Značenje dokapitalizacije
Dokapitalizacija je oblik restrukturiranja omjera različitih oblika načina stvaranja kapitala, poput duga, kapitala i povlaštenih dionica, ovisno o WACC-u i ostalim zahtjevima tvrtke, poput željene razine kontrole i tako dalje. U ovom procesu tvrtka izdaje jedan oblik kapitala kako bi otkupila drugi oblik; na primjer, izdavanje duga za otkup postojećih dionica kako bi se iskoristilo povoljno okruženje kamatnih stopa.
Vrste dokapitalizacije
Postoje razne vrste kao u nastavku:
- Dokapitalizacija s polugom: Izdavanje novog duga za otkup postojećih dionica tvrtke. Dovodi do povećanja komponente duga i smanjenja komponente kapitala
- Otkup polugom: Isto kao i dokapitalizacija poluge, ali koju su pokrenule treće strane u tvrtki
- Dokapitalizacija kapitala: Izdaje se više vlasničkih ili povlaštenih dionica radi otkupa duga i smanjenja komponente duga
- Nacionalizacija: Ovaj način koristi vlada. Infuzija kapitala u slučaju jedinica javnog sektora ili isplatom naknade za kapital privatne tvrtke
Primjer dokapitalizacije
Otprilike 2013. godine Dell je prešao u privatnu mrežu. Jedan od glavnih razloga za to bio je taj što je Michael Dell želio rasti brže i stoga mu je bila potrebna veća kontrola nad strateškim odlukama, a da nije morao dobiti odobrenje nekoliko drugih dionika i Upravnog odbora.
Nadalje, prelazak u privatni sektor smanjio bi potrebe za popunjavanjem SEC-a, smanjivši vrijeme i troškove papirologije. Da bi prošao kroz ovu promjenu, Dell je morao uzeti bankovni zajam, a troškovi uštede zbog smanjenja papira i isplate dividende otići će na brzo plaćanje duga u usporedbi s onim što bi mogao, tako da bi mogao smanjiti dug teret također. Također, donijelo bi veću fleksibilnost ulaganja u istraživanje i razvoj, jer ne treba isplatiti dovoljno dividende i može ih zadržati; to može dovesti do bržeg rasta.
Međutim, u Dellovoj povijesti to nije jedini slučaj dokapitalizacije; u 2018. godini, tj. 5 godina kasnije, Dell je ponovno pokušao izaći na tržište putem ugovora o zamjeni dionica VMware-a, alternative tradicionalnom procesu IPO-a. Motivacija su ovdje bile rastuće veze s VMwareom i očekivani rast na tržištu novih linija proizvoda koje je trebao ponuditi.
Prednosti dokapitalizacije
Iskoristite porezni štit
Kamate na dugovanja odbijaju se porezom, stoga povećanje duga u strukturi kapitala dovodi do povećanja kamatnog tereta i, s druge strane, nižih poreza. To može biti motivacija samo kada:
- Tvrtka je sigurna u dovoljnu prodaju u budućnosti za plaćanje kamata, jer su kamate obveza i moraju se platiti čak i bez da tvrtka zarađuje dovoljno profita
- Trošak kamata niži je od troška glavnice dioničkog društva
Smanjite teret kamata
Suprotno prethodnoj motivaciji, kada poduzeće želi smanjiti kamatni teret, ide na dokapitalizaciju vlastitog kapitala, jer se možda neće htjeti rastati s nekom dobiti ili pretrpjeti gubitke u plaćanju kamata, što je obveza i neovisno o tvrtkama ostvarivanje dobiti. Čak i ako tvrtka zaradi dobit, ima mogućnost zadržavanja ako ima mogućnosti za rast u koje može ulagati. Stoga u takvim okolnostima ima slobodu da ne isplati nikakve dividende
Spriječiti neprijateljski pokušaj preuzimanja
Postoji nekoliko obrambenih mehanizama za preuzimanje koji mogu dovesti do dokapitalizacije. Otkup dionica je kada ciljna tvrtka otkupi svoje dionice s tržišta kako bi smanjila svoju raspoloživost za kupnju takvih dionica. U Greenmailu ciljna tvrtka otkupljuje dionice koje posjeduje preuzimajuća tvrtka, a ako ugasi te dionice, to utječe na strukturu kapitala. U obrani bijelog štitonoše otkupljuje dionice manjine i dodjeljuje ih prijateljskim partnerima.
Također, može se dogoditi situacija u kojoj se cilj odnosi na izdavanje prava po vrlo sniženoj cijeni kako bi se povećao broj dionica i stjecatelju otežalo stjecanje. Da bi se prihvatila bilo koje od ovih obrana, ciljana tvrtka može čak izdati dug ili druge oblike kapitala, što dovodi do dokapitalizacije, a inače i oni rezultiraju promjenom u strukturi kapitala na svoj način.
Jačanje jedinica javnog sektora
Kad vlada krene putem nacionalizacije, to je uglavnom kako bi se pomoglo određenim bolesnim PSU da prevladaju sve lošije bilance. U trenutcima kada banke imaju vrlo visoku razinu nekvalitetne imovine, država ulijeva kapital kako te banke ne bi bankrotirale. U drugim vremenima, kada se gospodarstvo usporava, vlada koristi infuziju kapitala kako bi potaknula kreditnu aktivnost banke. Sve to dovodi do povećanja vladinog udjela u PSU-ima, što je oblik dokapitalizacije.
Oduzimanje
Suprotno nacionalizaciji je otuđivanje, u kojem vlada prodaje svoj udio privatnim strankama s motivacijom da smanji vladine izdatke ili gubitke ili učini takve PSU učinkovitijim kroz privatizaciju.
Kontrola želje
Ponekad tvrtke ili uprava zahtijevaju veću kontrolu nad tvrtkom, pa iz tog razloga mogu smanjiti dug jer imatelji duga nameću restriktivne sporazume o rizicima koje društvo može poduzeti ili pitanjima svježeg kapitala.
Refinanciranje
U trenutcima kada kamatne stope postanu povoljnije, tvrtke mogu izdati novi dug samo da bi opozvale stari dug izdan po višoj kamatnoj stopi; ovo pomaže u smanjenju njegovog WACC-a
Smanjenje administrativnih troškova
Nekoliko je troškova povezanih s tim da budete javno uvršteni na tržište povezano s otkrivanjima i regulatornim zahtjevima. To nije slučaj u privatnim tvrtkama, pa stoga ponekad tvrtke mogu postati privatne kako bi smanjile takve troškove kad postanu nepodnošljive.
Dokapitalizacija u prometu nekretnina i privatnog kapitala
U razvoju nekretnina okuplja se nekoliko strana, vlasnici zemljišta, razvojni partneri, investitori itd. Međutim, svaki od tih sudionika ima različite horizonte ulaganja i očekivanja u vezi s tržištem i prinosima, stoga ponekad oni koji imaju duži vremenski horizont i nada koja se nadaju dokapitaliziraju udio ostalih sudionika na obostranu korist.
Dokapitalizacija se koristi kao izlazni put u Private equity-u gdje privatni vlasnici prodaju dio svojih tvrtki kako bi iskoristili mogućnosti rasta kojima je potreban veći kapital ili smanjiti njihov udio ili teret, a zadržati dio da bi imali koristi od budućeg rasta.
Zaključak
Dokapitalizacija je postupak promjene strukture kapitala koji bi bolje odgovarao potrebama poduzeća, a motivacija koja stoji iza toga može se razlikovati od jedne do druge tvrtke. To može dovesti do željenog rezultata ili ne, a treba biti promišljena odluka.
To je uobičajen proces, a postoji nekoliko stvarnih primjera kapitalizacije jer većina tvrtki zahtijeva ovaj alat u nekom trenutku svog životnog ciklusa, a s vremena na vrijeme motivacija za to može biti povezana s drugim ciljem.
