Definicija vertikalnog spajanja
Vertikalno spajanje odnosi se na spajanje koje se događa između dvije ili više poslovnih jedinica koje djeluju u različitim fazama proizvodnje, zajedno s istom industrijom, gdje je jedan proizvođač proizvoda, a drugi dobavljač sirovina ili usluga potrebnih za proizvodnju takav proizvod.
Klasični primjer vertikalnog spajanja bio bi između eBaya i PayPala 2002. eBay je internetska stranica za internetsku kupnju i aukcije, a PayPal nudi usluge prijenosa novca i omogućavanja korisnicima internetskih plaćanja. Iako su i eBay i PayPal radili u različitim tvrtkama, spajanje je pomoglo eBayu da poveća broj transakcija i pokazalo se kao strateška odluka u cjelini.
Obrazloženje
Okomito spajanje kombinacija je dviju ili više tvrtki koje se bave istom industrijom, ali proizvode različite proizvode ili usluge duž lanca vrijednosti. Pruža strateški alat za tvrtke da rastu svoje poslovanje i stječu veću kontrolu nad koracima koji podupiru opskrbni lanac.
Mnogo je igrača uključenih u opskrbni lanac, uglavnom uključujući dobavljače koji osiguravaju sirovine, proizvođači proizvode proizvod, distributeri ga zatim daju trgovcima koji konačno prodaju proizvod i usluge krajnjim kupcima. Pa zašto se tvrtke upadaju u takva spajanja?
Vertikalna spajanja omogućuju tvrtkama da koriste sinergije koje u konačnici pomažu u učinkovitom poslovanju, smanjenju troškova i širenju poslovanja. Također omogućuje tvrtkama da svoje poslovanje prerastu u različite faze opskrbnog lanca. Suprotno vertikalnom spajanju bilo bi horizontalno spajanje, koje uključuje spajanje dviju ili više tvrtki koje stvaraju konkurentske proizvode ili pružaju konkurentske usluge i djeluju u istoj fazi opskrbnog lanca.
Primjer vertikalnog spajanja
Vrlo dobar primjer vertikalnog spajanja bila bi tvrtka za proizvodnju automobila koja se spaja s tvrtkom za proizvodnju guma. To ne samo da bi imalo koristi od smanjenja troškova za proizvođača automobila, već bi pomoglo i širenju poslovanja isporukom guma drugim proizvođačima automobila. Dakle, ova vrsta spajanja ne samo da će poboljšati profitnu maržu smanjenjem troškova već će i povećati gornju liniju, tj. Prihod širenjem poslovanja.Sveobuhvatan primjer
Tvrtka A je proizvođač anorganskih kemikalija, naime lužine kaustične sode (CSL), sa nusproizvodima Vodik (H2) i Klor (Cl2). Proizvod CSL može se dalje preraditi u CSL pahuljice i prodati na tržištu s većim ostvarenjima. Vodik i klor mogu se dalje prerađivati u klorovodičnu kiselinu (HCL). Glavna sirovina za proizvodnju CSL-a je industrijska sol, koja se naziva natrijev klorid (NACL).
Sljedeći su ključni financijski parametri A:
Iznos Rs. Za 1.000.000
- Zaposljeni kapital - 200
- Neto prodaja - CSL - 100, Cl2 - 30, H2 - 20. Ukupno = 150
- EBIDTA marža - 30%
- ROCE - 20%
100% soli nabavlja se od nezavisnih proizvođača koji se proizvode u sezoni od ožujka do listopada.
EBIDTA marža na Cl2 i H2 negativna je 10% zbog nedostatka tržišne potražnje. A nema učinkovit prodajni tim.
Uz gornji profil A, pogledajmo razne vertikalne spajanja koja tvrtka može ispitati s tvrtkama iz iste industrije anorganskih kemikalija:
Primjer # 1 - Spajanje dovodi do poboljšanja EBIDTA marži
Tvrtka B je proizvođač HCL-a s prometom od Rs. 40 Cr godišnje. B nabavlja H2 i Cl2 s tržišta po cijeni koja odgovara 50% prodaje HCL-a. Troškovi daljnje obrade nastaju 40% prodaje, a time B čini EBIDTA maržu od 10%.
Ovdje se A i B mogu spojiti s kojima će B dobiti sirovine, naime H2 i Cl2 iz A po proizvodnom trošku, koji je niži kada se kupuje s tržišta, čime se marža povećava na 15% i A će moći dalje prerađivati H2 i Cl2 u profitabilni proizvod HCL i time poboljšavajući ukupnu profitabilnost.
EBIDTA marže tako će se oblikovati kako je prikazano u nastavku:
Prije spajanja
Nakon spajanja
Primjer # 2 - Spajanje dovodi do smanjenja troškova i poboljšanja ROCE-a
Recimo da se tvrtka C bavi proizvodnjom luga kaustične sode. Tvrtka ima vrlo dobar prodajni i marketinški tim. Međutim, C nije mogao povećati proizvodnju zbog nedostatka sredstava i procesne stručnosti za provedbu projekta za proširenje proizvodnje. C bi mogao proširiti proizvodnju na postojećem mjestu za 30000 MT godišnje uz ulaganje Rs. 100 ('000 000) i razdoblje trudnoće od 1 godine.
Za postavljanje proizvodne jedinice ove veličine A trebala bi biti Rs. 200 ('000 000), a razdoblje trudnoće početka rada bilo bi 3 godine.
Ovdje je dobra prilika za A i C da se okomito spoje i steknu ekonomiju veličine i uštedu u ulaganjima kroz brownfield projekt umjesto greenfield projekta.
ROCE i IRR za greenfield projekt A:
Recimo, EBIT godišnje za 30000 MT postrojenja bio bi Rs. 40 ('000 000). A mora trošiti dodatno na marketing da bi prodao veću proizvodnju, kažu Rs. 5 ('000 000) godišnje.
ROCE godišnje za A iznosio bi 35/200 = 17,50%.
Vrijednost terminala
- Vrijednost terminala = Posljednji projicirani FCF * (1 + stopa rasta) / (WACC - stopa rasta)
- Pretpostavlja se da je stopa rasta 0, WACC na 15%.
Vrijednost terminala = 35 / 0,15
Vrijednost terminala = Rs. 233 ('000 000)
IRR će biti -
IRR = 13,95%
ROCE i IRR za brownfield projekt s C:
C neće morati trošiti dodatno na marketinške troškove. Međutim, troškovi održavanja postrojenja bili bi visoki, odnosno Rs. 10 ('000 000) godišnje zbog lošeg dizajna postojećeg postrojenja i angažiranja stručnosti izvana za upravljanje postrojenjem. EBIT bi bio Rs. 40 - 10 Cr = Rs. 30 ('000 000)
ROCE godišnje iznosio bi 30/100 = 30%.
Vrijednost terminala
IRR će biti -
IRR = 34,86%
Stoga bi se korist od sinergije spajanja mogla vidjeti u značajno poboljšanom IRR-u za projekt koji se provodi zajedno s C umjesto da A to radi sam.
Primjer # 3 - Spajanje koje dovodi do diverzifikacije rizika od nabave sirovina
Glavnu sirovinu - industrijsku sol nabavlja A na tržištu, a proizvodnja CSL-a A u potpunosti ovisi o dostupnosti soli na tržištu. A mora kupiti sol po bilo kojoj cijeni; može nabavljati i nema pregovaračku moć zbog svoje pouzdanosti.
Dakle, dok je tijekom špice sezone soli dostupno u izobilju i cijene su niske, dok su tijekom izvansezone proizvodnje soli cijene koje plaća A vrlo visoke. Također, u slučaju da sol nije dostupna na tržištu, A mora zaustaviti proizvodnju CSL-a. To dovodi do gubitka predvidljivosti i stabilnosti svakodnevne profitabilnosti i novčanog toka.
Ovdje se može stupiti u vertikalno spajanje s tvrtkama koje imaju solna polja koja proizvode sol i time osigurati izvor svojih sirovina. Dalje, tvrtke za proizvodnju soli također mogu dobiti osiguran lanac opskrbe za svoju proizvodnju soli i stalan novčani tok koji dovodi do win-win situacije.
Primjer # 4- Spajanje dovodi do poboljšanja kombinacije prodaje i realizacija
A proizvodi CSL, koji ima realizaciju Rs. 35000 po MT. CSL se može dalje prerađivati u CSL pahuljice uz realizaciju Rs. 45000 po MT. Trošak daljnje obrade je Rs. 5000 po MT.
Tvrtka D proizvodi CSL i CSL pahuljice. Međutim, zbog manje proizvodnje CSL-a, kapacitet CSL Flakes-a miruje D.
Ova situacija pruža praznu priliku za vertikalno spajanje A i D, što dovodi do bolje kombinacije prodaje u smislu daljnje obrade CSL-a u CSL Flakes, a time i povećanja prodaje i dobiti.
Zašto se događa vertikalno spajanje?
Ova vrsta spajanja stvara vrijednost za spojeno poduzeće koja vrijedi više od zasebnih poduzeća u pojedinačnom vlasništvu. Obrazloženje vertikalnog spajanja je povećati sinergiju i operativnu učinkovitost kao jedan poslovni subjekt.
Neki od razloga takvog spajanja mogu biti sljedeći:
- Smanjenje operativnih troškova
- Veće marže i dobit
- Bolja kontrola kvalitete
- Bolje upravljanje protokom informacija
- Sinergija spajanja - operativna, financijska i upravljačka sinergija
Polemika u vertikalnim spajanjima
Vertikalna spajanja, poput ostalih poslovnih transakcija, imaju i kontroverzni aspekt. Za početak se često primjenjuju zakoni o kršenju antitrusta kada je vjerojatnije da će takvo spajanje smanjiti konkurenciju na tržištu. Tvrtke ga također mogu koristiti za blokiranje pristupa sirovinama za druge igrače u opskrbnom lancu i time uništavanje poštene konkurencije nelojalnom poslovnom praksom. Tvrtke bi ga mogle koristiti i u dosluhu radi stjecanja ekonomske prednosti u opskrbnom lancu.
Zaključak
Konkurencija je zdrava za potrošače jer tvrtkama omogućuje pametne akcije i krajnjim korisnicima pružaju inovativne proizvode visoke kvalitete i usluge. Iako korištenje vertikalne integracije za postizanje prednosti nad konkurentima nije nezakonito, ali uporaba iste za kontrolu tržišta mračnim poslovnim praksama poput kontrole protoka sirovina itd. Može doći u nadležnost zakona i u mnogim je zemljama podvrgnuta nadzoru. Nakon razmatranja različitih prednosti koje vertikalno spajanje može ponuditi i odmjeravanja s izazovima ili posljedicama koje može predstavljati, još uvijek izgleda prilično strateški način za širenje i učinkovito poslovanje.
Koristi se isključivo ovisi o namjeri tvrtki koje se spajaju jer bi se mogao koristiti za ubijanje konkurencije i kontrolu igrača u različitim fazama opskrbnog lanca. Iako postoje antitrustovski zakoni kojima se provjerava tajni dogovor i nelojalne trgovinske prakse poput smanjenja konkurencije na minimum, kako bi se moglo kontrolirati tržište, još uvijek tvrtke to rade vertikalnim spajanjem.
