Što je privatni kapital?
Privatni kapital vrsta je ulaganja koja se pruža na srednjoročno i dugoročno razdoblje tvrtkama koje imaju visok potencijal rasta u zamjenu za određeni postotak kapitala u koji se ulaže. Te tvrtke s visokim rastom nisu uvrštene na bilo koju burzu.
- Ponekad se ova vrsta ulaganja radi radi stjecanja veće ili potpune kontrole nad tvrtkom u očekivanju većih povrata. Osim što povremeno ulažu u privatne tvrtke, PE investitori kupuju i javna poduzeća što rezultira njihovim uklanjanjem s popisa.
- Kao primjer, možete primijetiti odozgo, Lyft je prikupio dodatnih 600 milijuna USD Series G Private Equity financiranja koja su procijenila tvrtku na 7,5 milijardi USD, što je naglo povećanje u odnosu na prošlogodišnjih 5,5 milijardi USD. Budući da sam i sama poduzetnica, volim takav rast i priče o financiranju.
Ovim člankom želim vam pružiti dublje uvide o tome što je privatni kapital, njegova struktura, naknade, kako je to raditi kao analitičar privatnog kapitala, vodeće privatne vlasničke tvrtke i još mnogo toga.
Struktura privatnog kapitala
Fondovi privatnog kapitala uglavnom su strukturirani kao zatvorena investicijska sredstva. Private započinje kao ograničeno partnerstvo upravitelj fonda ili generalni partner. Upravitelj fonda utvrđuje pravila i propise koji upravljaju fondom. Generalni partner doprinosi oko 1% do 3% ukupne veličine ulaganja u fond. Preostalo ulaganje ulažu investitori poput sveučilišta, mirovinskih fondova, obitelji i drugih investitora. Svaki od ovih investitora je Ograničeni partner u fondu. Dakle, odgovornost komanditora proporcionalna je njegovom udjelu u kapitalu. Neke privatne vlasničke tvrtke također imaju institucionalne sponzore ili su zasebne jedinice ili izdvojene tvrtke.
Ograničeni partneri dogovaraju se na određeno vrijeme, odnosno razdoblje ulaganja, koje može trajati četiri do šest godina. Jednom kada se realizira portfeljno ulaganje, odnosno osnovno poduzeće proda ili financijskom kupcu ili strateškom investitoru ili je javno izašlo putem IPO-a - fond dijeli prihod natrag ograničenim partnerima.
Pročitajte više - Ograničeni partneri nasuprot generalnih partnera u privatnom kapitalu
Naknade za privatni kapital
Baš poput hedge fondova, naknada za privatni kapital, naknada za upravljanje i naknada za izvedbu.
- Naknada za upravljanje - ovo je naknada koju redovito plaćaju ograničeni partneri. Izračunava se kao određeni postotak ukupnog AUM-a. Na primjer, ako je AUM 500 milijardi, naknada za upravljanje od 2% bila bi 10 milijardi dolara. Potreba za ovom naknadom je za pokrivanje administrativnih i operativnih troškova fonda, poput plaća, naknada za poslove plaćenih investicijskim bankama, savjetnicima, putnim troškovima itd.
- Naknada za izvedbu - Ovo je udio u neto dobiti koji se dodjeljuje generalnom partneru. To je, također, određeni postotak ostvarene dobiti. Na primjer, 20% od ukupne ostvarene dobiti. Većinu vremena generalni partner to može zaraditi nakon što se postigne stopa prepreka. Na primjer, ograničeni partneri mogu tražiti da se naknade za izvedbu plaćaju samo ako je povrat veći od 10% godišnje. Dakle, naknadu za izvedbu generalni partneri će dobiti nakon što zarade tih 10%
Ulagači u PE
PE fond koristi novac koji ulažu mirovinski fondovi, sindikati, osiguravajuća društva, sveučilišne zaklade, velike bogate obitelji ili pojedinci, zaklade itd. Javni i privatni mirovinski fondovi, sveučilišne zadužbine i zaklade u fondu.
Strukturiranje poslova u privatnom kapitalu
Privatni kapital financirao bi tvrtku na različite načine. Obične dionice i konvertibilne povlaštene dionice dva su osnovna načina ulaganja u poduzeće. Dogovor je strukturiran nakon pregovora sa subjektom u koji se investira i položen je u oročenu listu. Većinu vremena financiranje će imati odredbu protiv razrjeđivanja. Štiti investitora od razrjeđivanja dionica koje proizlaze iz kasnijih emisija dionica po nižoj cijeni od one koju je investitor prvotno platio.
Strukturiranje ponuda može se obaviti putem
- Obične dionice - u koje se ulaže i investitor dogovaraju određeni iznos koji će se dati kao sredstva i postotak dionica koje će investitor dobiti.
- Poželjne dionice - Privatne vlasničke tvrtke uvijek žele najviše koristiti strukturu preferencijalnih dionica za financiranje u tvrtki. Ovo ulaganje u Preferirane dionice može se pretvoriti u redovne dionice po izboru vlasnika.
- Financiranje duga s povlačenjem dionica - Financiranje duga s povlačenjem kapitala mogu koristiti subjekti ulaganja koji su već operativni, a također profitabilni ili su postigli rentabilnost. Na primjer, ako investitoru treba 100 000 USD da ga premosti i učini njegovu tvrtku profitabilnom. Subjekt u koji može investirati može strukturirati zajam u iznosu od 100.000 američkih dolara tako da zajam traje recimo 3 do 5 godina, a zatim će investitoru dati 10% njegove tvrtke u običnim dionicama. Broj dionica i postotak temelji se na veličini kredita i vrijednosti tvrtke.
- Konvertibilni dug - ako se financiranje vrši putem konvertibilnog duga, tada investitor ima mogućnost pretvoriti ga po svojoj želji u obične dionice tvrtke. Ulagači bi obično iskoristili svoje pravo na konverziju kad javno uloži u koje investira kako bi mogli zaraditi lijepe povrate od svojih ulaganja.
- Obrnuta spajanja - Kada se postojeća privatna tvrtka spoji u već postojeću javnu tvrtku s trgovačkim simbolom, govori se da se događa obrnuto spajanje. Javno poduzeće obično je poznato kao "ljuska". Korporacija ljuska definirana je kao javno poduzeće koje više ne posluje, ali ima trgovački simbol i postoji. Poslovanje tog javnog subjekta očito je propalo i ta tvrtka ne posluje, ali javni subjekt ili školjka i dalje postoje. To je ključni faktor u obrnutom spajanju.
- Preferencijalne dionice koje sudjeluju - povlaštene dionice koje se sudjeluju sastoje se od dva elementa - povlaštene dionice i obične dionice. Preferencijalne dionice daju pravo vlasniku da primi određenu svotu gotovine koja je obično unaprijed određena. Ova svota novca sastoji se od izvornog ulaganja plus nagomilanih ulaganja. Ova gotovina daje se ako se tvrtka proda ili likvidira. Drugi element običnih dionica je dodatno kontinuirano vlasništvo u tvrtki. Baš kao i povlaštene dionice, čak i povlaštene dionice koje sudjeluju mogu se pretvoriti u kapital bez aktiviranja značajke koja sudjeluje kada tvrtka napravi početnu javnu ponudu (IPO). Sudjelovanje može biti jednako, ili bi se temeljilo na prednosti u krugovima.
- Preferencija za višestruku likvidaciju - U ovom aranžmanu, povlašteni dioničari određenog kruga financiranja dobivaju pravo dobiti višestruko prvobitno ulaganje kada se tvrtka proda ili likvidira. Ovaj višestruki može biti 2x, 3x ili čak 6x. Višestruke postavke likvidacije omogućuju investitoru pretvaranje u obične dionice ako tvrtka dobro posluje i ako je u mogućnosti generirati veći povrat.
- Nalozi - jamstva su izvedene vrijednosne papire koji nositelju daju pravo na kupnju dionica poduzeća. Kupnja se vrši po unaprijed utvrđenoj cijeni. Općenito, naloge izdaju subjekti u koje se investira kako bi se dionice ili obveznice učinile privlačnijim potencijalnim ulagačima.
- Options Mogućnosti daje investitor pravo na kupnju ili prodaju dionica na skladištu određenu cijenu u određenom vremenskom razdoblju. Najčešće se koriste opcije kupnje dionica.
- Full Ratchets - Full Ratchets je mehanizam zaštite ulagača za buduće runde dolje. Dakle, puna odredba o ratchet-u glasila bi da će se, ako tvrtka u budućnosti izda dionice niže cijene po dionici od postojećih povlaštenih dionica, u tom scenariju cijena konverzije postojeće povlaštene dionice prilagoditi prema dolje na novu, nižu cijenu . To rezultira povećanjem broja dionica prethodnih ulagača.
Pročitajte više: Terminski list u privatnom kapitalu.
Pregled trendova privatnog kapitala
Ova je industrija zabilježila strašan rast nakon 1970-ih. Od ovog trenutka ukupna imovina pod upravljanjem svih fondova PE zajedno iznosi 2,5 bilijuna USD (src: www.preqin.com). Taj su rast nastali zahvaljujući dosljednom i snažnom prikupljanju sredstava tijekom godina.
Godišnje globalno prikupljanje sredstava za PE 1996.-2016
izvor: valuewalk.com
PE industrija je ciklična industrija, a trendovi prikupljanja sredstava, kao što smo vidjeli gore, to dokazuju. Na prikupljanje sredstava neizravno su utjecali i kreditni ciklusi na tržištima duga na višekratnicima ulaska i izlaska.
Tijekom godina ova je industrija doživjela konsolidaciju, pa je stoga broj fondova pao sa 1666 fondova u 2000. na 594 u 2015. Tijekom godina, osim tradicionalnih investitora kao što su obiteljski uredi i sveučilišne zadužbine, PE fond je također bio u mogućnosti privući netradicionalne investitore kao što su suvereni fondovi bogatstva.
Uspješne privatne svjetske tvrtke
Ispod je tablica nekoliko uspješnih PE fondova koji su preživjeli recesiju 2008. godine i dobro su poslovali od početka.
| Naziv PE | Osnovao | Godina osnivanja | AUM | Opaske |
| Apollo globalno upravljanje | Leon Black | 1990 | 169 milijardi dolara | LBO i problemi s vrijednosnim papirima |
| Blackstone Group LP | Peter George Peterson
Stephen A. Schwarzman | 1985. godine | 310 milijardi dolara | Širok raspon tržišnih sektora |
| Carlyle Group | William E. Conway, ml.
Daniel A. D'Aniello David M. Rubenstein | 1987 | 158 milijardi dolara | Djeluje iz 30 ureda širom svijeta |
| KKR | Jerome Kohlberg mlađi, Henry R. Kravis i George R. Roberts | 1976. godine | 98 milijardi dolara | Prvi koji je upotrijebio LBO |
| LP za upravljanje Aresom | Antony Ressler | 1997 | 99 milijardi dolara | Akvizicije |
| Oaktree Capital Management LP | Howard Marks &
Bruce Karsh | 1955. godine | 97 milijardi dolara | Situacije s visokim prinosom i problemima u problemu |
| Tvrđava Investment Group LLC | Wesley R Edens &
Randal A. Nardone | 1998 | 69,6 milijardi dolara | Ključna ulaganja - RailAmerica, Brookdale Senior Living, Penn National Gaming i Newcastle Investment Corporation |
| Bain Capital LLC | Bill Bain &
Mitt Romney | 1984 | 75 milijardi dolara | akvizicije uključuju takve poznate tvrtke kao što su Burger King, američka bolnička korporacija, Staples, Weather Channel i AMC Theatres |
| TPG Capital LP | David Bonderman, James Coutler i
William S. Price III | 1992. god | 70 milijardi dolara | Usredotočen na LBO-ove, rast kapitala i dokapitalizaciju s leveragom |
| Warburg Pincus | Eric M Warburg
Lionel Pincus | 1966 | 40 milijardi dolara | Prikupljeno 15 privatnih investicijskih fondova koji su uložili 58 milijardi dolara u preko 760 tvrtki u 40 zemalja |
Pročitajte više - Vrhunske privatne vlasničke tvrtke
Mjere učinka privatnih vlasničkih društava
Nije lako izmjeriti nelikvidna ulaganja poput Private Equity Investments u usporedbi s mjerenjem uspješnosti tradicionalnih klasa imovine.
Kao takvi, interna stopa povrata (IRR) i višestruki ulozi dvije su mjere koje se koriste za procjenu izvedbe ulaganja u privatni kapital.
Tablica u nastavku pruža nam vrste privatnih ulaganja zajedno s IRR očekivanim povratom.
Zaključak
Učinak u prošlosti ne garantira sličan uspjeh u budućnosti. PE industrija je daleko napredovala od 1970-ih. Industrija se sada proširila širom svijeta u Europu i na tržišta u razvoju. Globalizacija PE poduzeća nastavit će se iu budućnosti. PE se suočava s prijetnjom izravnog ulaganja institucionalnih ulagača od suinvestiranja s PE tvrtkama.
Kako će industrija rasti, suočit će se s više vladinih propisa i pojačanim nadzorom.
Tržišta u nastajanju nedavno su privukla PE fondove, ali još uvijek moraju biti oprezni u pogledu nezrelih regulatornih i pravnih sustava, osim ne tako transparentnih politika. Ostale atraktivne destinacije za ulaganje uključuju financijske institucije, javni kapital itd.
