Što je Gordon Model rasta?
Gordonov model rasta vrsta je modela diskontnih dividendi u kojem se ne uzimaju u obzir i diskontiraju samo dividende, već se uzima u obzir i stopa rasta dividendi te se na temelju toga izračunava cijena dionica.
Formula
Prema Gordonovoj formuli rasta, unutarnja vrijednost dionice jednaka je zbroju sve sadašnje vrijednosti buduće dividende. Iz gornjeg grafikona bilježimo kako tvrtke poput McDonald'sa, Procter & Gamblea, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart redovito isplaćuju dividende, a Gordon Growth Model možemo koristiti za vrednovanje takvih tvrtki.
Dvije su osnovne vrste modela - stabilni model i model višestupanjskog rasta . Stabilni model pretpostavlja da je rast dividende konstantan tijekom vremena; međutim, višestupanjski model rasta ne pretpostavlja stalni rast dividende, stoga svake godine moramo vrednovati dividendu zasebno. Međutim, na kraju višefazni model pretpostavlja stalni rast dividende.
Pogledajmo sada Gordonovu formulu rasta i primjere za svaku vrstu modela i izračun cijene dionice:
Formula stabilnog rasta Gordona
Korištenjem stabilnog modela dobivamo vrijednost dionice kao u nastavku:
Gdje,
- D 1 : očekivana je godišnja dividenda po dionici sljedeće godine
- ke: diskontna stopa ili potrebna stopa povrata procijenjena pomoću CAPM-a
- g: očekivana stopa rasta dividende (pretpostavlja se konstantna)
Ostale pretpostavke formule Gordonova rasta su kako slijedi: -
- Pretpostavljamo da Tvrtka raste konstantnom brzinom.
- Društvo ima stabilnu financijsku polugu ili u njemu nema financijske poluge.
- Život firme je neodređen.
- Potrebna stopa povrata ostaje konstantna.
- Slobodni novčani tijek Društva isplaćuje se kao dividenda stalnim stopama rasta.
- Potrebna stopa povrata veća je od stope rasta.
Primjer modela stabilnog Gordonovog rasta
Pretpostavimo da će tvrtka ABC sljedeće godine isplatiti dividendu u iznosu od 5 USD, za koju se očekuje da će rasti po stopi od 3% svake godine. Nadalje, potrebna stopa povrata investitora iznosi 8%. Koja je stvarna vrijednost dionica tvrtke ABC?
Formula vlastite vrijednosti dionice pomoću izračuna Gordonovog modela rasta:
Napominjemo, pretpostavljali smo konstantan rast dividendi tijekom godina. To bi moglo biti istina za stabilne tvrtke; međutim, rast dividendi mogao bi varirati za rastuće / propadajuće tvrtke. Stoga koristimo višestepeni model. Dakle, pomoću stabilnog modela vrijednost dionice iznosi 100 dolara. Ako se dionica trguje na recimo 70 dolara, tada je podcijenjena, a ako se dionicom trguje na 120 dolara, kaže se da je precijenjena.
Walmart stabilne dividende
Pogledajmo Walmartove dividende isplaćene u posljednjih 30 godina. Walmart je zrela tvrtka i primjećujemo da su se dividende u ovom razdoblju neprestano povećavale. To znači da Walmart možemo vrednovati pomoću izračuna Gordon Growth Model.
izvor: ycharts
Primjer višestupanjskog modela rasta Gordona
Uzmimo Gordon Growth višestupanjski primjer tvrtke u kojoj imamo sljedeće -
- Tekuće dividende (2016.) = 12 USD
- Rast dividendi za 4 godine = 20%
- Rast dividendi nakon 4 godine = 8%
- Trošak kapitala = 15%
Pronađite vrijednost tvrtke pomoću izračuna Gordon Growth Model.
Korak 1: Izračunajte dividende za svaku godinu dok se ne postigne stabilna stopa rasta
Ovdje izračunavamo dividende visokog rasta do 2020. godine, kao što je prikazano u nastavku.
Stabilna stopa rasta postiže se nakon 4 godine. Stoga izračunavamo profil dividende do 2020.
Korak 2: Izračunajte vrijednost terminala modela rasta Gordona (na kraju faze visokog rasta)
Ovdje ćemo koristiti Gordon Growth za vrijednost terminala. Primjećujemo da se rast stabilizira nakon 2020 .; stoga pomoću ovog modela možemo izračunati terminalnu vrijednost Gordonovog modela rasta u 2020. godini.
To se može procijeniti pomoću Gordon-ove formule rasta -
Primjenjujemo formulu u Excelu, kao što se vidi dolje. Vrijednost TV-a ili terminala na kraju 2020. godine.
Vrijednost terminala modela Gordon Growth (2020) iznosi 383,9 USD
Korak 3: Izračunajte sadašnju vrijednost svih predviđenih dividendi
Sadašnja vrijednost dividendi tijekom razdoblja visokog rasta (2017.-2020.) Data je u nastavku. Imajte na umu da je u ovom primjeru potrebna stopa povrata 15%
Korak 4: Pronađite trenutnu vrijednost vrijednosti terminala modela Gordon Growth
Sadašnja vrijednost vrijednosti terminala = 219,5 USD
Korak 5: Pronađite fer vrijednost - PV predviđenih dividendi i PV terminalne vrijednosti
Kao što već znamo da je unutarnja vrijednost dionice sadašnja vrijednost njezinih budućih novčanih tokova. Budući da smo izračunali sadašnju vrijednost dividende i sadašnju vrijednost terminalne vrijednosti, ukupni zbroj oba odražavat će fer vrijednost dionice.
Fer vrijednost = PV (predviđene dividende) + PV (terminalna vrijednost)
Fer vrijednost iznosi 273,0 USD
Prednosti
- Gordonov model rasta vrlo je koristan za stabilne tvrtke; Tvrtke koje imaju dobar novčani tijek i ograničene poslovne troškove.
- Model procjene jednostavan je i lako razumljiv s dostupnim ulaznim podacima ili se može pretpostaviti iz financijskih izvještaja i godišnjih izvještaja Društva.
- Model ne uzima u obzir tržišne uvjete; stoga se može koristiti za procjenu ili usporedbu tvrtki različitih veličina i iz različitih industrija.
- Model se u industriji nekretnina naširoko koriste od strane investitora u nekretnine, agenata kod kojih novčani tijek dolazi od najamnina i poznat je njihov rast.
Mane
Pored gore navedenih prednosti modela Gordon Growth, postoji i niz nedostataka i ograničenja modela:
- Pretpostavka stalnog rasta dividendi glavno je ograničenje modela. Tvrtkama će biti teško održavati kontinuirani rast tijekom svog života zbog različitih tržišnih uvjeta, poslovnih ciklusa, financijskih poteškoća itd.
- Ako je potrebna stopa povrata manja od stope rasta, model može rezultirati negativnom vrijednošću; dakle, model je u takvim slučajevima neučinkovit.
- Model ne uzima u obzir tržišne uvjete ili druge čimbenike koji ne isplaćuju dividendu, poput veličine Društva, vrijednosti marke tvrtke, percepcije tržišta, lokalnih i geopolitičkih čimbenika. Svi ovi čimbenici utječu na stvarnu vrijednost dionica, pa stoga model ne daje cjelovitu sliku vlastite vrijednosti dionica.
- Model se ne može koristiti za tvrtke koje imaju neredovite novčane tijekove, obrasce dividendi ili financijsku polugu.
- Model se ne može koristiti za tvrtke u fazi rasta koje nemaju povijest dividendi ili se mora koristiti s više pretpostavki.
Zaključak
Gordonov model rasta, iako jednostavan za razumijevanje, temelji se na brojnim kritičnim pretpostavkama, stoga ima svoja ograničenja. Međutim, model se može koristiti za stabilna poduzeća koja imaju povijest isplate dividendi i budućeg rasta. Za nepredvidljivije tvrtke mogao bi se koristiti višestepeni model uzimajući u obzir neke realnije pretpostavke.
