Bootstrap efekt odnosi se na spajanje koje ne donosi istinske ekonomske koristi društvu stjecatelju, ali dolazi do povećanja zarade po dionici dioničara jer se dionice razmjenjuju u spajanju, a nakon spajanja udjela u kombinaciji malo je i zarada je ista kao kombinirana zarada obje tvrtke prije spajanja, tako da rezultira povećanjem zarade po dionici.
Što je Bootstrap Effect?
Učinak Bootstrapa ili Učinak zarade Bootstrap odnosi se na kratkotrajni porast zarade poduzeća stjecatelja kada se stopi s ciljnom tvrtkom, iako takva kombinacija nema ekonomske koristi.
Uzmimo primjer Bootstrap efekta
Dvije su tvrtke: tvrtka A i tvrtka B. Tvrtka A trguje po višoj cijeni i dobiti u odnosu na tvrtku B koja trguje po nižem omjeru cijene i zarade. Sada, ako tvrtka A uđe u ugovor o zamjeni dionica s tvrtkom B, tvrtka A morat će platiti tržišnu vrijednost dionica tvrtke B koristeći vlastite dionice. S obzirom na gornju situaciju, dobit po dionici tvrtke A nakon spajanja će porasti. Zapamtite, nakon spajanja ne postoji tvrtka B.
Kako prepoznati efekt bootstrapa?
To je bilo puno teorije. Nemojmo biti preopterećeni tekstualnom definicijom i zaronimo više kako bismo ovaj koncept stavili pod pojas. Pa zašto se povećala zarada po dionici tvrtke A?
Ako tvrtka A stekne tvrtku B dionicama, bit će manje kombiniranih dionica nakon spajanja. Budući da zarada ostaje ista, ali ima manje dionica, omjer zarade po dionici povoljno raste. Ulagači možda ne razumiju razlog povećanja zarade po dionici. Umjesto da upoznaju osnovni razlog naglog skoka, investitori mogu vjerovati da se zarada po dionici povećala zbog sinergije stvorene spajanjem, što je rezultiralo povećanjem vrijednosti dionica nakon spajanja.
Tvrtke mogu uživati u ovom privremenom povećanju cijene dionica, ali efekt bootstrapa općenito postaje očit u nekim godinama. Da bi se omjer zarade po dionici održao na umjetno povišenom nivou, tvrtka bi morala nastaviti igrati strategiju spajanja i širenja agresivnim preuzimanjem tvrtki po istoj stopi. Jednom kad se zaustavi širenje i spajanje, zarada po dionici smanjit će se i cijena dionice slijedit će to.
Primjer efekta pokretanja # 1
Uzmimo primjer za daljnje razumijevanje:
Sada, s obzirom na gornji scenarij, stjecatelj će za kupnju ciljne tvrtke morati izdati nove dionice u zamjenu za dionice ciljne tvrtke prema sljedećem izračunu:
- Nabavljač treba platiti: 3.000.000,0 USD
- Cijena dionice stjecatelja: 100 USD
- Broj stjecatelja koji treba izdati: 3.000.000,0 USD / 100 USD = 30.000 dionica
- Dakle, kao rezultat spajanja bit će ukupno 130 000 dionica (uključujući 100 000 starih dionica i 30 000 novih dionica).
- Zarada spojenog entiteta nakon spajanja iznosit će 850 000 USD (uključujući 600 000 USD preuzimatelja i 250 000 USD ciljane).
- Dakle, zarada po dionici nakon spajanja bit će 6,5 prema sljedećem izračunu:
- EPS nakon spajanja = 850.000 / 130.000 USD = 6,5
Jasno se može vidjeti da je zarada po dionici stjecatelja nakon spajanja veća od zarade po dionici stjecatelja prije pripajanja, što je uglavnom posljedica smanjenja ukupnog broja dionica subjekta nakon pripajanja koji iznosi 130.000 (umjesto toga od 200.000) i povećanje zarade stjecatelja nakon spajanja zbog dodavanja zarade cilja.
Ovaj kratkoročni rast zarade po dionici posljedica je puke igre matematike, a ne zbog bilo kakvog gospodarskog rasta ili bilo kakve sinergije stvorene spajanjem.
Primjer efekta pokretanja # 2
Uzmimo još jedan primjer zarade od bootstrapa:
Prema gornjoj tablici, izračunati ćemo sljedeće:
- dionica koje će stjecatelj izdati
- EPS nakon spajanja
- P / E nakon spajanja
- Cijena nakon spajanja
Broj dionica koje će stjecatelj izdati:
- = Tržišna vrijednost kapitala ciljane / dionice stjecatelja
- = 3.500.000,0 USD / 100,0 USD
- = 35.000,0 dionica
EPS nakon spajanja:
- = Ukupna zarada stjecatelja nakon spajanja / ukupan broj dionica stjecatelja nakon spajanja
- = (300.000,0 USD + 125.000,0 USD) / (100.000,0 + 35.000,0)
- = 3,1
P / E nakon spajanja:
Pod pretpostavkom da je tržište učinkovito i da će stoga cijena dionica Acquirera prije i nakon spajanja ostati ista.
- = Ponderirani prosjek EPS-a stjecatelja + Ponderirani prosjek EPS-a cilja
- = 300 000,0 USD / (300 000,0 USD + 125 000,0 USD)) x 33,3 + 125 000,0 USD / (300 000,0 USD + 125 000,0 USD)) x 28,0 = 31,8
Cijena dionica stjecatelja nakon spajanja:
Pod pretpostavkom da tržište nije učinkovito, stoga cijena dionica prije i nakon spajanja neće biti ista.
- = Odnos PE stjecatelja prije spajanja x EPS nakon spajanja EPS = 33,3 x 3,1 = 105
koja je viša od cijene dionice stjecatelja prije spajanja zbog učinka bootstrapa.
Sažetak
Učinak bootstrapa identificiran je sljedećim događajima:
- Dionice stjecatelja trguju po višem omjeru P / E od dionica cilja.
- EPS-ov stjecatelja povećava se nakon pripajanja bez ikakvog operativnog doprinosa.
Kada od poslovne kombinacije nema ekonomski isplativih dobitaka, takav rast cijene dionica ne održava se dugo vremena jer ulagači prepoznaju da je povećanje EPS-a stjecatelja isključivo zbog učinka početne trake, pa stoga prilagodite PE-a stjecatelja prema dolje dugoročno.
Međutim, bilo je slučajeva u prošlosti (npr. Dotcom balon iz 1990-ih) kada su mnoge tvrtke s visokim PE-om zarađivale zaradu kako bi pokazale kontinuirani rast EPS-a sukcesivnim spajanjem s tvrtkama s niskim PE-om. Stoga ulagači moraju biti oprezni jer tvrtke mogu koristiti takve strategije za stvaranje ovog mjehura od PE-a i mogu ga pokušati održati putem spajanja. Ali, na kraju, temelji uvijek trijumfiraju. Dakle, vrijedni investitori i dalje će biti pobjednici.
