Što je omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti (P / B)?
Odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti ili omjer P / B jedan je od najvažnijih omjera koji se koristi za relativne procjene. Obično se koristi zajedno s drugim alatima za procjenu vrijednosti kao što su PE Ratio, PCF, EV / EBITDA itd. Najprikladniji je za identificiranje prilika za dionice u financijskim tvrtkama, posebno u bankama.
U ovom članku raspravljamo o navrtkama omjera cijene i knjigovodstvene vrijednosti.
- Proračun
- Omjer P / B softverskih tvrtki
- Izračun za automobilske tvrtke
- Zašto se omjer P / B koristi u bankarskom sektoru
- Povijesni omjer P / B i omjer P / B prema naprijed
- Kako koristiti za procjene?
- Povezanost odnosa P / B i ROE
- Ograničenje
Odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti jedan je od relativnih alata za procjenu koji se koristi za mjerenje procjene zaliha. Cijena prema knjigovodstvenoj vrijednosti uspoređuje trenutnu tržišnu cijenu dionice s njenom knjigovodstvenom vrijednošću (kako je izračunata iz bilance).
Odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti = cijena po dionici / knjigovodstvena vrijednost po dionici
Napominjemo da je Knjigovodstvena vrijednost = Dionički kapital = Neto vrijednost .
Svi su jedno te isto!
Ako je ovaj omjer dionica 5x, to znači da se trenutna tržišna cijena dionice trguje po 5 puta većoj od knjigovodstvene vrijednosti (kako je dobiveno iz bilance).
Izračun cijene prema knjigovodstvenoj vrijednosti
Primijenimo sada formulu Cijena na knjigovodstvenu vrijednost za izračunavanje omjera P / B Citigroup. Prvo, tražimo pojedinosti bilance Citigroupa. Izvješće Citigroups 10K možete preuzeti ovdje.
Tablica u nastavku prikazuje odjeljak Konsolidirani dionički kapital koji se nalazi na stranici 133
Iz gornje tablice, dionički kapital Citigroupa iznosi 221.857 milijuna USD u 2015. i 210.185 milijuna USD u 2014. godini.
Odgovarajući broj redovnih redovnih dionica iznosi 3.099,48 milijuna dionica u 2015. i 3.083.037 milijuna u 2014. godini.
Knjigovodstvena vrijednost Citigroupa u 2015. godini = 221.857 USD / 3099,48 = 71,57
Knjigovodstvena vrijednost Citigroupa u 2014. godini = 210.185 USD / 3.083,037 = 68.174
Cijena Citigroupa od 4. ožujka 2016. iznosila je 42,83 USD
Citigroup P / BV 2014 = 42,83 USD / 71,57 = 0,5983x
Citigroup P / BV 2015 = 42,83 USD / 68,174 = 0,6282x
Također imajte na umu da je imovina = obveze + dionički kapital (jednostavna računovodstvena jednadžba)
Dionički kapital ili knjigovodstvena vrijednost = Imovina - obveze.
Ako želite razjasniti svoje računovodstvene osnove, možete pogledati ovaj osnovni vodič za računovodstvo.
U slučaju Citigroupa, mogli smo koristiti i alternativnu formulu, kao što je gore navedeno.
Omjer P / B softverskih tvrtki
U ovom odjeljku vidimo kako se izračunava omjer P / B softverskih tvrtki, ima li smisla da primijenimo omjer P / B za vrednovanje softverskih tvrtki. Studija slučaja koja se ovdje razmatra je Microsoft.
Kao prvi korak preuzmite Microsoft 10K Report za pojedinosti bilance.
Ključno promatranje Microsoftove bilance stanja (u kontekstu knjigovodstvene vrijednosti)
- Microsoft ima veliku količinu novca i njihovih ekvivalenata.
- Postrojenja i oprema tvrtke Microsoft Property manji su od 10% ukupne imovine.
- Njegov inventar je nizak u usporedbi s veličinom imovine.
- Goodwill i nematerijalna imovina veće su od materijalne imovine.
Uz opće razumijevanje bilance softverske tvrtke, pogledajmo sada povijesni omjer P / B nekih internetskih / softverskih tvrtki.
Grafikon u nastavku prikazuje brzu usporedbu vrijednosti Povijesnih knjiga Microsofta, Googlea, Citrixa i Facebooka.
izvor: ycharts
Ključna zapažanja
- Može se primijetiti da je omjer P / B općenito veći za softverske tvrtke. Primjećujemo da je za gore navedena poduzeća omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti veći od 4-5x.
- Primarni razlog većeg omjera P / B je niska materijalna imovina u odnosu na ukupnu imovinu.
- Vrijednost izvedena od gore možda nije točan broj koji treba potražiti.nternet, a softverske tvrtke imaju veći iznos nematerijalne imovine i stoga knjiga
- (kao što se vidi u Microsoftovoj bilanci)
- Napominjemo da iz tog razloga omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti ne koristimo kao omjer vrednovanja za tvrtke koje imaju mali iznos materijalne imovine.
- Uz to, ove su tvrtke u većini slučajeva tvrtke s visokim rastom, gdje možemo primijeniti alternativne mjere poput PE omjera ili PEG omjera kako bismo uključili rast tijekom procjena.
Ostali sektori u kojima ćete pronaći veći omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti i NE MOŽE primijeniti omjer P / B
- Internet tvrtke poput Amazona, JD.com, Googlea, Alibabe, eBaya
- FMCG tvrtke poput Colgate, P&G, Walmart, Cadbury, Coca-cole
Omjer P / B za automobilske tvrtke
Kao što je gore spomenuto, omjer P / B nije ispravno višestruko vrednovanje za internetske tvrtke. U ovom ćemo dijelu procijeniti ima li smisla za automobilske tvrtke ili ne. Uzimamo primjer General Motorsa.
Izvještaj General Motors 10K možete preuzeti ovdje.
Ključno promatranje bilance stanja General Motorsa
- General Motors ima veći udio materijalne imovine kao postotak ukupne imovine (više od 30%)
- Imovina General Motors uključuje zalihe, kapital i operativni najam i ostalu imovinu
- Nematerijalna imovina je znatno niža (manje od 3% ukupne veličine imovine)
- Budući da bilanca sadrži veći udio materijalne imovine, omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti možemo primijeniti kao procijenjeni iznos.
Grafikon ispod prikazuje brzu usporedbu vrijednosti Povijesnih knjiga General Motors, Ford, Toyota Motors i Nissan.
izvor: ycharts
Ključna obilježja omjera cijene i knjigovodstvene vrijednosti automobilskih tvrtki
Automobilske tvrtke obično imaju omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti veći od 1,0x.
To se obično događa jer njihova knjigovodstvena vrijednost imovine podcijenjuje njihovu zamjensku vrijednost.
Iako možemo primijeniti omjer P / B kao zamjenu za procjenu vrijednosti automobilske tvrtke, i dalje se primjećuje kao primarni alat za procjenu takvih kapitalno intenzivnih sektora. Međutim, možda ćete naći neke analitičare koji to uzimaju u obzir u usporedivoj tablici comp.
Ostali kapitalno intenzivni sektori u kojima se PB može koristiti kao zamjenski alat za procjenu vrijednosti.
- Industrijske tvrtke kao što su Siemens, General Electric, BASF, Bosch, itd
- Naftne i plinske tvrtke poput PetroChina, Sinopec, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, BP itd.
Zašto se omjer P / B koristi u bankarstvu?
Iz gore navedenog primijetili smo da se omjeri P / B ne mogu primijeniti na internetske i softverske tvrtke. Međutim, te omjere još uvijek možemo koristiti kao zamjenu za kapitalno intenzivne tvrtke poput automobila i nafte i plina. Pogledajmo sada ima li cijena po knjigovodstvenoj vrijednosti smisla za financijske sektore.
Pogledajmo bilancu Citigroup. Izvješće Citigroups 10K možete preuzeti ovdje.
Ključno promatranje bilance stanja Citigroupa
- Banke imaju imovinu i obveze koje se povremeno markiraju na tržište, jer je to obvezno prema propisima. Dakle, bilančna vrijednost predstavlja tržišnu vrijednost, za razliku od ostalih industrija u kojima bilanca predstavlja povijesni trošak imovine / obveza.
- Aktiva banke uključuje ulaganja u državne obveznice, visokokvalitetne korporativne obveznice ili komunalne obveznice, zajedno s komercijalnim, hipotekarnim ili osobnim zajmovima za koje se obično očekuje da će biti naplativi.
Grafikon ispod prikazuje brzu usporedbu vrijednosti Povijesne knjige JPMorgan, UBS, Citigroup i Morgan Stanley.
izvor: ycharts
Zašto se omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti može koristiti za vrednovanje bankarskih dionica
- Budući da se bankarska imovina i obveze povremeno obilježavaju na tržištu, njihova imovina i obveze predstavljaju fer ili tržišnu vrijednost. Stoga se omjer P / B može koristiti za vrednovanje bankovnih dionica.
- U idealnim uvjetima, omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti (P / BV) trebao bi biti blizu 1, iako ne bi bilo iznenađujuće kada bi odnos P / BV bio manji od jednog za banku s velikom količinom nenaplative imovine.
- Također je moguće pronaći omjer P / BV iznad 1 za banku sa značajnim mogućnostima za rast, recimo, zbog svog položaja, jer je poželjan kandidat za spajanje ili zbog upotrebe tehnologije u bankarstvu.
Povijesni omjer P / B prema naprijed P / B
Kao i prateći PE i prosljeđujući PE, možemo imati sličnu formulu cijene prema knjigovodstvenoj vrijednosti.
Povijesni P / B = Trenutna cijena / knjigovodstvena vrijednost (povijesno)
Terminski P / B = Trenutna cijena / knjigovodstvena vrijednost (prosljeđivanje, prognoza)
Cijenu knjigovodstvene vrijednosti povijesti relativno je jednostavno saznati iz bilance. Međutim, napredne Knjigovodstvene vrijednosti mogu postati malo nezgodne.
Dvije su stvari koje možete učiniti da biste dobili knjigovodstvenu vrijednost -
- Jednostavniji (i skuplji) način je pristup Factivi ili Bloombergu, gdje takve podatke dobivamo u formatu koji se lako može preuzeti. Samo trebate dostaviti oznaku i preuzeti knjigu konsenzusa u predviđanje vrijednosti.
- Teško je pripremiti financijski model i bilancu projekta tvrtke koja se razmatra. Uključuje pripremu financijskog modela s tri izvještaja. Ako želite saznati više o financijskom modeliranju od nule, ovo financijsko modeliranje možete poduzeti u Excelu.
Uzmimo primjer kako bismo vidjeli kako možemo uključiti omjer prazne i terminske cijene prema knjigovodstvenoj vrijednosti kako bismo identificirali najjeftinije i najskuplje dionice iz skupa razmatranja.
Izračunajte povijesni PB i Proslijedi PB
AAA banka, povijesna knjigovodstvena vrijednost iznosi 500,0 USD, a trenutna tržišna cijena je 234 USD.
Omjer P / B u pozadini = 234 USD / 500 USD = 0,5x
Isto tako, možemo izračunati omjer terminske cijene i knjigovodstvene vrijednosti AAA banke. Procijenjena knjigovodstvena vrijednost AAA 2016. iznosi 400,0 USD, a trenutna cijena 234 USD.
Omjer P / B prema naprijed = 234 $ / 400 $ = 0,6x
S i ome od stvari koje treba uzeti u obzir s obzirom na povijesne i terminske cijene za knjigovodstvene vrijednosti omjera
- Ako se očekuje povećanje knjigovodstvene vrijednosti, tada će omjer proslijeđenih P / B biti niži od povijesnih omjera. To možemo primijetiti u slučaju BBB banke i CCC banke, gdje se predviđanja knjigovodstvene vrijednosti povećavaju u 2016. i 2017. godini.
- Međutim, ako se očekuje da će knjigovodstvena vrijednost u budućnosti pokazivati pad, tada ćete primijetiti da će omjer prosljeđivanja P / B biti veći od povijesnog omjera P / B. To se može primijetiti u AAA i Bank EEE, gdje Knjigovodstvena vrijednost svake godine opada.
- Može biti i slučaj da knjigovodstvena vrijednost ne pokazuje nikakav trend. Na primjer, banka DDD, gdje vidimo da se knjigovodstvena vrijednost povećava u 2016., a time i smanjuje u 2017. U takvim slučajevima nećemo uočiti neki poseban trend u omjeru cijene i knjigovodstvene vrijednosti.
Kako koristiti omjer cijene i knjige za procjene?
Krenimo od tablice koju imamo gore. Pod pretpostavkom da ovaj usporedivi popis navodi relevantnu konkurenciju i važne financijske brojke poput cijene, tržišne granice, knjigovodstvene vrijednosti itd.
Možete li pogoditi koja je najjeftinija i najskuplja banka iz gornje tablice?
Savjet - uzmite u obzir povijesni omjer P / B i omjer P / B prema naprijed.
Koja je najjeftinija banka?
- Najjeftinija banka iz ponuđenog stola je AAA banka. Njegov omjer povijesne cijene i knjigovodstvene vrijednosti iznosi 0,5x, a prognoza je 0,6x i 0,7x za 2016. i 2017. godinu
- Međutim, osjećam da ovdje postoji kvaka. Knjigovodstvena vrijednost svake godine opada, a omjer proslijeđenih P / B može se dodatno povećati. Pad knjigovodstvene vrijednosti može biti posljedica ograničenih mogućnosti rasta ili možda prognoziranih gubitaka.
- Za mene bi banka BBB mogla biti sigurna oklada, s obzirom na to da njezina knjigovodstvena vrijednost raste, a omjer P / B u budućnosti je bliži 1x.
Koja je najskuplja banka?
- Za najskuplju banku mogu se razmatrati dvije banke - Bank CCC i Bank EEE.
- Gledajući knjigovodstvene vrijednosti EEO-a, čini se da oni svake godine trpe gubitke, što dovodi do smanjenja knjigovodstvene vrijednosti.
- Međutim, Bank CCC u idućim godinama pokazuje porast knjigovodstvene vrijednosti, što je čini sigurnijom.
- Mislim da ću se suzdržati od banke EEE u usporedbi s bankom CCC zbog gore navedenih razloga.
Povezanost odnosa P / B i ROE
Odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti usko je povezan s ROE-om tvrtke.
(Cijena / knjigovodstvena vrijednost po dionici) = (Cijena / EPS) x (EPS / knjigovodstvena vrijednost po dionici)
Cijena / EPS nije ništa drugo nego odnos PE.
Formula za EPS / knjigovodstvenu vrijednost po dionici je ROE (sjetite se, ROE = neto prihod / dionički kapital ili knjigovodstvena vrijednost)
Zbog bliske povezanosti s povratom na kapital (cijena za knjiženje je PE pomnožena s ROE), korisno je pregledati cijenu koja knjiži vrijednost zajedno s ROE
- Opće pravilo palca
- Precijenjeno: nizak ROE + visok omjer P / BV
- Podcijenjeno: visoki ROE + nizak omjer P / BV
Primjenjivo na one grane industrije koje svake godine trebaju revalorizirati svoju bilančnu imovinu. Koristi se za vrednovanje financija, posebno banaka , koje istiskuju mali raspon iz velike baze imovine (zajmovi) i množe taj raspon korištenjem visoke razine poluge (depozita)
Ograničenje
- Knjigovodstvena vrijednost uzima u obzir samo opipljivu vrijednost tvrtke. Nematerijalna ekonomska imovina poput ljudskog kapitala ne uzima se u obzir u omjeru P / B.
- Učinak nadogradnje tehnologije, intelektualnog vlasništva, inflacije itd. Može uzrokovati značajne razlike u knjigovodstvenim i tržišnim vrijednostima imovine.
- Računovodstvene politike koje je usvojila uprava mogu imati značajan utjecaj na knjigovodstvenu vrijednost. Na primjer, metoda ravnih linija u usporedbi s metodom ubrzane amortizacije može drastično promijeniti neto postrojenja i vrijednost opreme.
- Uz to, poslovni model također može dovesti do razlika u knjigovodstvenoj vrijednosti. Tvrtka koja outsources proizvodnju imat će nižu knjigovodstvenu vrijednost imovine u odnosu na tvrtku koja proizvodi robu vlastitim snagama.
