. Negativna alfa označava da ulagač nije zaradio dovoljno prinosa za kvantum rizika koji je snosio.

# 4 - R-kvadrat (povrat prilagođen riziku)

R-kvadrat je statistička mjera koja predstavlja postotak kretanja fonda ili vrijednosnog papira koji se temelji na kretanjima u referentnom indeksu.

  • Vrijednosti R-kvadrata kreću se od 0 do 1 i obično se navode kao postoci od 0 do 100%.
  • R-kvadrat od 100% znači da se sva kretanja osiguranja mogu u potpunosti opravdati kretanjem indeksa.
  • Visoki R-kvadrat, između 85% i 100%, znači da obrasci uspješnosti fonda odražavaju indeks.

Međutim, snažna bolja izvedba, zajedno s vrlo niskim omjerom R-kvadrata, značit će da je potrebna dodatna analiza kako bi se utvrdio razlog bolje izvedbe.

# 5 - Sortino omjer (povrat prilagođen riziku)

Omjer Sortino varijacija je Sharpeova omjera. Sortino uzima prinos portfelja i dijeli ga s portfeljovim "smanjenim rizikom". Rizik dolje je nestabilnost povrata ispod određene razine, obično prosječni prinos portfelja ili prinos ispod nule. Sortino prikazuje omjer povrata stvorenog "po jedinici negativnog rizika".

Standardna devijacija uključuje i nestabilnost prema gore, kao i prema dolje. Međutim, većinu ulagača prije svega brine volatilnost silaska. Stoga, omjer Sortino prikazuje realističniju mjeru rizika smanjenja ugrađenog u fond ili dionice.

  • Rp = Očekivani povrat portfelja
  • Rf - stopa bez rizika
  • Sigma (d) = Standardno odstupanje od negativnih povrata imovine

Primjer Sortinog omjera

Pretpostavimo da uzajamni fond A ima godišnji prinos od 15% i negativno odstupanje od 8%. Uzajamni fond B ima godišnji prinos od 12% i negativno odstupanje od 5%. Stopa bez rizika iznosi 2,5%.

Omjer Sortino za oba fonda izračunao bi se kao:

  • Uzajamni fond X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
  • Uzajamni fond Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18

# 6 - Izvedba prilagođena riziku Modiglianija

Također poznata kao Modigliani-Modiglianijeva mjera ili M2, koristi se za postizanje povrata ulaganja portfelja prilagođenog riziku. Koristi se za mjerenje povrata iz portfelja prilagođenog riziku fonda / portfelja u odnosu na referentnu vrijednost (npr. Određeno tržište ili indeks). Svoj je dio nadahnuća preuzeo iz široko prihvaćenog omjera Sharpe; međutim, ona ima značajnu prednost jer je u jedinicama postotka povrata, što olakšava tumačenje.

M2 = R p - R m

  • Rp je povrat prilagođenog portfelja
  • Rm je povrat na tržišni portfelj

Prilagođeni portfelj je portfelj pod upravljanjem koji se prilagođava na takav način da ima ukupan rizik u odnosu na tržišni portfelj. Prilagođeni portfelj konstruiran je kao kombinacija upravljanog portfelja i bezrizične imovine gdje se ponderi dodjeljuju prema preuzetom riziku.

Sharpeov omjer može dovesti do zavaravajuće interpretacije kada je negativan, a također je teško izravno usporediti Sharpeov omjer nekoliko instrumenata. Na primjer, ako imamo jedan Sharpeov omjer od 0,50%, a drugi portfelj s omjerom -0,50%, usporedba između dva portfelja možda neće imati smisla. Lako je prepoznati veličinu razlike između investicijskih portfelja koji imaju vrijednosti M2 od 5,2% i 5,8%. Razlika od 0,6% predstavlja povrat prilagođen riziku za godinu s rizičnošću prilagođenom onoj referentnog portfelja.

Povratak prilagođen riziku - omjer Sharpea i omjer Treynor protiv Jensenove alfe

Treynorov omjer, poput Sharpeova, najbolje se koristi kao alat za rangiranje, a ne na pojedinačnoj osnovi. Ulagači mogu usporediti fondove ili portfelje fondova s ​​različitim iznosima tržišnog rizika kako bi utvrdili kako se rangiraju prema prinosu prilagođenom riziku. Omjer je osobito koristan kada se portfelji ili fondovi koji se uspoređuju uspoređuju s istim tržišnim indeksom ili kada se fond uspoređuje sa svojim referentnim indeksom.

U usporedbi s Sharpeovim omjerom, vrijednost Treynorovog omjera je relativna: veći je bolji. S druge strane, Jensenova Alfa može se koristiti samo u apsolutnom kontekstu. Znak i veličina Alpha odražavaju vještine i stručnost upravitelja fonda. Međutim, da bi bilo koja mjera bila učinkovita, referentni indeks mora biti odabran na odgovarajući način za portfelj koji se razmatra.

Često se menadžer može činiti stručnim za nagradu prema sustavnom riziku, ali nekvalificiran za nagradu do ukupnog rizika. Ulagač koji uspoređuje Treynorov omjer i Sharpeov omjer fonda mora shvatiti da glavna razlika između njih dvije zapravo može biti pokazatelj portfelja sa značajnim udjelom karakterističnog rizika u odnosu na ukupan rizik. S druge strane, potpuno raznolik portfelj bit će rangiran identično prema dva omjera.

Jensenova Alfa

Menadžeri Prosječni godišnji povrat Beta Rang
Fond A 12% 0,95 II
Fond B 15% 1.05 Ja
Fond C 10% 1.10 III

Prvo izračunavamo očekivani prinos portfelja:

  • ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 ili 9,75%
  • ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,01030 ili 10,30% povrata
  • ER (C) == 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 ili 10,50% povrata

Zatim izračunavamo Alfu portfelja oduzimajući očekivani povrat portfelja od stvarnog:

  • Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
  • Alfa B = 15% - 10,30% = 4,70%
  • Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%

Zaključak

Povrat prilagođen riziku koristi se da bi se izmjerilo koliki prinos generira investicijski portfelj u usporedbi s rizikom koji se općenito izražava kao broj, a isti se može primijeniti na investicijske fondove, pojedinačne vrijednosne papire i ulaganje portfelje itd.

Povratak prilagođen riziku razlikuje se od osobe do osobe i ovisi o mnoštvu čimbenika kao što su tolerancija na rizik, dostupnost sredstava, spremnost za dugotrajno zadržavanje pozicije za oporavak tržišta. U slučaju da investitor počini pogrešku u prosudbi, također će se utvrditi oportunitetni trošak ulagača i njegovo porezno stanje.

Postoje razni načini na koje investitor može poboljšati svoj prinos prilagođen riziku. Jedan od najčešćih načina je prilagođavanje njegove pozicije dionica prema volatilnosti tržišta. Povećanje volatilnosti obično dovodi do smanjenja položaja dionica ili obrnuto. Upravitelji fondovima sve više prihvaćaju ovu strategiju kako bi izbjegli velike gubitke i naglasili maksimaliziranje dobiti.

Međutim, ove mjere ne izračunavaju povrat prilagođen riziku u stvarnom vremenu. Većina ovih omjera obično koristi povijesni rizik u izračunu. Ovo je jedna od temeljnih rupa na koju ukazuje većina stručnjaka. U stvarnom životu mogu postojati mnogi latentni i nesmotreni rizici koji mogu promijeniti rangiranje ulaganja. Nikad se ne može izračunati točan povrat prilagođen riziku zbog nepostojanja posebnih pravila. Temeljni fenomen upotrebe stope povrata prilagođene riziku je da ih investitor u osnovi može svrstati od najnižeg do najvišeg u smislu atraktivnosti.

Zanimljivi članci...