Što je tableta za otrov?
Otrovna pilula je obrambena tehnika zasnovana na psihologiji gdje su manjinski dioničari zaštićeni od neviđenog preuzimanja ili neprijateljske promjene uprave korištenjem tehnika za povećanje troškova stjecanja na vrlo visoku razinu i stvaranje destimulativnih učinaka ako se promjene u preuzimanju ili upravljanju promijene um donositelja odluke.
Kopajmo dublje kako bismo razumjeli povijest ovog mehanizma i priču koja stoji iza njegovog morbidnog imena!
- Razlozi
- Uobičajeni tipovi
- # 1 - Poželjni planovi dionica
- # 2 - PRETPLATI
- # 3 - PREKLOP
- # 4 - Back-end plan prava
- # 5 - Zlatne lisice
- # 6 - Planovi glasanja
- Usvojeni trendovi
- Povijest
- Primjeri
- # 1 - Primjer Netflixa
- # 2 - Primjer GAIN tableta
- # 3 - Primjer Micron Tech
- # 4 - Primjer uvoza pristaništa 1
- Prednosti i nedostatci
- Uvijek gorko ili ponekad slatko?
- Zaključak
Razlozi za tablete s otrovima
Izvor: FactSet
Glavni razlozi za usvajanje pilula za otrov
"Otrovna pilula" popularan je obrambeni mehanizam za "ciljanu tvrtku" u kojem koristi pravo izdavanja dioničara kao taktiku da neprijateljski ugovor o akviziciji učini skupim ili manje privlačnim za napadače. Ova strategija također djeluje kao alat za usporavanje brzine potencijalnih neprijateljskih pokušaja u budućnosti.
Općenito ih usvaja Upravni odbor bez odobrenja dioničara. Također dolazi s odredbom da odbor može izmijeniti ili iskoristiti povezana prava po potrebi. To neizravno natjera izravne pregovore između stjecatelja i Uprave, kako bi se stvorili temelji za bolju pregovaračku moć.
Može se uštipnuti na dva načina: od stjecanja mogu stvoriti vrlo tvrd orah ili mogu imati negativne nuspojave koje se odvijaju u različitim fazama.
Uobičajene vrste tableta s otrovima
Poison Pill je sveobuhvatan pojam i postoje razni oblici u kojima se pokreće u praktičnom korporativnom okruženju. Neki od široko korištenih alata su:
# 1 - Poželjni planovi dionica
Prije 1984., kada im je neprijateljsko preuzimanje samo stršilo ružnu glavu, preferirani planovi dionica primarno su se koristili kao tablete za otrov. Prema ovom planu, tvrtka izdaje dividendu povlaštenih dionica zajedničkim dioničarima koji dolaze s pravom glasa. Preferirani dioničari mogli bi ostvariti posebna prava kad god bi stranci iznenada kupili velik dio dionica.
# 2 - PRETPLATI
Nakon 1984. godine, neke su druge metode također ugledale svjetlo dana. Jedna od takvih taktika je otrovna tableta. Kada korporativni napadači kupuju značajna udjela u tvrtki, Flip in je jedan od najpoželjnijih uzvraćanih udaraca. Ovdje ciljna tvrtka kupuje velik broj dionica po sniženoj stopi kako bi se suprotstavila ponudi, što na kraju dovodi do razvodnjavanja kontrole stjecatelja. Na primjer, ako investitor kupi više od 15% dionica tvrtke, ostali dioničari, osim ponuditelja, kupuju povećani broj dionica. Što su veće dodatne kupljene dionice, to je stjecatelj razrijeđeniji interes. To također povećava cijenu ponude. Jednom kad ponuditelj dobije naslutiti da se takav plan izvršava, može postati oprezan i obeshrabreni da dalje nastavi posao.Također može biti moguće da ponuditelj tada iznese službenu ponudu odboru za pregovore.
# 3 - PREKLOP
Preokret je suprotno od prevrtanja i događa se kada dioničari nakon spajanja odluče kupiti dionice tvrtke stjecatelja. Recimo da dioničari ciljane tvrtke ostvaruju mogućnost kupnje dva-za-jedan udjela u spojenoj tvrtki s popustom. Ova opcija obično dolazi s unaprijed određenim datumom isteka i bez prava glasa.
Razrjeđivanje interesa stjecatelja u značajnoj mjeri čini posao prilično skupim i ogorčavajući. Ako stjecatelj odustane, ciljana tvrtka može otkupiti i ta prava.
# 4 - Back-end plan prava
Prema ovom obrambenom mehanizmu, ciljana tvrtka miješa planove dioničkih opcija za zaposlenike i izrađuje ih na način da postanu učinkoviti u slučaju neželjenih ponuda. To podrazumijeva pružanje privilegiranja dioničarima da dobiju dionice veće vrijednosti ako poduzeće preuzimatelj preuzme većinski udio. Na taj način, stjecatelj ne bi mogao citirati nižu cijenu dionica. Ovo nije ništa drugo do potez kojim se odvraća akvizicija. Međutim, pod iznimnim okolnostima, ako je stjecatelj spreman ponuditi veću cijenu, plan za pozadinska prava pada.
# 5 - Zlatne lisice
Svi se slažemo da su zaposlenici najveća imovina tvrtke. Zlatne lisice nisu ništa drugo nego razni poticaji koji se nude kremu za brigu o poduzeću kako bi osigurali njihovo zadržavanje. Obično se Zlatne lisice izdaju u obliku odgođene naknade, opcija dionica zaposlenika (ESOP) ili ograničenih dionica, koje se mogu zaraditi nakon što zaposlenik dosegne određeni prag uspješnosti.
Međutim, malo od nas zna da se Zlatne lisice mogu koristiti i kao mehanizam protiv preuzimanja. Kad se dogodi neželjena ponuda, aktivira se ova Otrovna tableta. Ključno osoblje dobiva dionice i uklanjaju im se zlatne lisice. Ovi zaposlenici, neki s izuzetno bogatim iskustvom i pronicljivošću, sada mogu slobodno napustiti tvrtku. Stoga će stjecatelj izgubiti ključne rukovoditelje ciljane tvrtke, a to će mu otežati put.
# 6 - Planovi glasanja
Dizajniran na istim linijama kao i Preferirani plan dionica i prijava, ova taktika uključuje glasačka prava kao alat kontrolnog mehanizma. Kada investitor dobije značajan paket dionica, preferencijalni dioničari (osim velikog vlasnika bloka) postaju ovlašteni za prava super glasa. To čini teško i neprivlačno dobivanje kontrole glasanja od strane kupca većinskog udjela.
Trendovi tableta s otrovima usvojeni prema tržišnoj kapitalizaciji (do 2014.)
Izvor: Sveučilište Britanske Kolumbije
Povijest tableta s otrovima
Svaka pojava na svijetu iza sebe ima povijest, a tablete za otrov nisu iznimka. Eklatantne pojave neprijateljskih preuzimanja i obrambenih mehanizama bile su u punom zamahu 1980-ih. Neprijateljska preuzimanja postala su redoslijed dana. Počevši od 1970-ih, korporativni napadači poput T. Boonea Pickensa i Carla Icahna naježili su se niz kralježnicu mnogih korporativnih odbora. Nije postojala legalizirana taktika obrane. 1982. godine pravnik M&A, Martin Lipton iz Wachtella, Liptona, Rosen & Katza, došao je kao vitez u sjajnom oklopu i izumio obranu "otrovne tablete" kako bi spriječio neprijateljska preuzimanja poduzeća. Prema stručnjacima, ovo je bio najznačajniji pravni razvoj u korporacijskom pravu u 20. stoljeću.
Zakonitost tableta s otrovima bila je nejasna kad su se pojavile početkom 1980-ih. Međutim, Vrhovni sud Delawarea zastupao je otrovne tablete kao valjanu taktiku obrane u svojoj odluci iz 1985. u predmetu Moran protiv Household International, Inc .; tamo postoje mnoge jurisdikcije izvan SAD-a koje pilule za otrov smatraju nezakonitima i ograničavaju njihovu primjenjivost.
Pa, koja je priča iza tako neugodnog imena? To datira iz tradicije špijunaže koja je prevladavala tijekom monarhijske ere. Kad god bi neprijatelja uhvatilo špijuna, on bi odmah progutao tabletu s cijanidom kako bi izbjegao ispitivanje i otkrivanje istine. Poison Pill svoje ime duguje ovoj praksi.
Primjeri tableta za otrov
# 1 - Netflix
Carl Icahn, institucionalni investitor, uhvatio je Netflix nespremnog 2012. godine stječući 10% udjela u tvrtki. Potonji je odgovorio izdavanjem ispravnog plana dioničara kao „Otrovna pilula“, potez koji je Carla Icahna doveo do kraja. Godinu dana kasnije smanjio je svoj udio na 4,5%, a Netflix je prekinuo svoj plan izdavanja u prosincu 2013
izvor: money.cnn.com
# 2 - DOBITI kapital
Kada je FXCM Inc planirao kupiti GAIN Capital Holdings, Inc. još u travnju 2013. GAIN je reagirao aktiviranjem "otrovne pilule". Odlučeno je da se prava distribuiraju kao dividenda na obične dionice po stopi jednog za jednog društva u vlasništvu dioničara. Po nastupu nepredviđenog događaja, svako bi pravo ovlastilo dioničare da kupe stoti dio dionice nove serije povlaštenih dionica koje sudjeluju po cijeni od 17,00 dolara, koja je kasnije podignuta.
izvor: Leaprate.com
# 3 - Micron Tech
Upravni odbor Micron Technology Inc., najvećeg američkog proizvođača memorijskih čipova, usvojio je strategiju "Otrovna pilula" u strahu od neprijateljskog preuzimanja. Taktika je bila pitanje prava koja bi se pokrenula ako pojedinac ili grupa stekne 4,99% ili više preostalih dionica tvrtke
izvor: Bloomberg.com
# 4 - Uvoz pristaništa 1
U novije vrijeme, u rujnu 2016. godine, Pier 1 Imports Inc pribjegao je mjeri Otrovne pilule kada je tvrtka za hedge fondove Alden Global Capital LLC otkrila 9,5% udjela u prvoj. Sporazum je svakom običnom dioničaru dao pravo na kupnju dijela juniorskih povlaštenih dionica po cijeni od 17,50 američkih dolara. Preferencijalne dionice imale bi uvjete glasanja slične uobičajenim dionicama, što umanjuje kontrolu nad bilo kojim dioničarom koji preuzme veliki udio.
izvor: marketwatch.com
Prednosti i nedostaci otrovnih tableta
| Prednosti | Mane |
| To je snažan obrambeni mehanizam za "ciljanu tvrtku", koji omogućava tvrtki da prepozna plodne akvizicije i obeshrabri akcije korporativnih napadača. "Otrovna pilula" djeluje i kao prekidač brzine potencijalnih napada. Izdvojeni učinci obično su pozitivni i mogu dovesti do toga da dioničari zarađuju veće premije ako je stjecanje povoljno. | Ima moć negativnog utjecaja na vrijednost dioničara. Preokret dovodi do više kupnji po nižoj cijeni dionice. Veliki broj dionica utječe na njegovu procjenu.
Npr., 2008. Microsoft je ponudio Yahoo! dioničarima 31 USD po dionici, što je u to vrijeme predstavljalo 62% premije, ali je povukao ruku nakon što ga je ubola Yahoo! cijene dionica pogodile su ovaj prijedlog, a njegov šef Jerry Pinto također je izgubio svoju poziciju. |
| Otrovne tablete obično se pokreću kao pregovaračka taktika za postizanje slađeg posla. Omogućuje tvrtki da kupuje vrijeme i upravlja grantovima diktiraju uvjete svakog preuzimanja na način koji je za njih najunosniji. |
Vrijednost dioničara izgubljena zbog tableta s otrovima
Izvor: Harvard Forum pravnog fakulteta
Uvijek gorko ili ponekad slatko?
Neprijateljska preuzimanja i obrambeni mehanizmi ne mogu se svrstati u crno-bijele odjeljke. Postoje i određena siva područja. Nisu sva preuzimanja loša; niti su svi obrambeni mehanizmi za preuzimanje u najboljem interesu tvrtke. Neki od tih investitora imaju značajno znanje o industriji i poslovima tvrtke, ponekad i puno bolje od samog upravljanja tvrtkom. Korporacijske racije ili neprijateljska preuzimanja danas su se očitovale u relativno konstruktivnom obliku nazvanom "Aktivizam investitora". Svaki čin investitora koji utječe na korporativne putove ili dugoročne ciljeve dioničara smatra se aktivizmom.
Prema S&P Capital IQ, „Dnevni red razlikuje se među investitorima i fokusira se na određena područja, uključujući smanjenje troškova, reorganizacije, izdvajanje poduzeća, prerađene financijske strukture, veću polugu i više upotrebe novca i likvidnosti usmjerenih na dioničare za ostvarivanje većeg poduzetništva vrijednost na javnim tržištima. "
Stoga možemo vidjeti da je praksa koja je olujno obuzela korporativni svijet 1980-ih relevantna i danas. S&P Capital IQ je to izjavio; od 2005. do 2009. dogodilo se 89 aktivističkih akcija, dok se u proteklih pet godina, od 2010. do 2014., odvijala 341 akcija. Povećava se količina svake godine od 2010. godine, a taj se trend snažno održao u 2015. godini.
Izvor: S&P Capital IQ na temelju podataka (tvrtke s pojedinačnom tržišnom kapitalizacijom od milijardu ili više dolara) od 1. siječnja 2005. do 19. lipnja 2015.
Prije utvrđivanja čine li tablete s otrovima bilo kakve koristi za tvrtku, moramo shvatiti da bilo koja tvrtka ima mnogo dionika i svaka od njih djeluje na drugačiji način tijekom potencijalnog preuzimanja. Dioničari imaju novčani interes za maksimiziranje vrijednosti dionica tvrtke. Upravni odbor ima različite financijske udjele i odgovornost prema tvrtki i dioničarima. Istodobno, rukovoditelji poduzeća koji također imaju vlasništvo u tvrtki mogu ili dobiti ili izgubiti preuzimanjem.
Ostali zaposlenici tvrtke, obično na nižoj i srednjoj razini, uglavnom gube kao rezultat spajanja. Vijesti o akvizicijama tvrtki koje najavljuju masovna otpuštanja tijekom spajanja također nisu nečuvene.
Otrovne tablete Video
Zaključak
Teško je zaključiti je li tableta s otrovima zapravo korisna ili ne. Sve ovisi o dugoročnim ciljevima obje tvrtke. Razumijevanje kako tvrtka reagira na neprijateljska preuzimanja tabletama otrova ili nekom drugom obranom može otkriti velike istine o tome kako se tvrtka bavi kritičnim pitanjima koja se odnose na upravu i sebe.
Preporučeni članci
- Prevrnute tablete za otrov
- Preklopne tablete za otrov
- Zlatni padobran Značenje
- Što je Bijeli vitez?
