Što je operativna poluga?
Operativna poluga računovodstvena je metrika koja analitičaru pomaže u analizi povezanosti poslovanja tvrtke s prihodima tvrtke; omjer daje detalje o tome koliki će porast prihoda imati tvrtka s određenim postotkom povećanja prodaje - što predvidljivost prodaje stavlja u prvi plan.
Alternativno, operativna poluga može se definirati kao sposobnost tvrtke da koristi svoje fiksne troškove za ostvarivanje boljih prinosa. Iz gornjeg grafikona primjećujemo da tvrtke poput Accenture, Cognizant, Automatic Processing Data i Paychex imaju nižu polugu (~ 1,0x), dok tvrtke poput Delta Airlinesa, China Eastern Airlinesa i National Grid imaju veću polugu.
Zašto neke tvrtke imaju veću operativnu polugu, dok druge imaju manju polugu? Koje su stvari kojih bismo trebali imati na umu kao financijski analitičari +?
Razumijevanje troškova tvrtke
Kao što svi znamo, nijedna organizacija ne proizvodi besplatno niti jedan proizvod. Nastaju različiti troškovi da bi se proizvod konačno stavio na policu, spreman za kupnju i potrošnju. Svi ovi nastali troškovi mogu se podijeliti u dvije glavne kategorije - fiksni troškovi i varijabilni troškovi.
Koji su fiksni troškovi?
- Pa, kao što i samo ime sugerira, ti su troškovi fiksni, koji se neće mijenjati bez obzira na broj proizvedenih jedinica.
- Npr. Najam tvornice, koji organizacija plaća mjesečno, ostat će fiksan bez obzira na to što proizvedu 500 ili 5000 jedinica od 5 000 000 jedinica proizvoda.
Koji su varijabilni troškovi?
- Za razliku od fiksnih troškova, varijabilni troškovi variraju ovisno o broju proizvedenih jedinica. Drugim riječima, postoje izravno proporcionalno s proizvedenim jedinicama.
- Npr. Sirovine koje se troše za proizvodnju gotovog proizvoda. Recimo da se tvrtka bavi montažom mobilnog telefona, a baterija je sirovina za tvrtku. U ovom će slučaju trošak potrošenih baterija za tvrtku biti promjenjiv trošak, budući da količina ovisi izravno o količini ukupne proizvodnje mobilnih telefona u određenom vremenskom razdoblju.
Što su polu varijabilni / polufiksni troškovi?
- Osim fiksnih i varijabilnih troškova, postoje i troškovi koji nisu niti potpuno fiksni niti potpuno varijabilni.
- Npr. Tvrtka obećava svom upravitelju poda plaću od 1.000 USD + 2% cijene koštanja za svaku jedinicu proizvedenu u danom mjesecu. U ovom je slučaju 1000 dolara fiksni trošak koji će tvrtka morati platiti čak i ako uopće nema proizvodnje. Istodobno, 2% plaćene cijene koštanja je promjenjivi trošak, što će biti u slučaju da nema proizvodnje.
Napomena: Tanka je linija između diferencijacije fiksnih troškova i varijabilnih troškova. Što je fiksno za datu tvrtku, a dana situacija može biti varijabilna za istu tvrtku za drugu situaciju?
Najbolji primjer su troškovi radne snage. Plaća koja se plaća računovođi fiksni je trošak, dok je plaća isplaćena radnicima po proizvodu promjenjivi trošak. Dakle, iako su oba uključena kao troškovi radne snage u tvrtki, i dalje se mogu podijeliti na fiksna i varijabilna.
Kako protumačiti operativni utjecaj?
Operativna poluga mjeri stalne troškove tvrtke kao postotak ukupnih troškova. Tvrtka s višim fiksnim troškom imat će veću polugu u usporedbi s tvrtkom koja ima veći varijabilni trošak.
Niža operativna poluga -
- To podrazumijeva niže fiksne troškove i veće varijabilne troškove. U ovom slučaju, tvrtka mora postići minimalnu prodaju, koja će pokriti svoje fiksne troškove. Jednom kad prijeđe točku rentabilnosti gdje su pokriveni svi njegovi fiksni troškovi, može zaraditi
- Jednom kada prijeđe točku rentabilnosti gdje su pokriveni svi njegovi fiksni troškovi, može zaraditi dodatni profit u smislu prodajne cijene umanjene za promjenjivi trošak, koji neće biti vrlo značajan jer su sami varijabilni troškovi visoki.
- Kada je operativna poluga niska, a fiksni troškovi niži, također možemo sigurno zaključiti da će jedinice raspodjele dobiti koje tvrtka mora prodati da bi pretrpjela jednadžbu bez gubitka i dobiti biti relativno niže.
Veća operativna poluga -
- To podrazumijeva niže varijabilne troškove i veće fiksne troškove. Ovdje će, budući da su fiksni troškovi veći, i točka rentabilnosti biti veća.
- Tvrtka će morati prodati broj jedinica kako ne bi osigurala gubitak i dobit. S druge strane, prednost je ovdje što će nakon postizanja rentabilnosti tvrtka zaraditi veći profit na svakom proizvodu jer su varijabilni troškovi vrlo niski.
- Tvrtka će morati prodati brojne jedinice kako ne bi osigurala gubitak i dobit. S druge strane, prednost je ovdje što će nakon postizanja rentabilnosti tvrtka zaraditi veći profit na svakom proizvodu jer su varijabilni troškovi vrlo niski.
Tvrtke uglavnom preferiraju nižu operativnu polugu, tako da im čak i u slučajevima kada je tržište sporo, neće biti teško pokriti fiksne troškove.
Povezane teme - Tumačenje računa dobiti i gubitka, marže dobiti
Formula operativne poluge
To je postotak promjene operativne dobiti u odnosu na prodaju. Također je poznat kao "Stupanj operativne poluge ili DOL". Napominjemo da što je veća upotreba fiksnih troškova, to je veći utjecaj promjene prodaje na poslovni prihod tvrtke.
Stupanj formule operativne poluge =% promjene u EBIT-u /% promjene u prodaji.Uzmimo jednostavan primjer.
- Prodaja 2015 = 500 USD, EBIT 2015 = 200 USD
- Prodaja 2014. = 400 USD, EBIT 2014 = 150 USD
- % promjene u EBIT-u = (200-150 USD) / 150 USD = 33%
- % promjene u prodaji = (500 - 400 USD) / 400 USD = 25%
- Stupanj operativne poluge = 33/25 = 1,32x
To znači da se operativna dobit mijenja za 2% za svakih 1% promjene prodaje.
Također, pogledajte EBIT u odnosu na EBITDA - glavne razlike.
Izračunajte operativnu polugu Colgatea
- Colgate-ov DOL =% promjene u EBIT-u /% promjene u prodaji.
- Izračunao sam DOL za svaku godinu od 2008. do 2015. godine.
- Colgateov DOL vrlo je nestabilan jer se kreće od 1x do 5x (isključujući 2009. godinu kada je rast prodaje bio gotovo 0%).
- Očekuje se da će Colgate-ov DOL biti veći jer napominjemo da je Colgate uložio značajna ulaganja u nekretnine, postrojenja i opremu, kao i u nematerijalnu imovinu. Obje ove dugotrajne imovine čine više od 40% ukupne imovine.
Izračunajte operativnu polugu Amazona
Izračunajmo sada Amazonov DOL. Ispod je kratka slika Amazonove bilance uspjeha za 2014., 2015. i 2016. godinu.
izvor: Amazon SEC Filings
DOL formula =% promjene EBIT-a /% promjene prodaje
DOL Amazona - 2016
- % promjene u EBIT-u (2016.) = (4.186-2.233) / 2.233 = 87%
- % promjena u prodaji (2016.) = (135.987 - 107.006) / 107.006 = 27%
- Amazonov DOL (2016) = 87% / 27% = 3,27x
DOL Amazona - 2015
- % promjene u EBIT-u (2015.) = (2.233-178) / 174 = 1154%
- % promjene prodaje (2015.) = (107.006 - 88.988) / 88.988 = 20%
- Amazonov DOL (2015) = 1154% / 20% = 57,02x
Razlozi za veću polugu za Amazon
- Veći fiksni troškovi
- Niži varijabilni troškovi
Primjer naglaska
izvor: Accenture SEC podnesci
DOL Formula =% promjene u EBIT-u /% promjene u prodaji
DOL of Accenture - 2016
- % promjene u EBIT-u (2016.) = (4810.445 - 4.435.869) / 4.435.869 = 8,4%
- % promjene prodaje (2016.) = (34.797.661 - 32.914.424) / 32.914.424 = 5,7%
- DOL tvrtke Accenture (2016.) = 8,4% / 5,7% = 1,5x
DOL od naglaska - 2015
- % promjene u EBIT-u (2015.) = (4.435.869 - 4.300.512) / 4.300.512 = 3,1%
- % promjene prodaje (2015.) = (32.914.424 - 31.874.678) / 31.874.678 = 3,3%
- DOL tvrtke Accenture (2015) = 3,1% / 3,3% = 0,96x
Razlozi niskog DOL-a za naglasak
- Niži fiksni troškovi
- Veći varijabilni troškovi. Takve tvrtke klijentima naplaćuju po satu, a varijabilni troškovi su u obliku plaće programera / savjetnika.
Primjer tvrtke za IT usluge
Istaknute značajke tvrtke za IT usluge -
- Niži fiksni troškovi
- Varijabilni troškovi ovise o projektu i plaćama programera.
- Operativna poluga trebala bi biti relativno niža
Ispod je popis tvrtke Top IT Services i njihovog DOL-a za godinu 2016.-2017
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija ('000 USD) | Prodaja (rast u 2017. godini) | EBIT (rast u 2017. godini) | Operativna poluga |
| 1 | Naglasak | 82.307 | 5,7% | 8,4% | 1,48x |
| 2 | Poznata tehnička rješenja | 41,218 | 8,6% | 6,9% | 0,80x |
| 3 | Infosys | 35,839 | 2,4% | 1,1% | 0,46x |
| 4 | Gartner | 11.599 | 13,0% | 6,0% | 0,46x |
| 5 | CDW | 9,978 | 7,6% | 10,4% | 1,36x |
| 6 | Leidos Holdings | 8.071 | 49,5% | 30,3% | 0,61x |
| 7 | Xerox | 7.485 | -6,1% | -9,9% | 1,64x |
| 8 | EPAM sustavi | 4,524 | 26,9% | 26,2% | 0,97x |
| 9 | CACI International | 3.113 | 13,0% | 12,0% | 0,92x |
izvor: ycharts
- Primjer Accenturea radili smo ranije i ustanovili da su njegovi DOL-ovi 1,48x.
- Slično tome, druge tvrtke za IT usluge poput Cognizant, Infosys, Gartner imaju DOL-ove bliže ili manje od 1,0x
Primjer zrakoplovnog sektora
Istaknute značajke zrakoplovnog sektora
- Veći fiksni troškovi
- Niži varijabilni troškovi (u usporedbi s fiksnim troškovima)
- Zbog navedenog, ovaj bi sektor trebao imati visoke poluge.
Ispod je popis nekih od najboljih zrakoplovnih kompanija zajedno s njihovim DOL-ovima za 2016.-2017
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija ('000 USD) | Prodaja (rast u 2017. godini) | EBIT (rast u 2017. godini) | Poluga |
| 1 | Delta Air Lines | 37.838 | -2,6% | -10,9% | 4,16x |
| 2 | Ryanair Holdings | 27.395 | 1,1% | 4,5% | 3,92x |
| 3 | American Airlines Group | 25.570 | -2,0% | -14,8% | 7,50x |
| 4 | United Continental Holdings | 21.773 | -3,5% | -16,0% | 4,64x |
| 5 | China Eastern Airlines | 11.174 | -0,7% | -6,7% | 10,04x |
| 6 | China Southern Airlines | 7,948 | -2,8% | -11,4% | 4,07x |
| 7 | JetBlue Airways | 7,825 | 3,4% | 7,9% | 2,35x |
izvor: ycharts
- Sveukupno, sektor ima veću operativnu polugu (~ 4,0x)
- China Eastern Airlines ima polugu od 10,04x, dok American Airlines Group ima polugu od 7,50x
- Delta Airlines i Ryanair Holdings imaju DOL bliži 4,0x
Primjer tvrtki za poslovne usluge
Istaknute značajke poslovnih usluga
- Niži fiksni troškovi
- Veći varijabilni troškovi
- Trebao bi imati niži DOL
Ispod je popis vodećih tvrtki za poslovne usluge zajedno s njihovim polugama 2016-17
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija ('000 USD) | Prodaja (rast u 2017. godini) | EBIT (rast u 2017. godini) | DOL |
| 1 | Automatska obrada podataka | 46.790 | 6,7% | 8,8% | 1,31x |
| 2 | Nacionalne informacije o vjernosti | 29.752 | 40,1% | 18,1% | 0,45x |
| 3 | Paychex | 20.558 | 6,8% | 8,1% | 1,20x |
| 4 | Equifax | 17.297 | 18,1% | 17,9% | 0,99x |
| 5 | Verisk Analytics | 14.304 | 13,3% | 9,1% | 0,69x |
| 6 | Globalna plaćanja | 14.300 | -24,0% | -44,0% | 1,83x |
| 7 | Fleetcor Technologies | 13.677 | 7,6% | 13,0% | 1,72x |
| 8 | Rollins | 9.019 | 5,9% | 7,7% | 1,30x |
| 9 | Broadridge financijsko rješenje | 8.849 | 7,5% | 7,2% | 0,95x |
| 10 | Jack Henry & Associates | 8.246 | 7,8% | 13,8% | 1,76x |
| 11 | Genpact | 5.514 | 4,5% | 2,0% | 0,44x |
| 12 | ServiceMaster Global | 5.293 | 5,9% | 7,6% | 1,29x |
| 13 | Booz Allen Hamilton Hldg | 4,994 | 7,4% | 8,9% | 1,21x |
| 14 | Synnex | 4786 | 5,4% | 7,1% | 1,30x |
| 15 | Dun & Bradstreet | 4,101 | 4,1% | 6,6% | 1,62x |
| 16 | Maksimus | 3,924 | 14,5% | 10,3% | 0,71x |
| 17 | CoreLogic | 3.673 | 27,8% | 35,3% | 1,27x |
| 18 | Deluxe | 3.410 | 4,3% | 4,1% | 0,94x |
izvor: ycharts
- Primjećujemo da općenito sektor ima operativnu polugu bližu 1,0x
- Automatska obrada podataka ima utjecaj od 1,31x, dok je utjecaj Booza Allena Hamiltona 1,21x
Primjer komunalnih poduzeća
Istaknute značajke komunalnog sektora
- Veći fiksni troškovi
- Niži varijabilni troškovi
- Ukupni sektor trebao bi imati veću polugu u usporedbi s poslovnim uslugama ili IT uslugama
Ispod je popis vodećih komunalnih tvrtki s njihovom tržišnom kapitalizacijom, kao i DOL-ovima za 2016.-2017
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija ('000 USD) | Prodaja (rast u 2017. godini) | EBIT (rast u 2017. godini) | Stupanj operativne poluge |
| 1 | Nacionalna mreža | 49,619 | -1,3% | -13,7% | 10,37x |
| 2 | Dominion Energy | 30.066 | 0,5% | 2,6% | 5,57x |
| 3 | Sempra energija | 28.828 | -0,5% | -15,5% | 33,10x |
| 4 | Poduzeće javne službe | 22.623 | -13,0% | -46,8% | 3,60x |
| 5 | Huaneng Power | 10.902 | -15,9% | -54,2% | 3,41x |
| 6 | AES | 7.539 | -4,0% | -15,9% | 3,95x |
| 7 | Crna brda | 3,767 | 20,6% | 647,1% | 31,46x |
izvor: ycharts
- Općenito, sektor ima veću polugu u usporedbi s ostalim sektorima s niskim kapitalom. Većina tvrtki ima operativnu polugu veću od 3,0x
- National Grid ima DOL od 10,37x, dok Sempra Energy ima DOL od 33,10x
Zaključak
Dok analiziramo tvrtku, moramo se osvrnuti na njezin operativni utjecaj. DOL nam pomaže procijeniti koliko je osjetljiv njegov poslovni prihod s obzirom na promjene u prodaji. Veći DOL rezultirat će većom promjenom operativnog prihoda kada se prodaja poveća. Međutim, u slučaju nepovoljnih situacija smanjenja prodaje, operativni prihod takvih tvrtki bit će najviše pogođen. S druge strane, tvrtke s nižim DOL-om vidjet će samo proporcionalnu promjenu operativnog dohotka.
Kao analitičar trebali biste u potpunosti razumjeti strukturu troškova tvrtke, fiksne troškove, promjenjive troškove i operativnu polugu. Ove su informacije vrlo korisne kada predviđate financijske podatke i pripremate njihov financijski model u Excelu.
Preporučeni članci -
Ovaj je članak vodič za ono što je Operativna poluga, formula i njezin izračun. Ovdje uzimamo i primjere operativne poluge tvrtki poput Colgatea, Amazona, Accenturea, kao i sektore uključujući IT usluge, komunalne usluge, poslovne usluge i zrakoplovne tvrtke.
- Formula omjera poluga
- Stupanj izračuna operativne poluge
- Primjeri operativnog najma
- Definicija najma s polugom
