Što je model popusta na dividendu?
Model diskontiranja dividendi, poznat i kao DDM, u kojem se cijena dionica izračunava na temelju vjerojatnih dividendi koje će biti isplaćene i koje će biti diskontirane po očekivanoj godišnjoj stopi. Jednostavnim riječima, to je način vrednovanja tvrtke zasnovan na teoriji da dionica vrijedi diskontirani iznos svih budućih isplata dividende. Drugim riječima, koristi se za procjenu dionica na temelju neto sadašnje vrijednosti budućih dividendi.
Objašnjeno u pojedinostima
Financijska teorija kaže da vrijednost dionice vrijedi svih budućih novčanih tijekova za koje se očekuje da će ih generirati tvrtka diskontirana odgovarajućom stopom prilagođenom riziku. Dividende možemo koristiti kao mjeru novčanih tokova vraćenih dioničaru.
Neki od primjera redovitih tvrtki koje isplaćuju dividende su McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, itd. Za vrednovanje tih tvrtki možemo koristiti model dividendnog popusta.
izvor: ycharts
Najvažnije - preuzmite obrazac modela popusta na dividendu
Naučite vrednovanje popusta na dividendu u Excelu
Unutarnja vrijednost dionice je sadašnja vrijednost cijelog budućeg novčanog toka koji generiraju dionice. Na primjer, ako kupite dionicu i nikada ne namjeravate prodati tu dionicu (beskonačno vremensko razdoblje). Koji su budući novčani tijekovi koje ćete dobiti od ove zalihe? Dividende, zar ne?
Ovdje je CF = Dividenda.
Model dividendnog diskonta cijenu dionice dodavanjem njezinih budućih novčanih tokova diskontiranih potrebnom stopom povrata koju investitor zahtijeva za rizik posjedovanja dionica.
Međutim, ova je situacija pomalo teoretska, jer ulagači obično ulažu u dionice za dividende, kao i za povećanje vrijednosti kapitala. Aprecijacija kapitala je kada dionice prodate po višoj cijeni od one za koju kupujete. U takvom slučaju postoje dva novčana toka -
- Buduće isplate dividende
- Buduća prodajna cijena
Pronađite sadašnje vrijednosti ovih novčanih tokova i zbrojite ih:
Formula
Model popusta na dividendu = unutarnja vrijednost = zbroj sadašnje vrijednosti dividende + sadašnja vrijednost prodajne cijene dionica.
Cijena ovog modela s popustom na dividendu ili DDM modela unutarnja je vrijednost dionice.
Ako dionica ne isplati dividendu, tada će očekivani budući novčani tijek biti prodajna cijena dionice. Uzmimo primjer.
Primjer modela popusta na dividendu
Najvažnije - preuzmite obrazac modela popusta na dividendu
Naučite vrednovanje popusta na dividendu u Excelu
U ovom primjeru modela popusta na dividendu pretpostavite da razmišljate o kupnji dionice koja će sljedeće godine isplatiti dividendu u iznosu od 20 USD (Div 1) i 21,6 USD (Div 2) sljedeće godine. Nakon primanja druge dividende, planirate prodati dionice za 333,3 USD. Kolika je unutarnja vrijednost ove dionice ako je vaš potreban povrat 15%?
Riješenje:
Ovaj primjer modela popusta na dividendu može se riješiti u 3 koraka -
Korak 1 - Pronađite sadašnju vrijednost dividende za godinu 1 i godinu 2.
- PV (1. godina) = 20 USD / ((1,15) 1)
- PV (2. godina) = 20 USD / ((1,15) 2)
- U ovom primjeru oni iznose 17,4 i 16,3 dolara za dividendu za prvu i drugu godinu.
Korak 2 - Pronađite trenutnu vrijednost buduće prodajne cijene nakon dvije godine.
- PV (prodajna cijena) = 333,3 USD / (1,15 2)
Korak 3 - dodajte sadašnju vrijednost dividende i sadašnju vrijednost prodajne cijene
- 17,4 USD + 16,3 USD + 252,0 USD = 285,8 USD
Vrste modela s popustom na dividendu
Sad kad smo shvatili same temelje modela popusta na dividende, krenimo dalje i naučimo o tri vrste modela popusta na dividende.
- Model popusta na dividendu nultog rasta - Ovaj model pretpostavlja da sve dividende koje se plaćaju dionicama ostaju zauvijek jednake do beskonačnosti.
- Model diskontacije konstantnog rasta s dividendom - Ovaj model diskontnih dividendi pretpostavlja da dividende godišnje rastu s fiksnim postotkom. Oni nisu promjenjivi i konstantni su cijelo vrijeme.
- Model popusta na dividendu s promjenjivim rastom ili nestalni rast - ovaj model može podijeliti rast u dvije ili tri faze. Prva će biti brza početna faza, zatim sporija prijelazna faza, a zatim na kraju završava s nižom brzinom za beskonačno razdoblje.
O svakom ćemo sada detaljnije razgovarati.
# 1 - Model popusta na dividende s nula-rastom
Model nultog rasta pretpostavlja da dividenda uvijek ostaje ista, tj. Nema rasta dividendi. Stoga bi cijena dionice bila jednaka godišnjoj dividendi podijeljenoj s potrebnom stopom povrata.
Unutarnja vrijednost dionice = Godišnje dividende / potrebna stopa povrata
To je u osnovi ista formula koja se koristi za izračunavanje sadašnje vrijednosti trajnosti i može se koristiti za određivanje cijene prioritetnih dionica koje plaćaju dividendu koja je određeni postotak njihove nominalne vrijednosti. Dionice temeljene na modelu nultog rasta mogu se i dalje mijenjati u cijeni ako se potrebna stopa promijeni kada se, na primjer, promijeni opaženi rizik.
Model popusta na dividendu nula rasta - Primjer
Ako preferirani udio dionica isplati dividendu od 1,80 USD godišnje, a potrebna stopa povrata dionice je 8%, koja je onda njezina unutarnja vrijednost?
Riješenje:
Ovdje koristimo formulu modela popusta na dividendu za dividendu nula rasta,
Formula modela popusta na dividendu = unutarnja vrijednost = godišnje dividende / potrebna stopa povrata
Unutarnja vrijednost = 1,80 $ / 0,08 = 22,50 USD.
Nedostatak gornjeg modela je taj što biste očekivali da će većina tvrtki s vremenom rasti.
# 2 - DDM model sa konstantnim rastom
Model diskontnih dividendi s konstantnim rastom ili Gordonov model rasta pretpostavlja da dividende rastu za određeni postotak svake godine,
Možete li cijeniti Google, Amazon, Facebook, Twitter ovom metodom? Naravno, ne jer ove tvrtke ne daju dividende i, što je još važnije, rastu puno bržim tempom. Modeli stalnog rasta mogu se koristiti za vrednovanje zrelih tvrtki čije se dividende s godinama neprestano povećavaju.
Pogledajmo Walmartove dividende isplaćene u posljednjih 30 godina. Walmart je zrela tvrtka i primjećujemo da su se dividende u ovom razdoblju neprestano povećavale. Ova tvrtka može biti kandidat koji se može vrednovati pomoću modela diskontnih dividendi s konstantnim rastom.
izvor: ycharts
Napominjemo da u modelu diskontnih dividendi s konstantnim rastom pretpostavljamo da je stopa rasta dividendi konstantna; međutim, stvarni izdaci za dividende povećavaju se svake godine.
Stope rasta dividendi obično se označavaju kao g, a tražena stopa označava Ke. Druga važna pretpostavka koju biste trebali imati na umu je tražena stopa ili Ke također ostaje konstantna svake godine.
Stalni rast Model popusta na dividende ili DDM model daje nam sadašnju vrijednost beskonačnog toka dividendi koje rastu konstantnom brzinom.
Formula diskontnog modela konstantnog rasta je dolje navedena -
Gdje:
- D1 = Vrijednost dividende koja će se dobiti sljedeće godine
- D0 = Vrijednost dividende primljene ove godine
- g = stopa rasta dividende
- Ke = diskontna stopa
Model diskontnih dividendi s konstantnim rastom - Primjer # 1
Ako dionica ove godine isplati dividendu od 4 dolara, a dividenda raste 6% godišnje, koja će onda biti unutarnja vrijednost dionice, pod pretpostavkom da je potrebna stopa povrata 12%?
Riješenje:
D1 = 4 x 1,06 $ = 4,24 USD
Ke = 12%
Stopa rasta ili g = 6%
Unutarnja cijena dionice = 4,24 USD / (0,12 - 0,06) = 4 USD / 0,06 = 70,66 USD
Model diskontnih dividendi s konstantnim rastom - Primjer # 2
Ako se dionica prodaje po cijeni od 315 USD, a trenutna dividenda je 20 USD. Što bi moglo pretpostaviti tržište pod pretpostavkom stope rasta dividende za ovu dionicu ako je stopa traženog prinosa 15%?
Riješenje:
U ovom ćemo primjeru pretpostaviti da je tržišna cijena unutarnja vrijednost = 315 američkih dolara
Iz čega slijedi,
315 USD = 20 USD x (1 + g) / (0,15 - g)
Ako riješimo gornju jednadžbu za g, dobivamo impliciranu stopu rasta kao 8,13%
# 3 - DDM model promjenjive stope rasta (višestupanjski model popusta na dividendu)
Model s popustom na dividendu s varijabilnom stopom rasta ili DDM model mnogo je bliži stvarnosti u usporedbi s druge dvije vrste modela s popustom na dividendu. Ovaj model rješava probleme povezane s nestalnim dividendama pretpostavljajući da će tvrtka doživjeti različite faze rasta.
Varijabilne stope rasta mogu imati različite oblike; čak možete pretpostaviti da su stope rasta različite za svaku godinu. Međutim, najčešći je oblik koji pretpostavlja 3 različite stope rasta:
- početna visoka stopa rasta,
- prijelaz na sporiji rast i
- na kraju, održiva, stabilna stopa rasta.
Prvenstveno se proširuje model stalnog rasta, pri čemu se svaka faza rasta izračunava metodom stalnog rasta, ali koristeći različite stope rasta za različite faze. Sadašnje vrijednosti svake faze zbrajaju se kako bi se izvukla unutarnja vrijednost dionice.
To se može primijeniti na sljedeći način:
# 3.1 - Dvostupanjski DDM
Ovaj je model dizajniran za vrednovanje kapitala u poduzeću, s dvije faze rasta, početnim razdobljem većeg rasta i sljedećim razdobljem stabilnog rasta.
Dvostupanjski model diskonta dividende; najprikladnije za tvrtke koje isplaćuju zaostali novac u obliku dividende, a imaju umjeren rast. Primjerice, razumnije je pretpostaviti da će tvrtka koja raste s 12% u razdoblju visokog rasta nakon toga opati na 6%.
Pretpostavljam da tvrtke s većim omjerom isplate dividende mogu odgovarati takvom modelu. Kao što napominjemo u nastavku, takve dvije tvrtke - Coca-Cola i PepsiCo. Obje tvrtke nastavljaju redovito isplaćivati dividende, a njihov omjer isplate dividende je između 70-80%. Uz to, ove dvije tvrtke pokazuju relativno stabilne stope rasta.
izvor: ycharts
Pretpostavke
- U prvom se razdoblju očekuje veća stopa rasta.
- Ova viša stopa rasta na kraju prvog razdoblja snizit će se na stabilnu stopu rasta.
- Omjer isplate dividende u skladu je s očekivanom stopom rasta.
Dvostupanjski DDM model - Primjer
CheckMate predviđa da će njegova dividenda rasti na 20% godišnje tijekom sljedeće četiri godine prije nego što se zauvijek smiri na konstantnih 8%. Dividenda (tekuća godina, 2016.) = 12 USD; Očekivana stopa povrata = 15%. Kolika je vrijednost dionica sada?
Korak 1 : Izračunajte dividende za svaku godinu dok se ne postigne stabilna stopa rasta
Prva komponenta vrijednosti je sadašnja vrijednost očekivanih dividendi tijekom razdoblja visokog rasta. Na temelju trenutnih dividendi (12 USD), vrijednost očekivane stope rasta (15%) dividende (D1, D2, D3) može se izračunati za svaku godinu u razdoblju visokog rasta.
Stabilna stopa rasta postiže se nakon 4 godine. Stoga izračunavamo profil dividende do 2010. godine.
Korak 2: Primjena modela popusta na dividendu za izračunavanje vrijednosti terminala (cijena na kraju faze visokog rasta)
Model diskontnih dividendi možemo koristiti u bilo kojem trenutku. Ovdje, u ovom primjeru, rast dividende je konstantan tijekom prve četiri godine, a zatim se smanjuje, pa možemo izračunati cijenu po kojoj bi se dionica trebala prodati za četiri godine, tj. Konačnu vrijednost na kraju visokog rasta faza (2020). To se može procijeniti pomoću formule modela konstantnog rasta dividende s popustom -
Primjenjujemo formulu modela popusta na dividendu u Excelu, kao što se vidi u nastavku. Vrijednost TV-a ili terminala na kraju 2020. godine.
Vrijednost terminala (2020.) iznosi 383,9 USD
Korak 3: Pronađite sadašnju vrijednost svih projiciranih dividendi
Sadašnja vrijednost dividendi tijekom razdoblja visokog rasta (2017.-2020.) Data je u nastavku. Imajte na umu da je u ovom primjeru potrebna stopa povrata 15%
Korak 4: Pronađite trenutnu vrijednost vrijednosti terminala.
Sadašnja vrijednost vrijednosti terminala = 219,5 USD
Korak 5: Pronađite fer vrijednost - PV predviđenih dividendi i PV terminalne vrijednosti
Kao što već znamo da je unutarnja vrijednost dionice sadašnja vrijednost njezinih budućih novčanih tokova. Budući da smo izračunali sadašnju vrijednost dividende i sadašnju vrijednost terminalne vrijednosti, ukupni zbroj oba odražavat će fer vrijednost dionice.
Fer vrijednost = PV (predviđene dividende) + PV (terminalna vrijednost)
Fer vrijednost iznosi 273,0 USD
Također možemo saznati učinak promjena u očekivanoj stopi povrata na fer cijenu dionica. Kao što primjećujemo iz donjeg grafikona da je očekivana stopa povrata izuzetno osjetljiva na potrebnu stopu povrata. Potrebno je pripaziti da se izračuna potrebna stopa povrata. Potrebna stopa povrata profesionalno se izračunava pomoću CAPM modela.
# 3.2 - Trostupanjski model popusta na dividendu DDM
Jedno od poboljšanja koje možemo postići u dvostupanjskom DDM modelu jest omogućiti da se stopa rasta mijenja polako, a ne trenutno.
Trostupanjski model popusta na dividende ili DDM model daje:
- Prva faza: postoji stalni rast dividende (g1) ili bez dividende
- Druga faza: postupno se smanjuje dividenda do konačne razine
- Treća faza: ponovno postoji stalni rast dividende (g3), tj. Mogućnosti za rast tvrtke su gotove.
Logika koju smo primijenili na dvostupanjski model može se primijeniti i na trostupanjski model na sličan način. Ispod je formula modela popusta na dividendu za primjenu u tri faze.
Moj bi savjet bio da se ne zastrašujete ovim podijeljenim formulama modela popusta. Samo pokušajte primijeniti logiku koju smo koristili u dvostupanjskom modelu popusta na dividendu. Jedina promjena bit će u tome da će postojati još jedna stopa rasta između faze visokog rasta i stabilne faze. Za ovu stopu rasta trebate saznati pripadajuće dividende i njihove sadašnje vrijednosti.
Ako želite pronaći više primjera dionica koje isplaćuju dividende, možete se obratiti Popisu aristokrata za dividende. Ovaj popis sadrži 50 dionica s poviješću isplate dividendi starijom od 25 godina.
Prednosti
- Zvučna logika - Model popusta na dividendu pokušava vrednovati dionice na temelju svih budućih profila novčanog toka. Ovdje budući novčani tokovi nisu ništa drugo nego dividende. Uz to, u matematičkom je modelu vrlo malo subjektivnosti, pa stoga mnogi analitičari pokazuju vjeru u ovaj model.
- Zrelo poslovanje - redovita isplata dividende podrazumijeva da je tvrtka dospjela i da možda neće biti velike volatilnosti povezane sa stopama rasta i zaradom. To je važno za investitore koji radije ulažu u dionice koje redovito isplaćuju dividende.
- Dosljednost - Budući da se dividende u većini slučajeva isplaćuju gotovinom, tvrtke imaju tendenciju održavati isplatu dividende sinkroniziranom s osnovama poslovanja. To implicira da tvrtke možda neće htjeti manipulirati isplatom dividende jer one mogu izravno dovesti do volatilnosti cijena dionica.
Ograničenja
Da bismo razumjeli ograničenja modela popusta na dividende, uzmimo primjer Berkshire Hathawaya.
Izvršni direktor Warren Buffett spominje da su dividende gotovo posljednje utočište za korporativno upravljanje, sugerirajući da bi tvrtke trebale radije reinvestirati u svoje poslovanje i tražiti „projekte koji će postati učinkovitiji, teritorijalno se proširiti, proširiti i poboljšati proizvodne linije ili na drugi način proširiti ekonomski jarak koji razdvaja tvrtka od svojih konkurenata. " Zadržavajući svaki mogući dolar gotovine, Berkshire ga je mogao reinvestirati s boljim prinosima nego što bi većina dioničara zaradila sama.
Amazon, Google, Biogen su drugi primjeri koji ne daju dividende i dioničarima su donijeli nevjerojatan povrat.
- Može se koristiti samo za vrednovanje zrelih tvrtki - ovaj je model učinkovit u vrednovanju tvrtki koje su zrele i ne mogu cijeniti tvrtke s visokim rastom kao što su Facebook, Twitter, Amazon i druge.
- Osjetljivost pretpostavki - Kao što smo vidjeli ranije, poštena cijena vrlo je osjetljiva na stope rasta i potrebnu stopu povrata. Promjena od 1 posto u ovo dvoje može utjecati na procjenu tvrtke za čak 10-20%.
- Možda nije povezano s zaradom - U teoriji bi dividende trebale biti povezane s zaradom tvrtke. Suprotno tome, tvrtke pokušavaju zadržati stabilnu isplatu dividende umjesto varijabilne isplate na temelju zarade. U mnogim su slučajevima tvrtke čak posudile novac za isplatu dividende.
Što dalje?
Ako ste saznali nešto novo ili ste uživali u ovom postu s modelom popusta na dividende, ostavite komentar ispod. Javi mi što misliš. Puno hvala i čuvajte se. Sretno učenje!
Model popusta na dividendu - temeljni video
Korisni postovi
Ovaj je članak vodič za ono što je model popusta na dividendu. Ovdje ćemo raspraviti o vrstama modela dividendnog popusta (nulti rast, stalni rast i promjenjivi rast - 2 faze i 3 faze), Formuli modela dividende s praktičnim primjerima i studijama slučajeva.
- Izračun Gordonovog modela rasta
- CAPM Beta
- Vodič za procjenu Alibabe
- Formula vrijednosti terminala
