Što je Golo Kratko?
Goli kratki spoj oblik je kratke prodaje u kojem prodavatelj ne posuđuje sredstvo s kojim sklapa ugovor o prodaji niti se pita može li se takvo sredstvo posuditi ili ne, stoga je to rizičniji prijedlog u odnosu na kratka prodaja jer u vrijeme ispunjenja ugovora imovina možda neće biti dostupna i ugovor može propasti.
Obrazloženje
U uobičajenoj kratkoj prodaji slijedimo sljedeći postupak:
U osnovi, trgovac ili zajmoprimac imovine očekuje da će cijena imovine pasti na tržištu, pa će stoga kasnije moći prodati visoko, a kupiti malo kako bi imovinu vratio vlasniku. Razlika u cijeni između prodaje i kupnje imovine je dobit trgovca.
Sada se goli kratki spoj odnosi na situaciju kada korak 1 posuđivanja imovine nije izveden. Trgovac sklapa ugovor o isporuci imovine kupcu na unaprijed određeni datum i očekuje da će u međuvremenu moći kupiti imovinu s tržišta po nižoj cijeni i ispuniti ugovor o prodaji. To dovodi do rizika da sredstvo neće moći kupiti, a time i da ga se ne preda kupcu.
Svrha golog skraćivanja
Glavni cilj ove vrste kratkog spoja je generiranje likvidnosti za dionice kojima se rijetko trguje u kojima je broj dostupnih jedinica vrlo nizak. Ovo je poznato kao aktivnost bonafide na tržištu kojom brokeri i dileri kontinuirano razmjenjuju takve ugovore kako bi generirali interes za dionice.
Ponekad nedostatak likvidnosti izuzetno otežava ulazak u pokrivenu kratku poziciju da bi imovina bila kratka. Stoga trgovci dolaze u goli položaj da ne podnose visoke troškove posudbe i odmah kupuju imovinu u trenutku isporuke.
Pravila golog skraćivanja
Prema novim pravilima koje je Komisija za razmjenu vrijednosnih papira (SEC) objavila 17. rujna 2008. godine, radi povećanja zaštite investitora, poduzete su sljedeće radnje kako bi se spriječila 'nasilna' gola kratka prodaja:
- Ugovor bi se trebao nagoditi, a imovina u kratkom spoju trebala bi se isporučiti u roku od T + 3 dana od datuma prodajne transakcije.
- Svako kašnjenje ili neuspjeh u ispunjavanju gornjih uvjeta nagodbe privući će kaznu.
- Nadalje, posredniku prodavatelja zabranit će se smanjenje iste imovine u svim budućim transakcijama sve dok to nije pokrivena kratka prodaja.
- Ova zabrana bila bi nametnuta za transakcije koje bi ovaj broker i trgovac želio sklopiti s bilo kojim prodavačem, a ne samo za prodavatelja koji nije uspio izvršiti isporuku.
- Ranije su proizvođači opcija bili izuzeti od propisa o zatvaranju prema pravilu 203 (b) (3) u propisu SHO. Međutim, nakon što je gore navedeno pravilo stupilo na snagu, oni su također bili uključeni u isti tretman kao i svi drugi sudionici na tržištu.
- Nadalje, usvojeno je pravilo za borbu protiv prijevara 10b-21 kako bi se brinulo o prodavačima s namjerom prijevare ili obmane da bi se zaštitili brokeri i trgovci.
Učinci
Učinak ove strategije može se razumjeti kroz sljedeći lanac događaja:
Kao što je gore objašnjeno, nakon što brokeri i dileri pokrenu kupnju i prodaju manje likvidnih dionica, drugi se ulagači zainteresiraju za to i počnu zahtijevati isto. To dovodi do veće likvidnosti jer postaje lakše pronaći kupce i prodavače dionica.
To se može činiti kao tržišna manipulacija; međutim, to se također može shvatiti kao promociju prodaje ili marketinšku aktivnost radi stvaranja zvuka oko novog proizvoda. Jednom kada se generira potražnja, ulagači poduzimaju temeljitu skrb prije kupnje i prodaje određenog vrijednosnog papira, pa je stoga opravdan pokušaj prikupljanja kamata sve dok to ne utječe na cijenu.
Kako radi?
Obećanje da će se isporučiti daje se po višoj cijeni jer prodavatelj očekuje da će u vrijeme isporuke ili prije vremena isporuke cijena imovine pasti. Ako se to stvarno dogodi, kupnja imovine odvija se po nižoj cijeni. Nakon isporuke imovine, razlika između dviju cijena umanjena za transakcijske troškove, ako postoje, postaje dobit za prodavatelja.
Primjer golog skraćivanja
Jedan od stvarnih primjera golog kratkog spoja mogao bi biti slučaj SEC protiv Rhino Advisors Inc. i Thomasa Badiana, 26. veljače 2003. U ovom su slučaju savjetnici za Rhino radili u ime tvrtke Sedona Inc i prema uputama njihova predsjednika , Thomas Badian, sklopio je ugovore o kratkoj prodaji, u osnovi kojih su bile dionice u kojima će se konvertirati konvertibilne zadužnice tvrtke ako i kada imatelj zadužnice ostvari svoje pravo na konverziju zadužnica.
Ovdje ove dionice nisu postojale u vrijeme kratke prodaje i stoga bi mogle doći pod domenu golog kratkog spoja. To je dovelo do suzbijanja cijena dionica Sedone i na kraju je prisililo vlasnika zadužnice da svoje posjede pretvori u dionice. U ovom je slučaju Rhino Advisors izrekao kaznu od milijun dolara.
Razlika između golog skraćivanja i kratke prodaje
- Zaduživanje: Pod kratkom prodajom, sredstvo se posuđuje dok je u kratkom spoju, nije.
- Propis: Prodaja na kratko regulirana je, ali nije zabranjena u SAD-u. Gola kratka prodaja suočava se s većim propisima i gotovo je podjednako dobra kao zabranjena jer propisi čine takve strategije sličnima kratkotrajnoj prodaji samo zato što zahtijevaju odgovarajuću dubinsku provjeru dostupnosti imovine.
Prednosti
- Smanjuje vrijeme i napor: Kroz ovu strategiju štedi se vrijeme koje odlazi u posuđivanje ili otkrivanje da li se vrijednosni papir može posuditi. Učinkovito odgađa taj napor u vrijeme kada je potrebno stvarno ispunjenje ugovora.
- Dovođenje likvidnosti: Kao što je objašnjeno u prethodnim odjeljcima, pomaže u povećanju likvidnosti relativno nelikvidnih vrijednosnih papira.
- Provjerava troškove posudbe: ako su troškovi posudbe vrijednosnog papira pretjerani, to trgovcima omogućuje da izbjegnu takve troškove, a zbog nedostatka potražnje za posudbom, troškovi posudbe suočeni su s korekcijom i smanjuju se na pristupačnu razinu.
Ograničenja
- Tržišna manipulacija: Jedan od najvećih nedostataka ove strategije je taj što dovodi do neopravdanog pritiska prodaje na sigurnost, što smanjuje njezinu cijenu na neopravdanu razinu. To je ono što je poznato kao "nasilno" golo kratko hlađenje, a ovo je praksa koju DIP zabranjuje. Međutim, teško je utvrditi koja je prodaja uvredljiva, a koja nije.
- Neuspjeh u isporuci: Ako se dozvoli da se ova strategija nastavi slobodno, prodavač može dovesti do neuspjeha u isporuci imovine kupcu u trenutku isporuke jer imovina zapravo ne postoji i to je jedno od najvećih ograničenja, što je dovelo do njegove zabrane nakon kraha burze u razdoblju 2007-08.
Zaključak
Da sumiramo, sada možemo shvatiti da je goli kratki spoj strategija koja se koristi za prodaju imovine koja nije ni u vlasništvu ni u posuđivanju i kupuje se kasnije kako bi se ispunila isporuka iste kupcu. To je varijacija kratke prodaje; međutim, potonji koristi posuđenu imovinu za ispunjenje strategije. Nakon krize nakon 2007.-2008., SEC je donio vrlo stroge propise kako bi suzbio ovu praksu, a kasnije je zapravo zabranio istu kako bi se izbjegla zlouporaba strategije koja je dovela do tržišne manipulacije.
