Definicija povrata na kapital
Omjer povrata na kapital (ROE) mjera je financijske uspješnosti koja se izračunava kao neto dobit podijeljena s glavnicom dioničara, dionički kapital izračunava se kao ukupna imovina tvrtke umanjena za dug i taj se omjer može smatrati mjerom za izračunavanje povrata na neto imovinu i označava učinkovitost u kojoj poduzeće koristi imovinu za ostvarivanje dobiti.
Formula ROE
Prvo, pogledajmo formulu povrata na kapital -
Formula povrata na kapital = neto prihod / ukupni kapital
Ako ROE pogledamo na drugačiji način, dobit ćemo ovo -
DuPont ROE = (neto prihod / neto prodaja) x (neto prodaja / ukupna imovina) x ukupna imovina / ukupni kapital
DuPontov povrat na kapital = marža dobiti * ukupan promet imovine * multiplikator kapitala
Sada možete shvatiti da su svi to zasebni omjeri. Ako se pitate kako to da smo došli do zaključka da ako pomnožimo ova tri omjera, dobit ćemo povrat na kapital, evo kako smo došli do zaključka.
- Marža dobiti = neto prihod / neto prodaja
- Ukupni promet imovine = neto prodaja / prosječna ukupna imovina (ili ukupna imovina)
- Kapitalni multiplikator = Ukupna imovina / Ukupni kapital
Ajmo ih sad sastaviti i vidjeti hoćemo li dobiti povrat na kapital ili ne -
(Neto prihod / Neto prodaja * Neto prodaja / Prosječna ukupna imovina * Ukupna imovina / Ukupni kapital
Ako pažljivo pogledamo, vidjet ćemo da množenjem sva ova tri omjera na kraju imamo samo neto dohodak / ukupni kapital.
Tako dolazimo do zaključka da bismo, ako koristimo ta tri omjera i pomnožimo ih, dobili povrat na kapital.
Tumačenje
ROE je uvijek koristan. Ali onim investitorima koji žele otkriti "zašto" iza trenutnog ROE-a (visokog ili niskog), oni moraju koristiti DuPont analizu kako bi odredili gdje je stvarni problem i gdje je tvrtka dobro poslovala.
U DuPontovom modelu možemo promatrati tri odvojena omjera uspoređujući one koji mogu doći do zaključka je li im pametno ulagati u tvrtku ili ne.
Na primjer, ako multiplikator nepravde, ako utvrdimo da je poduzeće više ovisno o dugu, a ne o kapitalu, možda nećemo ulagati u tvrtku jer to može postati rizično ulaganje.
S druge strane, pomoću ovog DuPont modela, mogli biste smanjiti šanse za gubitke gledajući profitnu maržu i promet imovine i obrnuto.
Primjer
U ovom ćemo odjeljku uzeti dva primjera povrata na kapital. Prvi je primjer lakši, a drugi bi primjer bio malo složen.
Uskočimo se i odmah pogledajte primjere.
Primjer # 1
Pogledajmo dvije tvrtke A i B. Obje ove tvrtke posluju u istoj industriji odjeće, i što je najneverovatnije, njihov povrat na kapital (ROE) iznosi 45%. Pogledajmo sljedeće omjere svake tvrtke kako bismo mogli razumjeti u čemu je problem (ili prilika) -
| Omjer | Tvrtka A | Tvrtka B |
| Marža dobiti | 40% | 20% |
| Ukupni promet imovine | 0,30 | 5.00 |
| Kapitalni multiplikator | 5.00 | 0,60 |
Pogledajmo sada svaku tvrtku i analizirajmo.
Za tvrtku A profitna je marža velika, tj. 40%, a financijska poluga je također prilično dobra, tj. 4,00. Ali ako pogledamo ukupan promet imovine, to je puno manje. To znači da poduzeće A nije u mogućnosti pravilno koristiti svoju imovinu. No, ipak, zbog druga dva čimbenika, povrat na kapital je veći (0,40 * 0,30 * 5,00 = 0,60).
Za tvrtku B profitna je marža puno niža, tj. Samo 20%, a financijska poluga je vrlo loša, tj. 0,60. Ali ukupan promet imovine je 5,00. Dakle, za veći obrt imovine, poduzeće B je imalo dobre rezultate u ukupnom smislu povrata na kapital (0,20 * 5,00 * 0,60 = 0,60).
Sad zamislite što bi se dogodilo kad bi ulagači gledali samo na povrat na kapital obje ove tvrtke, vidjeli bi samo da je ROE prilično dobar za obje tvrtke. No nakon što su napravili DuPont analizu, investitori će dobiti stvarnu sliku obje ove tvrtke.
Primjer # 2
Godine imamo ove detalje o dvije tvrtke -
| U američkim dolarima | Tvrtka X | Tvrtka Y |
| Neto dohodak | 15.000 | 20.000 |
| Neto prodaja | 120.000 | 140.000 |
| Ukupna imovina | 100.000 | 150.000 |
| Ukupni kapital | 50.000 | 50.000 |
Ako izravno izračunamo ROE iz gornjih podataka, dobili bismo -
| U američkim dolarima | Tvrtka X | Tvrtka Y |
| Neto prihod (1) | 15.000 | 20.000 |
| Ukupni kapital (2) | 50.000 | 50.000 |
| Povrat na kapital (1/2) | 0,30 | 0,40 |
Koristeći DuPont analizu, pogledali bismo svaku komponentu (tri omjera) i saznali stvarnu sliku obje ove tvrtke.
Prvo izračunajmo profitnu maržu.
| U američkim dolarima | Tvrtka X | Tvrtka Y |
| Neto prihod (3) | 15.000 | 20.000 |
| Neto prodaja (4) | 120.000 | 140.000 |
| Marža dobiti ( 3/4 ) | 0,125 | 0,143 |
Pogledajmo sada ukupan promet imovine.
| U američkim dolarima | Tvrtka X | Tvrtka Y |
| Neto prodaja (5) | 120.000 | 140.000 |
| Ukupna imovina (6) | 100.000 | 150.000 |
| Ukupni promet imovine (5/6) | 1.20 | 0,93 |
Sada ćemo izračunati zadnji omjer, tj. Financijsku polugu obje tvrtke.
| U američkim dolarima | Tvrtka X | Tvrtka Y |
| Ukupna imovina (7) | 100.000 | 150.000 |
| Ukupni kapital (8) | 50.000 | 50.000 |
| Financijska poluga (7/8) | 2,00 | 3,00 |
Koristeći DuPont analizu, evo ROE-a za obje tvrtke.
| U američkim dolarima | Tvrtka X | Tvrtka Y |
| Marža dobiti (A) | 0,125 | 0,143 |
| Ukupni promet imovine (B) | 1.20 | 0,93 |
| Financijska poluga (C) | 2,00 | 3,00 |
| Povrat na kapital (DuPont) (A * B * C) | 0,30 | 0,40 |
Usporedimo li svaki omjer, mogli bismo vidjeti jasnu sliku svake od tvrtki. Za tvrtku X i tvrtku Y financijska poluga je najjača strana. Za oboje imaju veći omjer financijske poluge. U slučaju profitne marže, obje ove tvrtke imaju manju profitnu maržu, čak i ispod 15%. Promet imovine tvrtke X mnogo je bolji od tvrtke Y. Dakle, kada bi ulagači koristili DuPont, mogli bi razumjeti presudne točke tvrtke prije ulaganja.
Izračunajte povrat na kapital tvrtke Nestle
Pogledajmo račun dobiti i gubitka i bilancu stanja Nestlea, a zatim ćemo izračunati ROE i ROE pomoću DuPonta.
Konsolidirani račun dobiti i gubitka za godinu koja je završila 31. st prosinca 2014 & 2015
Konsolidirana bilanca na dan 31. st prosinca 2014. i 2015. godine
Izvor: Nestle.com
- Formula ROE = neto prihod / prodaja
- Povrat na kapital (2015.) = 9467/63986 = 14,8%
- Povrat na kapital (2014.) = 14904 / 71.884 = 20,7%
Sada bismo koristili DuPont analizu za izračunavanje povrata na kapital za 2014. i 2015. godinu.
| U milijunima CHF | 2015 | 2014. godine |
| Dobit za godinu (1) | 9467 | 14904 |
| Prodaja (2) | 88785 | 91612 |
| Ukupna imovina (3) | 123992 | 133450 |
| Ukupni kapital (4) | 63986 | 71884 |
| Marža dobiti (A = 1/2) | 10,7% | 16,3% |
| Ukupni promet imovine (B = 2/3) | 0,716x | 0,686x |
| Množitelj kapitala (C = 3/4) | 1,938x | 1,856x |
| Povrat na kapital (A * B * C) | 14,8% | 20,7% |
Kao što smo primijetili odozgo, ta osnovna ROE formula i DuPont formula daju nam isti odgovor. Međutim, DuPont analiza pomaže nam u analiziranju razloga zbog kojih je došlo do povećanja ili smanjenja ROE-a.
Primjerice, za Nestle se povrat na kapital smanjio s 20,7% u 2014. na 14,8% u 2015. Zašto?
DuPont Analysis nam pomaže otkriti razloge.
Primjećujemo da je Nestleova profitna marža za 2014. bila 16,3%; međutim, bilo je 10,7% u 2015. Primjećujemo da je ovo veliko smanjenje profitne marže.
Usporedno, ako pogledamo druge komponente DuPonta, ne vidimo tako bitne razlike.
- Promet imovine bio je 0,716x u 2015. u odnosu na 0,686x u 2014
- Kapitalni multiplikator iznosio je 1,938x u 20,15 u usporedbi s 1,856x u 2014.
Tamo zaključujemo da je smanjenje profitne marže dovelo do smanjenja ROE-a za Nestle.
Colgateov izračun ROE-a
Sad kad znamo kako izračunati povrat na kapital iz godišnjih prijava, analizirajmo ROE Colgatea i utvrdimo razloge za njegovo povećanje / smanjenje.
Povrat na kapital Izračun Colgatea
Ispod je snimka Excel lista Colgate Ratio Analysis. Ovaj list možete preuzeti iz Vodiča za analizu omjera. Imajte na umu da smo u Colgateovom izračunu ROE koristili brojeve prosječne bilance (umjesto kraja godine).
Povratak na kapital tvrtke Colgate ostao je zdrav u posljednjih 7-8 godina. Između 2008. i 2013., ROE je u prosjeku iznosio oko 90%.
U 2014. povrat na kapital iznosio je 126,4%, a u 2015. znatno je skočio na 327,2%.
To se dogodilo unatoč padu neto dobiti od 34% u 2015. Povrat na kapital znatno je skočio zbog smanjenja dioničkog
kapitala u 2015. Dionički kapital smanjio se zbog otkupa dionica, a također i zbog nagomilanih gubitaka koji prolaze kroz dionički kapital.
DuPont ROE od Colgatea
Povrat na kapital tvrtke Colgate Dupont = (neto prihod / prodaja) x (prodaja / ukupna imovina) x (ukupna imovina / dionički kapital). Ovdje imajte na umu da je neto prihod nakon isplate manjinskog dioničara. Također, dionički kapital čine samo zajednički dioničari Colgatea.
Primjećujemo da je promet imovine pokazao trend opadanja tijekom posljednjih 7-8 godina. Profitabilnost je također opala u posljednjih 5-6 godina.
Međutim, ROE nije pokazao trend opadanja. Sveukupno se povećava. To je zbog multiplikatora kapitala (ukupna imovina / ukupni kapital). Primjećujemo da je multiplikator vlastitog kapitala tijekom posljednjih 5 godina pokazivao stalni rast i trenutno iznosi 30x.
ROE sektora bezalkoholnih pića
Pogledajmo ROE vodećih tvrtki bezalkoholnih pića. Ovdje su navedeni detalji o tržišnoj kapitalizaciji, ROE-u, marži dobiti, prometu imovine i multiplikatoru kapitala.
| Ime | Tržišna kapitalizacija (milijun USD) | Povrat na kapital (godišnji) | Marža dobiti (godišnja) | Promet imovine | Kapitalni multiplikator |
|---|---|---|---|---|---|
| Koka kola | 180454 | 26,9% | 15,6% | 0,48x | 3,78x |
| PepsiCo | 158977 | 54,3% | 10,1% | 0,85x | 6,59x |
| Monster Beverage | 26331 | 17,5% | 23,4% | 0,73x | 1,25x |
| Dr Pepper Snapple Group | 17502 | 39,2% | 13,2% | 0,66x | 4,59x |
| Embotelladora Andina | 3835 | 16,9% | 5,1% | 1,19x | 2,68x |
| Nacionalno piće | 3603 | 34,6% | 8,7% | 2,31x | 1,48x |
| Cott | 1686 | -10,3% | -2,4% | 0,82x | 4,54x |
izvor: ycharts
- Sveukupno, sektori bezalkoholnih pića pokazuju zdrav povrat ulaganja (više od 25% u prosjeku).
- Primjećujemo da je PepsiCo najbolji u ovoj skupini s povratom na kapital od 54,3%, dok Coca-Cola ima ROE od 26,9%
- Marža dobiti Coca-Cole iznosi 15,6% u odnosu na profitnu maržu PepsiCo-a od 10,1%. Iako je profitna marža PepsiCo-a niža, njen promet imovine i multiplikator kapitala gotovo su dvostruko veći od Coca-Cole. To rezultira povećanim povraćajem ulaganja za PepsiCo.
- Cott je jedina tvrtka u ovoj skupini s negativnim prinosom na kapital jer je njegova profitna marža -2,4%
Povrat na kapital automobila
Ispod je popis vodećih automobilskih tvrtki s tržišnom kapitalizacijom, ROE-ima i raspadom ROP-a Dupont.
| Ime | Tržišna kapitalizacija (milijun USD) | Povrat na kapital (godišnji) | Marža dobiti (godišnja) | Promet imovine | Kapitalni multiplikator |
|---|---|---|---|---|---|
| Toyota Motor | 167658 | 13,3% | 8,1% | 0,56x | 2,83x |
| Honda Motor Co | 55943 | 4,8% | 2,4% | 0,75x | 2,70x |
| General Motors | 54421 | 22,5% | 5,7% | 0,75x | 5,06x |
| Ford Motor | 49599 | 15,9% | 3,0% | 0,64x | 8,16x |
| Tesla | 42277 | -23,1% | -9,6% | 0,31x | 4,77x |
| Tata Motors | 24721 | 14,6% | 3,6% | 1,05x | 3,43x |
| Fiat Chrysler automobili | 21839 | 10,3% | 1,6% | 1,11x | 5,44x |
| Ferrari | 16794 | 279,2% | 12,8% | 0,84x | 11,85x |
izvor: ycharts
- Sve u svemu, automobilski sektori imaju niži ROE u odnosu na sektor bezalkoholnih pića (prosječni ROE je oko 8%, isključujući iznimke)
- Primjećujemo da Ferrari pokazuje značajno veći ROE (279%) u odnosu na onaj iz svoje vršnjačke skupine. To je zbog veće profitabilnosti (~ 12,8%) i vrlo visokog multiplikatora kapitala (11,85x)
- General Motors ima ROE od 22,5%, dok Ford ima ROE od 15,9%
- Tesla ima negativan ROE jer još uvijek donosi gubitke (marža dobiti od -9,6%)
ROE diskontnih prodavaonica
Tablica u nastavku daje snimak trgovina s najboljim diskontima uz njihov povrat na kapital, tržišnu kapitalizaciju i raspad Duponta.
| Ime | Tržišna kapitalizacija (milijun USD) | Povrat na kapital (godišnji) | Marža dobiti (godišnja) | Promet imovine | Kapitalni multiplikator |
|---|---|---|---|---|---|
| Trgovine Wal-Mart | 214785 | 17,2% | 2,8% | 2,44x | 2,56x |
| Veleprodaja Costco | 73659 | 20,7% | 2,0% | 3,58x | 2,75x |
| Cilj | 30005 | 22,9% | 3,9% | 1,86x | 3,42x |
| General dolar | 19982 | 23,2% | 5,7% | 1,88x | 2,16x |
| Trgovine dolarskog drveća | 17871 | 18,3% | 4,3% | 1,32x | 2,91x |
| Trgovine Burlington | 6697 | -290,1% | 3,9% | 2,17x | -51,68x |
| Pricemart | 2832 | 14,7% | 3,1% | 2,65x | 1,72x |
| Veliko puno | 2228 | 22,3% | 2,9% | 3,23x | 2,47x |
| Ollie's Bargain Outlet | 1970 | 7,3% | 4,7% | 0,81x | 1,68x |
izvor: ycharts
- Sveukupno, diskontne trgovine imaju prosječan povrat na kapital od približno 18% (manje od ROE-a od bezalkoholnih pića, ali više od ROE-a za automobilski sektor)
- Sektor diskontnih trgovina ima nižu profitnu maržu (manje od 4%) i veći obrt imovine i multiplikator kapitala
- Wal-Mart prodavaonice imaju ROE od 17,2% u usporedbi s povratom kapitala na Targets od 22,9%.
ROE inženjerstva i graditeljstva
Tablica u nastavku daje popis najboljih inženjerskih i građevinskih tvrtki, zajedno s njihovom tržišnom kapitalizacijom, ROE-ovima i raspadom ROP-a Dupont.
| Ime | Tržišna kapitalizacija (milijun USD) | Povrat na kapital (godišnji) | Marža dobiti (godišnja) | Promet imovine | Kapitalni multiplikator |
|---|---|---|---|---|---|
| Fluor | 7465 | 13,5% | 2,3% | 2,37x | 2,55x |
| Jacobs Engineering Group | 6715 | 4,9% | 1,9% | 1,49x | 1,73x |
| AECOM | 5537 | 2,8% | 0,6% | 1,27x | 4,08x |
| Usluge kvanta | 5408 | 6,2% | 2,6% | 1,43x | 1,60x |
| EMCOR grupa | 3794 | 12,1% | 2,4% | 1,94x | 2,53x |
| MasTec | 3249 | 12,9% | 2,6% | 1,61x | 2,90x |
| Chicago Bridge & Iron | 2985 | -18,3% | -2,9% | 1,36x | 5,55x |
| Dycom Industries | 2939 | 24,2% | 4,8% | 1,55x | 3,09x |
| Stantec | 2922 | 8,2% | 3,0% | 1,02x | 2,17x |
| Tetra Tech | 2270 | 9,7% | 3,2% | 1,43x | 2,07x |
| KBR | 2026 | -6,7% | -1,4% | 1,03x | 5,47x |
| Izgradnja granita | 1940 | 7,4% | 2,6% | 1,46x | 1,94x |
| Voditelj Perini | 1487 | 6,4% | 1,9% | 1,23x | 2,60x |
| Comfort Systems USA | 1354 | 17,9% | 4,0% | 2,31x | 1,88x |
| Primoris usluge | 1224 | 5,5% | 1,3% | 1,71x | 2,35x |
izvor: ycharts
- Sveukupno, ROE inženjerskih i građevinskih tvrtki nalazi se na donjoj strani (prosječni ROE od oko 7,1%
- Dycom industrije imaju viši ROE u skupini ponajprije zbog veće profitne marže (4,8% u usporedbi s prosječnom profitnom maržom od 1,9% u grupi).
- Chicago Bridge & Iron ima negativni ROE od -18,3% jer donosi gubitke s maržom dobiti od -2,9%
ROE internetskih tvrtki
Ispod je popis ROE-a vodećih internetskih i sadržajnih tvrtki s tržišnom kapitalizacijom i ostalim Dupontovim povratom na raspad kapitala
| Ime | Tržišna kapitalizacija (milijun USD) | Povrat na kapital (godišnji) | Marža dobiti (godišnja) | Promet imovine | Kapitalni multiplikator |
|---|---|---|---|---|---|
| Abeceda | 603174 | 15,0% | 21,6% | 0,54x | 1,20x |
| 404135 | 19,8% | 37,0% | 0,43x | 1,10x | |
| Baidu | 61271 | 13,6% | 16,5% | 0,40x | 1,97x |
| JD.com | 44831 | -12,1% | -1,5% | 1,69x | 4,73x |
| Yahoo! | 44563 | -0,7% | -4,1% | 0,11x | 1,55x |
| NetEase | 38326 | 34,9% | 30,4% | 0,69x | 1,52x |
| Cvrkut | 10962 | -10,2% | -18,1% | 0,37x | 1,49x |
| 10842 | 15,7% | 16,5% | 0,63x | 1,38x | |
| VeriSign | 8892 | -38,8% | 38,6% | 0,49x | -1,94x |
| Yandex | 7601 | 9,2% | 9,0% | 0,60x | 1,48x |
| Momo | 6797 | 3,0% | 26,3% | 1,02x | 1,16x |
| GoDaddy | 6249 | -3,3% | -0,9% | 0,49x | 6,73x |
| IAC / InterActive | 5753 | -2,2% | -1,3% | 0,68x | 2,49x |
| 58.com | 5367 | -4,4% | -10,3% | 0,31x | 1,43x |
| SINA | 5094 | 8,6% | 21,8% | 0,24x | 1,60x |
izvor: ycharts
- Sve u svemu, ROE-ovi internetskih i sadržajnih tvrtki jako se razlikuju.
- Primjećujemo da abeceda (Google) ima ROE od 15%, dok Facebook iznosi 19,8%
- U tablici ima mnogo dionica koje imaju negativni ROE poput JD.com (ROE od -12,1%), Yahoo (-0,7%), Twitter (-10,2%), Verisign (-38,8%), Godaddy (-3,3%) itd. Sve ove dionice pokazuju negativan ROE jer su tvrtke koje stvaraju gubitke.
Povrat na kapital naftnih i plinskih tvrtki
Ispod je popis vodećih naftnih i plinskih tvrtki s njihovim povraćajem ulaganja.
| S. br | Ime | Tržišna kapitalizacija (milijun USD) | Povrat na kapital (godišnji) | Marža dobiti (godišnja) | Promet imovine | Kapitalni multiplikator |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | ConocoPhillips | 56465 | -9,7% | -14,8% | 0,27x | 2,57x |
| 2 | EOG resursi | 55624 | -8,1% | -14,3% | 0,26x | 2,11x |
| 3 | CNOOC | 52465 | 5,3% | 11,8% | 0,27x | 1,72x |
| 4 | Occidental Petroleum | 48983 | -2,5% | -5,5% | 0,23x | 2,01x |
| 5 | Canadian Natural | 36148 | -0,8% | -1,9% | 0,18x | 2,23x |
| 6 | Anadarko Petroleum | 35350 | -24,5% | -39,0% | 0,19x | 3,73x |
| 7 | Pioneer prirodni resursi | 31377 | -5,9% | -14,5% | 0,24x | 1,58x |
| 8 | Devon Energy | 21267 | -101,1% | -110,0% | 0,43x | 4,18x |
| 9 | Apači | 19448 | -19,9% | -26,2% | 0,24x | 3,61x |
| 10 | Concho resursi | 19331 | -20,1% | -89,4% | 0,13x | 1,59x |
| 11 | Kontinentalni resursi | 16795 | -7,3% | -13,2% | 0,17x | 3,20x |
| 12 | Hess | 15275 | -36,2% | -126,6% | 0,17x | 1,97x |
| 13 | Plemenita energija | 14600 | -10,2% | -28,6% | 0,16x | 2,26x |
| 14 | Maratonsko ulje | 13098 | -11,9% | -46,0% | 0,14x | 1,77x |
| 15 | Cimarex energija | 11502 | -16,7% | -34,3% | 0,27x | 1,98x |
izvor: ycharts
- Napominjemo da sve naftne i plinske tvrtke navedene u tablici imaju negativan povrat na kapital.
- To je prije svega zbog gubitka koji ove tvrtke stvaraju od 2013. uslijed usporavanja robnog ciklusa (nafta).
Ograničenja ROE-a
Čak i ako se čini da DuPont Analysis nema ograničenja, postoji nekoliko ograničenja DuPont Analysis-a. Pogledajmo -
- Toliko je ulaza za hranjenje. Dakle, ako postoji jedna pogreška u izračunu, cijela bi stvar krenula po zlu. Štoviše, izvor informacija također mora biti pouzdan. Pogrešan izračun znači pogrešno tumačenje.
- Sezonski čimbenici također trebaju biti uzeti u obzir u smislu izračunavanja omjera. U slučaju DuPont analize treba uzeti u obzir sezonske čimbenike, što većinu vremena nije moguće.
ROE Video
Povezani članci -
- Prosječni ukupni trošak
- Omjer prometa imovine
- Omjer prometa glavnicom
- ROIC
