Što je ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC)?
Ponderirani prosječni trošak kapitala prosječna je stopa povrata od kojeg se očekuje da će društvo platiti svim svojim dioničarima koji; što uključuje vlasnike duga, dioničare i preferencijalne dioničare; koji imaju različitu stopu povrata svaki zbog naloga za kljuvanje, a time i razlike u ponderiranom prosječnom trošku kapitala.
Kratko objašnjenje
WACC je ponderirani prosjek troškova duga tvrtke i troškova njezina kapitala. Analiza ponderiranih prosječnih troškova kapitala pretpostavlja da tržišta kapitala (i duga i kapitala) u bilo kojoj industriji zahtijevaju prinos srazmjeran opaženoj rizičnosti njihovih ulaganja. No, pomaže li WACC investitorima da odluče hoće li ulagati u tvrtku ili ne?
Da bismo razumjeli ponderiranu prosječnu cijenu kapitala, uzmimo jednostavan primjer.
Pretpostavimo da želite pokrenuti mali posao! Odete u banku i zatražite da vam treba zajam za početak. Banka pregledava vaš poslovni plan i kaže vam da će vam posuditi zajam, ali postoji jedna stvar koju morate učiniti. Banka kaže da morate platiti 10% kamate iznad iznosa glavnice koji posuđujete. Slažete se i banka vam posuđuje zajam.
Sada kako biste iskoristili zajam, pristali ste platiti naknadu (trošak kamata). Ova "naknada" u jednostavnim je uvjetima "trošak kapitala".
Budući da poduzeću treba puno novca da bi uložilo u širenje svojih proizvoda i procesa, oni moraju dolaziti do novca. Oni novac dobivaju od svojih dioničara u obliku Inicijalnih javnih ponuda (IPO), a također uzimaju zajam kod banaka ili institucija. Da bi imale ovu veliku svotu novca, tvrtke trebaju platiti trošak. To nazivamo troškom kapitala. Ako tvrtka ima više izvora iz kojih uzima sredstva, trebamo uzeti ponderirani prosjek cijene kapitala.
Najvažnije - preuzmite WACC Excel predložak
Naučite izračunavati Starbucks WACC u Excelu
Koliko je relevantan WACC?
To je interni izračun troškova kapitala tvrtke. A kada investitori procjenjuju ulaganje u posao ili poduzeće, izračunavaju ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC). Na primjer, investitor A želi ulagati u tvrtku X. Sada A vidi da ponderirani prosječni trošak kapitala tvrtke X iznosi 10%, a povrat kapitala na kraju razdoblja 9%, povrat kapitala od 9% je niži od WACC od 10%, A se odlučuje protiv ulaganja u ovu tvrtku X jer je vrijednost koju će dobiti nakon ulaganja u tvrtku manja od ponderiranog prosječnog troška kapitala.
WACC formula
Mnogi ulagači ne izračunavaju WACC jer je malo složen od ostalih financijskih omjera. Ali ako ste jedan od onih koji bi željeli znati kako funkcionira ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC), evo formule za vas
WACC formula = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - porezna stopa)
- E = tržišna vrijednost kapitala
- V = Ukupna tržišna vrijednost kapitala i duga
- Ke = trošak kapitala
- D = tržišna vrijednost duga
- Kd = trošak duga
- Porezna stopa = stopa poreza na dobit
Jednadžba može izgledati složeno, ali kako naučimo svaki pojam, počet će imati smisla. Započnimo.
Tržišna vrijednost kapitala
Krenimo od E, tržišne vrijednosti kapitala. Kako bismo to trebali izračunati? Evo kako -
- Recimo da Tvrtka A ima dionice u iznosu od 10.000, a tržišna cijena svake od dionica u ovom trenutku iznosi 10 američkih dolara po dionici. Dakle, tržišna vrijednost kapitala bila bi = (nepromijenjene dionice Društva A * tržišna cijena svake dionice u ovom trenutku) = (10.000 * 10 američkih dolara) = 100.000 američkih dolara.
- Tržišna vrijednost kapitala također se može označiti kao tržišna kapitalizacija. Koristeći tržišnu vrijednost kapitala ili tržišnu kapitalizaciju, investitori mogu znati kamo uložiti svoj novac, a gdje ne bi trebali.
Tržišna vrijednost duga
Sada, shvatimo značenje tržišta vrijednosti duga, D. Kako to izračunati?
- Teško je izračunati tržišnu vrijednost duga jer vrlo malo tvrtki ima svoj dug u obliku neizmirenih obveznica na tržištu.
- Ako su obveznice navedene, navedenu cijenu možemo izravno uzeti kao tržišnu vrijednost duga.
- Vratimo se sada ponderiranoj prosječnoj cijeni kapitala i pogledajmo V, ukupnu tržišnu vrijednost kapitala i duga. To je samorazumljivo. Samo trebamo dodati tržišnu vrijednost kapitala i procijenjenu tržišnu vrijednost duga, i to je to.
Trošak vlastitog kapitala
- Trošak kapitala (Ke) izračunava se pomoću CAPM modela. Evo formule za vašu referencu.
- Trošak kapitala = stopa bez povrata bez rizika + Beta * (tržišna stopa povrata - stopa bez povrata bez rizika)
- Ovdje je Beta = mjera rizika izračunata kao regresija cijene dionice tvrtke.
- O modelu CAPM opširno se raspravljalo u drugom članku - CAPM Beta. Molimo pogledajte ga ako vam trebaju dodatne informacije.
Trošak duga
- Trošak duga možemo izračunati pomoću sljedeće formule - Trošak duga = (stopa bez rizika + raspon kredita) * (1 - Porezna stopa)
- Kako na cijenu duga (Kd) utječe porezna stopa, uzimamo u obzir trošak duga nakon oporezivanja.
- Ovdje kreditni raspon ovisi o kreditnom rejtingu. Bolji kreditni rejting smanjit će kreditni raspon i obrnuto.
- Alternativno, možete uzeti i pojednostavljeni pristup izračunavanju cijene duga. Trošak duga možete uzeti kao trošak kamate / ukupni dug.
- Porezna stopa je stopa poreza na dobit koja ovisi o Vladi. Također, imajte na umu da ako se daju preferencijalne zalihe, također moramo uzeti u obzir troškove preferencijalnih dionica.
- Ako je uključena poželjna zaliha, ovdje bi bila revidirana WACC formula - WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - porezna stopa) + P / V * Kp. Ovdje su V = E + D + P i Kp = trošak poželjnih dionica
Tumačenje
Tumačenje doista ovisi o povratku tvrtke na kraju razdoblja. Ako je povrat tvrtke daleko veći od ponderirane prosječne cijene kapitala, tada tvrtka posluje prilično dobro. Ali ako postoji mala dobit ili je nema, investitori moraju dvaput razmisliti prije nego što investiraju u tvrtku.
Evo još jedne stvari koju trebate uzeti u obzir kao investitor. Ako želite izračunati ponderirani prosječni trošak kapitala, dva su načina na koja se možete koristiti. Prvo je knjigovodstvena vrijednost, a drugo pristup tržišnoj vrijednosti.
Kao što vidite, ako uzmete u obzir izračun pomoću tržišne vrijednosti, on je daleko složeniji od bilo kojeg drugog izračuna omjera; možete preskočiti i odlučiti pronaći ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC) na knjigovodstvenoj vrijednosti koju je tvrtka dala u njihovom računu dobiti i gubitka i u bilanci. Ali izračun knjigovodstvene vrijednosti nije tako precizan kao izračun tržišne vrijednosti. I u većini slučajeva, tržišna vrijednost se uzima u obzir za izračun ponderirane prosječne cijene kapitala (WACC) za tvrtku.
WACC izračun - vrlo osnovni numerički primjer
Kako postoji toliko mnogo složenosti u izračunu WACC-a (ponderirani prosječni trošak kapitala), uzet ćemo po jedan primjer za izračunavanje svih dijelova ponderiranog prosječnog troška kapitala (WACC), a zatim ćemo uzeti posljednji primjer kako bismo utvrdili Ponderirana prosječna cijena kapitala na jednostavan način.
Započnimo.
Korak # 1 - Izračun tržišne vrijednosti kapitala / tržišne kapitalizacije
Evo detalja o tvrtki A i tvrtki B -
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| Izvanredne dionice | 30000 | 50000 |
| Tržišna cijena dionica | 100 | 90 |
U ovom slučaju dobili smo broj otvorenih dionica i tržišnu cijenu dionica. Izračunajmo tržišnu kapitalizaciju tvrtke A i tvrtke B.
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| Izvanredne dionice (A) | 30000 | 50000 |
| Tržišna cijena dionica (B) | 100 | 90 |
| Tržišna kapitalizacija (A * B) | 3.000.000 | 4.500.000 |
Sada imamo tržišnu vrijednost kapitala ili tržišnu kapitalizaciju tvrtke A i tvrtke B.
2. korak - pronalaženje tržišne vrijednosti duga)
Recimo da imamo tvrtku za koju znamo ukupan dug. Ukupni dug (T) = 100 milijuna američkih dolara. Da bismo pronašli tržišnu vrijednost duga, moramo provjeriti je li navedeni dug naveden.
Ako je odgovor da, tada možemo izravno odabrati najnoviju cijenu kojom se trguje. Ako je vrijednost trgovine iznosila 84,83 USD za nominalnu vrijednost 100 USD, tada će tržišna vrijednost duga biti 84,83 milijuna USD.
Korak # 3 Izračunajte trošak kapitala
- Stopa bez rizika = 4%
- Premija za rizik = 6%
- Beta dionice je 1,5
Trošak kapitala = Rf + (Rm-Rf) x Beta
Trošak kapitala = 4% + 6% x 1,5 = 13%
Korak # 4 - Izračunajte cijenu duga
Recimo da smo dobili sljedeće informacije -
- Stopa bez rizika = 4%.
- Kreditni raspon = 2%.
- Porezna stopa = 35%.
Izračunajmo cijenu duga.
Trošak duga = (stopa bez rizika + raspon kredita) * (1 - porezna stopa)
Ili, Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.
Korak # 5 - Izračun WACC (ponderirani prosječni trošak kapitala)
Dakle, nakon izračunavanja svega, uzmimo još jedan primjer za izračun WACC-a (ponderirani prosječni trošak kapitala).
| U američkim dolarima | Tvrtka A | Tvrtka B |
| Tržišna vrijednost kapitala (E) | 300000 | 500000 |
| Tržišna vrijednost duga (D) | 200000 | 100000 |
| Trošak kapitala (Re) | 4% | 5% |
| Trošak duga (Rd) | 6% | 7% |
| Porezna stopa (porez) | 35% | 35% |
Moramo izračunati WACC (ponderirani prosječni trošak kapitala) za obje ove tvrtke.
Pogledajmo prvo WACC formulu -
WACC formula = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Porez)
Sad ćemo staviti podatke za tvrtku A,
ponderirani prosječni trošak kapitala formule Društva A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.
ponderirani prosječni trošak kapitala formula tvrtke B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.
Sada možemo reći da Tvrtka A ima manji trošak kapitala (WACC) od Tvrtke B. Ovisno o povratu obje ove tvrtke na kraju razdoblja, mogli bismo razumjeti trebamo li kao investitori ulagati u ove tvrtke ili ne.
Izračun WACC - primjer Starbucksa
Pod pretpostavkom da su vam ugodni osnovni primjeri WACC-a, uzmimo praktični primjer za izračunavanje WACC-a Starbucksa. Imajte na umu da Starbucks nema povlaštene dionice, pa je stoga WACC formula koja će se koristiti sljedeća -
WACC formula = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - porezna stopa)
Najvažnije - preuzmite WACC Excel predložak
Naučite izračunavati Starbucks WACC u Excelu
Korak 1 - Pronađite tržišnu vrijednost kapitala
Tržišna vrijednost kapitala = broj dionica u optjecaju x trenutna cijena.
Tržišna vrijednost kapitala također je tržišna kapitalizacija. Pogledajmo ukupan broj dionica Starbucksa -
izvor: Starbucks SEC podnesci
- Kao što vidimo odozgo, ukupan broj izdanih dionica iznosi 1455,4 milijuna
- Trenutna cijena Starbucksa (na kraju 13. prosinca 2016.) = 59,31
- Tržišna vrijednost kapitala = 1455,4 x 59,31 = 86 319,8 milijuna USD
Korak 2 - Pronađite tržišnu vrijednost duga
Pogledajmo bilancu Starbucksa u nastavku. Od 2016. godine knjigovodstvena vrijednost duga je aktualna
Od 2016. godine knjigovodstvena vrijednost duga trenutni je dio dugoročnog duga (400 USD) + dugoročni dug (3202,2 USD) = 3602,2 milijuna USD.
izvor: Starbucks SEC podnesci
Međutim, kada dalje čitamo o dugu Starbucksa, dodatno nam se pružaju sljedeće informacije -
izvor: Starbucks SEC podnesci
Kao što smo primijetili odozgo, Starbucks pruža fer vrijednost duga (3814 milijuna USD), kao i knjigovodstvenu vrijednost duga. U ovom je slučaju razborito uzeti fer vrijednost duga kao zamjenu tržišnoj vrijednosti duga.
Korak 3 - Pronađite trošak vlastitog kapitala
Kao što smo ranije vidjeli, koristimo model CAPM za pronalaženje troškova vlastitog kapitala.
Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Stopa bez rizika
Ovdje sam 10-godišnju stopu riznice smatrao stopom bez rizika. Imajte na umu da neki analitičari također uzimaju 5-godišnju stopu riznice kao stopu bez rizika. Molimo vas da se obratite svom analitičaru prije nego što nazovete.
izvor - bankrate.com
Premija za kapital (Rm - Rf)
Svaka zemlja ima različitu premiju za kapital. Premija za kapitalni rizik prvenstveno označava premiju koju očekuje kapitalni investitor.
Za Sjedinjene Države premija za kapitalni rizik iznosi 6,25%.
izvor - stern.nyu.edu
Beta
Pogledajmo sada Starbucksove beta trendove u posljednjih nekoliko godina. Beta Starbucksa smanjila se tijekom posljednjih pet godina. To znači da su dionice Starbucksa manje nestabilne u usporedbi s burzom.
Primjećujemo da je Beta Starbucksa 0,805x
Ovim imamo sve potrebne podatke za izračunavanje troškova vlastitog kapitala.
Trošak kapitala = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805
Trošak kapitala = 7,50%
Korak 4 - Pronađite cijenu duga
Ponovno posjetimo tablicu koju smo koristili za fer vrijednost duga. Dodatno smo opskrbljeni navedenom kamatnom stopom.
Koristeći kamatnu stopu i fer vrijednost možemo pronaći ponderiranu prosječnu kamatnu stopu ukupne fer vrijednosti duga (3.814 milijuna USD)
Efektivna kamatna stopa = 103,631 USD / 3,814 USD = 2,72%
Korak 5 - Pronađite poreznu stopu
Efektivnu poreznu stopu možemo lako pronaći u Izvještaju o dobiti Starbucksa.
Pogledajte dolje snimak njegova računa dobiti i gubitka.
Za fiskalnu 2016. godinu, efektivna porezna stopa = 1.379,7 $ / 4.198,6 $ = 32,9%
Korak 6 - Izračunajte ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC) Starbucksa
Prikupili smo sve podatke potrebne za izračun ponderirane prosječne cijene kapitala.
- Tržišna vrijednost kapitala = 86.319,8 milijuna USD
- Tržišna vrijednost duga (fer vrijednost duga) = 3814 milijuna USD
- Trošak kapitala = 7,50%
- Trošak duga = 2,72%
- Porezna stopa = 32,9%
WACC formula = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - porezna stopa)
Formula ponderiranog prosječnog troška kapitala = (86.319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)
Ponderirani prosječni trošak kapitala = 7,26%
Ograničenja
- Pretpostavlja se da ne bi došlo do promjene u strukturi kapitala, što nije moguće tijekom svih godina i ako postoji potreba za pronalaženjem dodatnih sredstava.
- Također se pretpostavlja da ne bi došlo do promjene profila rizika. Kao rezultat pogrešne pretpostavke, postoji šansa za prihvaćanje loših projekata i odbijanje dobrih projekata.
Analiza osjetljivosti
WACC se široko koristi u procjeni diskontiranog novčanog toka. Kao analitičar pokušavamo provesti analizu osjetljivosti u Excelu kako bismo razumjeli utjecaj na fer vrijednost zajedno s promjenama u WACC-u i stopi rasta.
Ispod je Analiza osjetljivosti Alibaba IPO vrednovanja s dvije varijable ponderiranim prosječnim troškovima kapitala (WACC) i stopom rasta.
Neka zapažanja koja se mogu iznijeti o WACC -
- Poštena procjena dionica obrnuto je proporcionalna ponderiranom prosječnom trošku kapitala.
- Kako se ponderirana prosječna cijena kapitala povećava, fer procjena dramatično opada.
- Uz stopu rasta od 1% i ponderiranu prosječnu cijenu kapitala od 7%, procjena Alibaba Fair iznosila je 214 milijardi dolara. Međutim, kada promijenimo WACC na 11%, poštena procjena Alibabe pada za gotovo 45% na 123 milijarde dolara.
- To implicira da je fer procjena izuzetno osjetljiva na ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC), te treba poduzeti dodatne mjere predostrožnosti kako bi se pravilno izračunao WACC.
U konačnoj analizi
WACC je vrlo koristan ako se možemo nositi s gornjim ograničenjima. Iscrpno se koristi za pronalaženje DCF procjene tvrtke. Međutim, WACC je pomalo složen i treba financijsko razumijevanje kako bi se točno izračunao ponderirani prosječni trošak kapitala. Samo ovisno o tome hoće li WACC odlučiti hoće li ulagati u tvrtku ili ne, ideja je neispravna. Ulagači bi trebali provjeriti i druge pokazatelje procjene kako bi donijeli konačnu odluku.
WACC Formula Video
Korisna pošta
Ovaj je članak cjelovit vodič za WACC, formulu i njezinu interpretaciju, zajedno s primjerima ponderiranih prosječnih troškova kapitala. Ovdje smo također izračunali WACC Starbucksa i razgovarali o njegovim ograničenjima i analizi osjetljivosti. Ovim člancima u nastavku možete saznati i više o procjenama -
- Izračunajte WACC
- FCFE formula
- Što je trošak kapitala?
