Pitanja za intervju za procjenu
U ovom Pitanju i odgovorima na intervju za procjenu pronaći ćete 25 najčešćih pitanja u vrednovanju koja su pokrivena od osnovnih, naprednih do aplikacijski orijentiranih pitanja s odgovorima koji će vam pomoći da sa žarom i samopouzdanjem riješite najteži aspekt vašeg razgovora o procjeni.
Ako želite ispucati intervju za procjenu, bolje je da budete na nogama i pripremite se koliko god možete; jer u današnje vrijeme morate odgovarati i u dubinu i u širinu za odgovaranje na pitanja iz razgovora.
Kad smo to već rekli, ovdje preuzimamo 25 najboljih pitanja o ispitivanju vrijednosti koja se često postavljaju u intervjuima za procjenu vrijednosti. Oni nikako nisu zamjena za vašu "pripremu"; međutim, ovaj vodič pomoći će vam da usmjerite pažnju na prave stvari.
Započnimo. Ovih 25 najboljih pitanja o intervjuu za vrednovanje podijelili smo u tri kategorije.
Pitanja za intervju za procjenu - Osnove
Pogledajmo ova osnovna pitanja u vezi s intervjuima s odgovorima.
# 1 - Što je besplatni novčani tijek za tvrtku?
FCFF ili Slobodni novčani tok prema poduzeću koristi se u financijskom modeliranju DCF-a. Tvrtka generira novčane tokove iz svog poslovanja prodajom robe ili usluga. Dio gotovine vraća se u posao obnavljanja osnovnih sredstava i za potrebe obrtnog kapitala. Slobodni novčani tijek u tvrtku je višak gotovine koji se generira iznad ovih troškova. Besplatni novčani tijek u tvrtku ide vlasnicima duga i vlasnicima kapitala.
Izračun slobodnog novčanog toka do poduzeća ili FCFF = EBIT x (1-porezna stopa) + Negotovinske naknade + Promjene u obrtnom kapitalu - kapitalni izdaci
# 2- Što je besplatni novčani tijek prema kapitalu?
Model FCFE ili Free Cash Flow to Equity također je jedan od DCF pristupa (zajedno s FCFF) za izračunavanje cijene dionica. FCFE mjeri koliko "gotovine" poduzeće može vratiti svojim dioničarima i izračunava se nakon što se pobrinu za poreze, kapitalne izdatke i novčane tokove duga.
FCFE model ima određena ograničenja. Primjerice, korisno je samo u slučajevima kada poluga tvrtke nije hirovita i ne može se primijeniti na tvrtke s promjenom poluge duga.
FCFE formula = neto prihod + amortizacija + promjene u WC-u + kapitalni ulog + neto posudbe
# 3 - Što je model popusta na dividendu?
Model diskontiranja dividende temelji se na razumijevanju da je fer vrijednost dionice sadašnja vrijednost svih njezinih budućih dividendi.
Ovdje je CF = Dividenda.
Neki od primjera redovitih tvrtki koje isplaćuju dividende su McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, itd. Za vrednovanje tih tvrtki možemo koristiti model dividendnog popusta.
izvor: ycharts
# 4 - Koja je razlika između vrijednosti poduzeća i vrijednosti kapitala?
Ovo je jedno od najosnovnijih pitanja iz razgovora o vrednovanju. Izravni odgovor -
- Vrijednost poduzeća = tržišna vrijednost operativne imovine
- Vrijednost kapitala = tržišna vrijednost dioničkog kapitala
Za više pojedinosti pogledajte vrijednost poduzeća u odnosu na vrijednost kapitala
# 5 - Koja je razlika između PE iza i PE prema naprijed?
Koeficijent praćenja PE koristi povijesni EPS, dok koeficijent PE prema naprijed koristi predviđanje EPS. Pogledajmo primjer u nastavku kako bismo izračunali omjer zadnjeg PE prema naprijed PE.
- Formula omjera zaostale cijene = 234 USD / 10 USD = 23,4 xx
- Formula omjera zarade terminske cijene = $ 234 / $ 11 = $ 21,3x
Za više pojedinosti pogledajte Trailing PE vs. Forward PE
# 6 - Koji su najčešći višekratnici koji se koriste u vrednovanju?
Ovo je još jedno osnovno pitanje razgovora o procjeni. Postoji nekoliko uobičajenih multiplikacija vrednovanja koje se često koriste u procjeni -
- EV do EBIT-a
- Cijena novčanog toka
- Vrijednost poduzeća za prodaju
- EV u EBITDA
- Omjer PEG
- Cijena prema knjigovodstvenoj vrijednosti
- Omjer PE
# 7 - Kako biste predstavili ove metodologije procjene investitorima?
Najbolji način da se tome pristupi je prvo napraviti domaću zadaću. Ako je moguće, saznajte procjenu vrijednosti tvrtke koristeći svaku metodologiju, a zatim je pokažite investitorima kao grafikon "nogometnog igrališta". Jedne stvari koje morate zapamtiti jest da uvijek trebate pokazati raspon umjesto određenog broja jer treba procijeniti mnoge čimbenike prije donošenja zaključaka.
Ovdje saznajte više o ljestvicama investicijskog bankarstva
# 8 - Koje su tri najčešće korištene metodologije vrednovanja i kako biste ih rangirali?
Ovo je prilično često pitanje, ali često se postavlja. Rekli biste - Procjena analize diskontiranog novčanog tijeka (DCF), usporediva analiza komplimenta i prethodne transakcije tri su najčešće korištene metodologije za vrednovanje. Pitanje o rangiranju je škakljivo. Obično su prethodne transakcije veće od usporedivih tvrtki jer je u njih ugrađena kontrolna premija. U slučaju DCF-a, može ići u oba smjera (najviši ili najniži), ovisno o pretpostavkama koje napravite tijekom izračuna.
# 9 - Osim ove tri, koje su druge metodologije? Dajte ukratko.
Osim gore navedenih 3, možete razgovarati o sljedećim metodologijama -
- LBO analiza: LBO analiza pomaže tvrtki da utvrdi koliko PE tvrtka može platiti da bi postigla „ciljani IRR“ (općenito se čini da je „ciljani IRR u rasponu od 15-25%).
- Zbroj dijelova: Ovo ima dva koraka. Prvo, svaki se dio vrednuje zasebno. A zatim se zbrajaju.
- Procjena likvidacije: Cijela ideja Likvidacijske vrijednosti je zamisliti da se sva imovina tvrtke rasproda. A onda, nakon što se pojavi brojka, obveze se oduzimaju od slike. Ovo je kapital (ako uopće) dobiva ulagače u kapital.
- Analiza premija i preuzimanja: Prvo se analiziraju ugovori o preuzimanjima i preuzimanjima kako bi se utvrdilo koliko je premija platio svaki kupac, a zatim se pomoću podataka saznalo koliko vrijedi tvrtka.
- Zamjenska vrijednost: Vrijednost zamjene imovine poduzeća bila bi zamjenska vrijednost.
# 10 - Što je prethodna transakcijska analiza?
Jednostavnim riječima, prethodna transakcijska analiza metoda je vrednovanja koja uzima u obzir prošle transakcije sličnih tvrtki.
Ako ovu metodu raščlanimo u nekoliko koraka, evo ih -
- Prvo , slične tvrtke biraju se na temelju sličnih značajki ili u sličnoj industriji.
- Drugo , veličina transakcija trebala bi biti slična.
- Treće , vrsta transakcije i značajke kupaca bile bi iste.
- Četvrto , transakcije koje su se dogodile u novije vrijeme smatrane su vrjednijima.
- Peto , procjena se vrši na temelju gore navedenih čimbenika.
# 11 - Postoje li neki čimbenici pomoću kojih možete odabrati usporedive tvrtke?
Na ovo pitanje za intervju za procjenu trebalo bi biti lako odgovoriti. Postoje točno tri čimbenika koja se koriste za odabir usporedivih tvrtki.
- Prvo , najvažniji čimbenik je klasifikacija djelatnosti. To je najvažnije jer se na temelju toga tvrtke mogu lako usporediti na visokoj razini.
- Drugo , morate uzeti u obzir financijske kriterije ako želite preciznije. Pod financijskim kriterijima, promatrali biste prihode, EBITDA, EBITDAR, EBIT itd.
- Treće , posljednje što biste trebali uzeti u obzir je geografija.
Obično se najviše koristi prvi čimbenik (industrijska klasifikacija), a najmanje korišten čimbenik je zemljopis.
Pitanja za intervju za procjenu - primjena
Pogledajmo pitanja o intervjuu za procjenu vrijednosti (s odgovorima)
# 12 - Kako cijenite banku?
Ovo je očekivano pitanje intervjua za procjenu. Obavezno odgovorite na ovo točno.
Banke se primarno vrednuju pomoću višestruke cijene prema knjigovodstvenoj vrijednosti. To je zbog sljedećih razloga -
- Banke imaju imovinu i obveze koje se povremeno markiraju na tržište, jer je to obvezno prema propisima. Dakle, bilančna vrijednost predstavlja tržišnu vrijednost, za razliku od ostalih industrija u kojima bilanca predstavlja povijesni trošak imovine / obveza.
- Aktiva banke uključuje ulaganja u državne obveznice, visokokvalitetne korporativne obveznice ili komunalne obveznice, zajedno s komercijalnim, hipotekarnim ili osobnim zajmovima za koje se obično očekuje da će biti naplativi.
Grafikon ispod prikazuje brzu usporedbu vrijednosti Povijesne knjige JPMorgan, UBS, Citigroup i Morgan Stanley.
izvor: ljestvice
# 13 - Koji su neki primjeri multiplikacija specifičnih za industriju?
Ovo je još jedno važno pitanje o procjeni vrijednosti. Višestruki sestruki razlici u industriji razlikuju se prema industrijskim čimbenicima. Pogledajmo četiri primjera -
- Zaklade za ulaganje u nekretnine (REIT): cijena / sredstva iz poslovanja (FFO); Cijena / prilagođena sredstva iz poslovanja (AFFO)
- Maloprodaja ili zrakoplovne kompanije: vrijednost poduzeća (EV) / zarada prije kamata, poreza, amortizacije i zakupnine (EBITDAR)
- Tehnologija: EV / jedinstveni posjetitelji; EV / Prikazi stranice
- Energija: cijena (P) / neto vrijednost imovine (NAV); P / 1 milijun kubičnih stopa ekvivalenta (MCFE); P / 1 milijun kubičnih stopa ekvivalenta dnevno (MCFE / D)
# 14 - Kada biste koristili zbroj dijelova?
Zbroj dijelova uglavnom je koristan za tvrtke koje imaju nekoliko odjeljenja koji nisu međusobno povezani. Na primjer, ako tvrtka ima odjel za energetiku, odjel za financiranje potrošača, odjel za tehnologiju i odjel za medije, zbroj dijelova bio bi prilično koristan.
Razumijemo zbroj vrednovanja dijelova na primjeru velike konglomeratne tvrtke (oznaka MOJO) koja upravlja sljedećim poslovnim segmentima.
- Vrednovanje automobilskog segmenta - Automobilski segment najbolje bi se moglo procijeniti pomoću omjera EV / EBITDA ili PE.
- Vrednovanje segmenata nafte i plina - Za naftne i plinske tvrtke najbolji je pristup korištenje EV / EBITDA ili P / CF ili EV / boe (EV / barela ekvivalentne nafte)
- Procjena programskog segmenta - Koristimo PE ili EV / EBIT višestruko za vrednovanje segmenta softvera
- Procjena bankarskog segmenta - Za vrednovanje bankarskog sektora obično koristimo metodu P / BV ili metodu preostalog prihoda
- Segment e-trgovine - EV / Sales koristimo za vrednovanje segmenta e-trgovine (ako segment nije profitabilan) ili višestrukog EV / pretplatnika ili PE-a
# 15 - Kada biste koristili procjenu likvidacije i kada će procjena likvidacije proizvesti najvišu vrijednost?
Procjena likvidacije korisna je u slučajevima bankrota. Ako tvrtka ima priliku trbuhom za kruhom, procjena likvidacije pomoći će razumjeti koliko će ulagači kapitala dobiti nakon što se dugovi isplate.
Procjena likvidacije koja daje visoku vrijednost vrlo je malo vjerojatna. Ali ako tržište iz određenog razloga ozbiljno podcjenjuje imovinu i ako tvrtka ima značajnu tvrdu imovinu, to bi moglo biti moguće. Zbog toga bi usporediva poduzeća tvrtke i prethodne transakcije generirale niže vrijednosti, a kako se imovina cijeni prilično visoko, likvidacijska procjena proizvest će veću vrijednost.
# 16 - U slučaju višestrukog slobodnog novčanog tijeka, što biste koristili - vrijednost kapitala ili vrijednost poduzeća?
Ovdje se moraju zapamtiti dvije stvari. Prvo, u slučaju neostvarenog slobodnog novčanog toka, morate koristiti vrijednost poduzeća.
Ispod su množitelji vrijednosti poduzeća -
U slučaju poluga slobodnog novčanog toka, trebali biste koristiti vrijednost kapitala. Evo zašto. U slobodnom novčanom toku bez poluga kamate su isključene. Dakle, novac je dostupan investitorima. Ali u slučaju poluga slobodnog novčanog toka uključene su kamate; stoga je dostupan samo vlasnicima kapitala.
Ispod je popis višestrukih vrijednosti kapitala -
Pitanja za intervju za procjenu - napredna
Pogledajmo sada neka napredna pitanja o intervjuu za vrednovanje.
# 17 - Što je bolje PE ili EV za EBITDA
Ovo je nezgodno pitanje za procjenu vrijednosti. Većina ljudi koristi omjer PE kao primarni alat za procjenu. Međutim, postoji nekoliko ograničenja omjera PE zbog kojih se EV prema EBITDA smatra boljim višestrukim vrednovanjem.
- Omjer PE ne uzima u obzir bilančni rizik. Temeljni položaj tvrtke ne odražava se pravilno u PE Multiple.
- Različite strukture duga prema kapitalu mogu imati značajan učinak na zaradu tvrtke. Zarada se može jako razlikovati za tvrtke koje imaju dug zbog dijela plaćanja kamata koji utječe na zaradu po dionici.
- Ne može se koristiti kada je zarada negativna. Na primjer, Box Inc. Ne možete jednostavno pronaći PE Multiple za takve neprofitabilne tvrtke. U takvim se slučajevima mora koristiti normalizirana zarada ili prosljeđivati višekratnike.
- Zarada podliježe različitim računovodstvenim politikama. Uprava njime može lako manipulirati.
# 18 - Kako cijenite Box?
Pogledajte gornji okvir IPO Financijski model s prognozama. Ono što primjećujemo jest da BOX ne ostvaruje gubitke samo na operativnoj već i na razini neto dobiti. Kako ocjenjujete takve tvrtke koje brzo rastu, ali su slobodni novčani tijek negativni?
U takvim slučajevima ne možemo primijeniti višekratnike vrednovanja poput omjera PE (zbog negativne zarade), EV prema EBITDA (ako je EBITDA negativna) ili DCF pristupa (kada je FCFF negativan). Alat za procjenu koji nam dolazi u pomoć je EV za prodaju!
# 19 - Može li vrijednost terminala biti negativna?
Još jedno škakljivo pitanje o intervjuu za procjenu. Odgovor je teoretski DA, praktički NE!
Teoretski se to može dogoditi kada se vrijednost terminala izračuna pomoću metode trajnog rasta.
U gornjoj formuli, ako pretpostavimo da je WACC <stopa rasta , tada će terminalna vrijednost izvedena iz formule biti negativna. To je vrlo teško probaviti jer tvrtka s visokim rastom sada pokazuje negativnu terminalnu vrijednost samo zbog korištene formule. Međutim, ova pretpostavka o visokoj stopi rasta nije točna. Ne možemo pretpostaviti da će tvrtka rasti vrlo velikom brzinom do beskonačnog.
Za više detalja, pogledajte ovaj detaljni Vodič za vrijednost terminala
# 20 - Kada ne biste koristili DCF za procjenu vrijednosti?
U dvije posebne situacije nikada ne biste trebali koristiti DCF -
- Prvo , ako poduzeće ima nepredvidive ili nestalne novčane tokove;
- Drugo , kada dug i obrtni kapital imaju potpuno drugu ulogu. Primjerice, DCF se ne koristi za vrednovanje banaka jer banke i financijske institucije ne reinvestiraju svoj dug i obrtni kapital.
# 21 - Bi li LBO ili DCF dao veću ocjenu? Zašto?
Obično će DCF dati veću ocjenu. Za razliku od DCF-a, u LBO analizi nećete dobiti nikakav novčani tijek između 1. godine i zadnje godine. Dakle, analiza se vrši samo na temelju terminalne vrijednosti. U slučaju DCF-a, procjena se vrši na temelju novčanih tokova i vrijednosti terminala; prema tome, tendira da bude viši.
Štoviše, u LBO-u se postavlja očekivana IRR (Interna stopa povrata), a zatim se vrši procjena vrijednosti.
# 22 - Recimo da tvrtka nema dobit i prihod. Kako biste cijenili tu tvrtku?
Na to se najjednostavnije može odgovoriti, to jest reći da bi se procjena vrijednosti poduzeća izvršila korištenjem drugih mjernih podataka. Kako nema dobiti i prihoda, neće biti ni novčanog tijeka. Stoga će upotreba kreativnih višestrukih elemenata koji odgovaraju prirodnoj prirodi posla učiniti trik.
# 23 - Kako biste cijenili drvo manga?
Ovo se možda čini škakljivim pitanjem, ali ako dobro razmislite, zapravo nije.
Kada vam se postavi ovo pitanje, jednostavno biste rekli da bi se stablo manga cijenilo kao što se može procijeniti tvrtka - prvo bacanjem pogleda prema usporedivim stablima manga i onoga što vrijede (tj. Relativnom procjenom), a zatim saznavanjem vrijednosti novčanih tokova stabla manga (tj. unutarnja procjena).
# 24 - Koje su mane usporedivih javnih poduzeća?
Mogu postojati razne mane kod usporedivih javnih poduzeća. Ali slijedeća tri se ističu -
- Burza nema fiksni način reagiranja. Impulzivno reagira na događaje ili događaje na tržištu. Dakle, vrlo je teško predvidjeti reakciju burze na određeni dan. Stoga vam čimbenici koje upotrebljavate možda neće nimalo pomoći.
- Stopostotna usporedba jedne tvrtke s drugom nikada nije moguća. Uvijek će biti mjesta za pogreške.
- Najmanja poduzeća imaju najmanje zalihe. A te dionice ne moraju uvijek odražavati stvarnu vrijednost tvrtke.
# 25 - Kako biste cijenili privatnu tvrtku?
Vrednovanje privatne tvrtke malo je drugačije od vrednovanja javne tvrtke. Naravno, koristit ćete usporedive, prethodne transakcije, DCF, ali ovdje je nekoliko razlika -
- Prije svega, trebate razmišljati o likvidnosti privatne tvrtke. Prirodno, privatne tvrtke ne bi bile tako likvidne kao javne tvrtke. Dakle, dok bi se procjenjivala privatna tvrtka, stopa diskontiranja bi se povećala.
- Ne bi bilo moguće koristiti buduću analizu cijene dionica; jer ih ne bi bilo.
- DCF postaje vrlo težak jer u slučaju privatne tvrtke nema beta verzije.
U slučaju privatne tvrtke, uzela bi se u obzir vrijednost poduzeća.
