Što je likvidacijska vrijednost?
Vrijednost likvidacije definira se kao vrijednost imovine koja ostaje ako poduzeće prestane poslovati i ako više ne postoji kontinuirano poslovanje; imovina uključena u likvidacijsku vrijednost uključuje materijalnu imovinu poput nekretnina, strojeva, opreme, ulaganja itd., ali isključuje nematerijalnu imovinu.
Za razliku od ljudskih bića, tvrtka nije fizička osoba. Njegov se identitet razlikuje od identiteta vlasnika i menadžera. Dakle, smrt koja se čini neizbježnom za ljude je nešto što se može izbjeći sa stajališta tvrtke. Mnoge tvrtke djeluju stotinama godina. Međutim, čak se i tvrtka može ugasiti bilo zbog zakona (uglavnom zbog bankrota) ili prema nahođenju uprave ili želje vlasnika tvrtke.
Pogledajmo kretanje cijene dionica Fitbita u posljednjih nekoliko tromjesečja. Primjećujemo da se zaliha Fitbit-a srušila za više od 90%. Znači li to da Fitbit sada trguje na najnižim razinama i da li je prilika za kupnju? Jedan od načina provjere procjene je usporedba cijene dionice Fitbita s njegovom likvidacijskom vrijednošću.
Je li Fitbit trgovanje ispod svoje likvidacijske vrijednosti?
U ovom članku detaljno raspravljamo o likvidacijskoj vrijednosti -
- Definicija
- Knjigovodstvena vrijednost u odnosu na likvidacijsku vrijednost imovine
- Vrijednost spašavanja naspram likvidacijske vrijednosti imovine
- Izračun likvidacijske vrijednosti poduzeća
- Primjer FITBIT-a
- Materijalna knjigovodstvena vrijednost kao zamjenik
- Noble Corp - Primjer
- Transocean - Primjer
- Primjer za Fiat Chrysler
Definicija likvidacijske vrijednosti
Likvidacija nije ništa drugo doli postupak kojim se poslovanje tvrtke privodi kraju, a tvrtka raspušta. Sva imovina koja pripada tvrtki raspodjeljuje se među njezinim vjerovnicima, zajmodavcima, dioničarima itd. Na temelju trajnosti zahtjeva.
Vrijednost likvidacije ukupna je vrijednost materijalne imovine poduzeća (fizičke imovine) kad ono prestane poslovati. Materijalna imovina - fiksna kao i tekuća - uzima se u obzir prilikom izračuna likvidacijske vrijednosti poduzeća. Međutim, nematerijalna imovina poput goodwilla nije uključena u istu.
Knjigovodstvena vrijednost u odnosu na likvidacijsku vrijednost imovine
Prije razumijevanja više o likvidacijskoj vrijednosti, shvatimo značenje „knjigovodstvene vrijednosti imovine“ poduzeća. Knjigovodstvena vrijednost imovine je vrijednost po kojoj se sredstvo knjiži u bilanci. To se postiže oduzimanjem ukupne akumulirane amortizacije od ukupnih troškova stjecanja.
Npr .: Tvrtka ABC kupuje komad uredskog namještaja po cijeni od 1,00 000 USD. Osim kupnje, na kraju plaćaju i sljedeće troškove za dovođenje namještaja na traženo mjesto:
- Naknade za utovar i istovar - 1.000 USD
- Naknade za kamate na posuđena sredstva za kupnju namještaja - 2.500 USD
Tako će ukupni troškovi stjecanja iznositi 1,00 000 USD + 1 000 USD + 2 500 USD = 1,03 500 USD
Amortizacija na namještaj (radi praktičnosti recimo da je stopa amortizacije 10% godišnje na zapisanu vrijednost)
- 1. godina = 10% * 1,03 500 USD = 10 350 USD
- 2. godina = 10% * (1,03.500 USD - 10.350 USD) = 9.315 USD
Dakle, knjigovodstvena vrijednost ovog dijela uredskog namještaja na kraju 2. godine bit će 1,03,500 - 10,350 $ - 9,315 $ = 83,835 $.
Ako bismo uzeli likvidacijsku vrijednost gornjeg namještaja, više bismo gledali na tržišnu vrijednost imovine, a ne na knjigovodstvenu vrijednost imovine. Trenutna tržišna cijena, koju može dobiti na kraju dvije godine, iznosi 90.000 USD, a to će se smatrati likvidacijskom vrijednošću, a ne 83.835 USD, koliko iznosi knjigovodstvena vrijednost imovine.
Najjednostavnije objašnjenje za gore navedeno je da kada je poduzeće u fazi likvidacije, ono okončava svoje poslovanje i prodaje imovinu radi plaćanja duga. U ovom je slučaju očito da će se prodajna cijena smatrati likvidacijskom vrijednošću, a ne knjigovodstvenom vrijednošću.
Vrijednost spašavanja naspram likvidacijske vrijednosti imovine
Sada postoji nešto što se naziva "spasilačka vrijednost" imovine. To se, opet, razlikuje od likvidacijske vrijednosti imovine. Vrijednost spašavanja je procijenjena vrijednost imovine na kraju korisnog vijeka imovine. U vrijeme likvidacije imovina je možda dosegla kraj svog korisnog vijeka trajanja i ne mora doseći više od vrijednosti spašavanja.
Npr. Uredski namještaj u gornjem primjeru ima vijek trajanja 10 godina, nakon čega se očekuje da njegova vrijednost spašavanja iznosi 5000 USD. Ali kao što je gore jasno vidljivo da je tržišna vrijednost za dano sredstvo 90 000 USD, smatrat će se kao likvidacijska vrijednost.
Izračun likvidacijske vrijednosti poduzeća
Gore navedeni smjerovi pomažu nam u razumijevanju likvidacijske vrijednosti pojedinog sredstva. Na sličnim linijama, shvatimo sada kako izračunati likvidacijsku vrijednost poduzeća u cjelini. Najjednostavnije rečeno, likvidacijska vrijednost govori vam o količini koja će biti dostupna dioničarima ako se tvrtka zatvori u vrlo kratkom roku.
Najjednostavniji način da saznate ovu vrijednost je proći kroz sljedeće korake:
Korak 1 - Pripremite bilancu stanja tvrtke.
Pripremite bilancu društva prema uobičajenim računovodstvenim politikama na datum na koji želite saznati vrijednost likvidacije.
Slijedeći je bilanca ABC Limited kao 31. st prosinca 2015.:
Korak 2 - Pronađite tržišnu vrijednost materijalne imovine.
Sada uzimate materijalnu imovinu tvrtke i pronalazite tržišnu vrijednost iste. Ponekad svrha pronalaska vrijednosti likvidacije ne mora nužno biti likvidacija tvrtke. To se može učiniti i za potrebe analize. U ovom slučaju, pronalaženje tržišne vrijednosti za svaku imovinu može biti nezgodno, a mnoge tvrtke pribjegavaju dodjeli postotka povrata svakoj imovini. To mora biti što bliže tržišnoj vrijednosti.
Neki od primjera omjera oporavka su sljedeći:
- Oporavak gotovine i bankovnih depozita iznosit će 100%
- Zemljište u vlasništvu tvrtke u glavnom području može povratiti 150%, jer cijene zemljišta općenito cijene u većini razvijenih područja / zemalja u razvoju.
- Potraživanja na računima obično imaju postotak povrata od oko 65% do 70%. To je zato što se posao bliži kraju, a tvrtke se izvlače tako što ne plaćaju male iznose u slučaju likvidacije.
Vraćajući se na gornji primjer, primijenimo gornje pokazivače da bismo utvrdili omjere oporavka imovine:
| Imovina | Iznos | Omjer oporavka | Vrijednost oporavka | Komentari |
| Dugotrajna imovina | ||||
| Freehold Land | 50,00 000 USD | 150% | 75,00 000 USD | Vrijednost zemljišta na tom području cijenila se od trenutka kada ga je tvrtka kupila. Trenutne cijene nekretnina na tom području sugeriraju da možemo zaraditi 50% dobiti u odnosu na originalnu kupovnu cijenu. Budući da nije došlo do amortizacije na slobodnom zemljištu, primijenili smo ravni omjer povrata od 150% knjigovodstvene vrijednosti. |
| Uredski namještaj | 12,25.000 USD | 50% | 6.122.500 američkih dolara | Tvrtka je pronašla sličan rabljeni uredski namještaj naveden na web stranicama e-trgovine po ovoj cijeni. Zbog toga tvrtka pretpostavlja da svoj namještaj može prodavati po istoj cijeni. |
| Postrojenja i strojevi | 4,30 000 USD | 25% | 1,07.500 američkih dolara | Strojevi su korišteni prekovremeno tijekom posljednjih godina. Sama amortizirana vrijednost manja je, a tvrtka očekuje da će je morati prodati za vrijednost vrlo blizu vrijednosti spašavanja. |
| Prijevozna vozila | 4,50 000 USD | 75% | 3,37 500 američkih dolara | U ovom je slučaju tvrtka razgovarala s rabljenim prodavačem automobila, a cijena se određuje nakon savjetovanja s njima. |
| Ukupna osnovna sredstva | 71,05.000 USD | 85,57.500 američkih dolara | ||
| Imovina | Iznos | Omjer oporavka | Vrijednost oporavka | Komentari |
| Trenutna imovina | ||||
| Potraživanja | 3,00 000 USD | 75% | 2,25 000 USD | Kao što je ranije spomenuto, maloljetnici ne završe s plaćanjem duga ako će tvrtka likvidirati i nikada neće morati brinuti o svojim budućim narudžbama s njima. Razborita procjena je da će oni moći naplatiti 75% svojih dužnika. |
| Inventar | ||||
| a) Sirovine | 1 70 000 američkih dolara | 90% | 1,53 000 američkih dolara | Sirovina koja leži u robi postići će dobru vrijednost jer nije vrlo ostarjeli inventar. Stoga možemo pretpostaviti da se svježe zalihe mogu prodati na tržištu po stopostotnoj vrijednosti. |
| b) Nedovršena proizvodnja | 1,25.000 američkih dolara | 5% | 6.250 američkih dolara | Tvrtka ne želi trošiti svoje vrijeme i resurse na dovršavanje nedovršene proizvodnje. Namjerava prodati zalihe nedovršene proizvodnje kao otpad, a vrijednost otpada donijet će samo 5% od ukupne vrijednosti. |
| c) Gotova roba | 3,00 000 USD | 90% | 2 70 000 američkih dolara | Gotova roba trebala bi dohvatiti 100%, ali s obzirom na vremenski okvir za likvidaciju robe, tvrtka bi mogla ponuditi popust, zbog čega se pretpostavlja da omjer povrata iznosi 90%. |
| Stanja u banci | 70 000 USD | 100% | 70 000 USD | Stanje banke također je likvidno i sigurno će donijeti 100%. Međutim, ponekad se naplaćuju zatvaranja računa |
| Novac u ruci | 5000 dolara | 100% | 5000 dolara | Novac je već likvidan i na njega nema smisla primjenjivati omjer oporavka. |
| Prepaid osiguranje | 10.000 USD | 0% | - | Tvrtka je već platila pretplaćeno osiguranje za svoje dionice, a nakon zatvaranja poslovanja osiguravajuće društvo neće vratiti premiju. To je vrsta gubitka koji će poduzeće morati pretrpjeti, a time i omjer oporavka od 0% |
| Ukupna kratkotrajna imovina | 9,80 000 USD | 7.29.250 američkih dolara | ||
Budući da likvidacijska vrijednost ne uzima u obzir nematerijalnu imovinu; tržišna vrijednost sve nematerijalne imovine označit će se kao 0. (U ovom će slučaju omjer povrata iznositi 0%)
U gornjem primjeru nema nematerijalne imovine poput dobre volje. No, tvrtka bi uzela omjer povrata kao 0%, baš kao i unaprijed plaćeno osiguranje.
Korak 3 - Likvidaciona vrijednost obveza
Sada, od ukupne likvidacijske vrijednosti sve imovine, morate oduzeti sve obveze. Nema smisla izračunavati tržišnu vrijednost obveza jer, za razliku od imovine, neće postojati odvojena knjigovodstvena vrijednost i tržišna vrijednost. Na kraju ćete morati platiti cjelokupan iznos odražen u bilanci.
Korak 4 - Izračunajte neto likvidacijsku vrijednost
Neto iznos izveden iz iznosa bit će likvidacijska vrijednost tvrtke koja će biti dostupna dioničarima. Postoji mogućnost (posebno u slučaju tvrtki u stečaju) da likvidacijska vrijednost može biti negativna, što znači da tvrtka nema dovoljno imovine za otplatu zajmodavca. U tom će slučaju zajmodavci biti plaćeni na temelju prioriteta potraživanja koja imaju na imovini tvrtke.
Razmotrimo gornji primjer tvrtke ABC Limited kako bismo utvrdili kako doći do konačne likvidacijske vrijednosti za različite dionike.
| Ukupna likvidacijska vrijednost imovine | 92.86.750 američkih dolara | |
| Manje: Tekuće obveze | 10,50 000 USD | |
| Iznos dostupan za ulagače u dužničke fondove | 82.36.750 američkih dolara | U ovom slučaju, dužnički fond tvrtke iznosi samo 4.50.000 USD, za razliku od ukupnih 82.36.750 USD dostupnih kao likvidacijska vrijednost. Ovo je vrlo pozitivan znak za tvrtku, jer u većini slučajeva poduzeće nije u stanju niti platiti svoje trenutne obveze u punoj mjeri. |
| Manje: Nepodmireni iznos prema dužničkim sredstvima | 4,50 000 USD | |
| Iznos dostupan preferencijalnim dioničarima | 77.86.750 američkih dolara | Opet, ovdje je iznos dostupan povlaštenim dioničarima veći od vrijednosti povlaštenih dionica, što iznosi samo 15,00 000 USD. Dakle, plaćamo ih u cijelosti, a neto iznos bit će dostupan dioničarima. |
| Manje: Iznos preostalih prema povlaštenim dioničarima | 15,00 000 USD | |
| Iznos dostupan za dioničare | 62.86.750 američkih dolara | Prema bilanci, moramo dodati pričuve i višak ukupnim dionicama koje je izdala tvrtka kako bismo shvatili koliki je stvarni iznos koji bi dioničari trebali dobiti (50,85,000 USD). U tom će slučaju dioničari dobiti dobit veću od rezervi i viška društva. Ovo je ostvarenje snova bilo kojeg dioničara |
Primjer FITBIT-a
Fitbit dionice pobijedile su se u posljednjih nekoliko tromjesečja (kao što se vidi iz donjeg grafikona).
U ovom primjeru doznajemo trguje li Fitbit ispod svoje likvidacijske vrijednosti.
izvor: ycharts
1. korak - preuzmite Fitbitovu bilancu.
Najnovije Fitbit-ove financije možete preuzeti ovdje.
Korak 2 - Pronađite likvidacijsku vrijednost Fitbit-ove imovine
Da bismo pronašli likvidacijsku vrijednost Fitbitove imovine, svakoj klasi imovine dodjeljujemo stopu oporavka. O razlozima stope oporavka govorilo se u ranijem primjeru.
- Gotovini i novčanim ekvivalentima i tržišnim vrijednosnim papirima određuje se stopa povrata od 100%.
- Računima potraživanja dodjeljuje se stopa oporavka od 75%
- Oglasima je dodijeljen povrat od 50%
- Za pretplaćene troškove dodjeljuje se povrat od 0%
- Za postrojenja i opremu određuje se stopa povrata od 25%
- Ostaloj imovini dodijeljena je stopa povrata od 50%
- Goodwill-u, nematerijalnoj imovini i odgođenoj poreznoj imovini dodjeljuje se stopa povrata od 0%
Ukupna likvidacijska vrijednost imovine iznosi 1,154,433 USD ('000)
Korak 3 - Pronađite likvidacijsku vrijednost Fitbit-ovih obveza
- Pretpostavili smo da se sve obveze moraju isplatiti u cijelosti.
- Stoga se svakoj vrsti obveza dodjeljuje stopa povrata od 100%
Ukupna likvidacijska vrijednost Fitbit-ovih obveza iznosi 573.122 USD ('000).
Imajte na umu da Fitbit nema duga u svojoj knjizi.
Korak 4 - Izračunajte neto likvidacijsku vrijednost Fitbita
- Formula neto likvidacijske vrijednosti = Likvidacijska vrijednost imovine - Likvidacijska vrijednost obveza
- Neto likvidacijska vrijednost Fitbita = 1,154,433 USD ('000) - 573,122 $ (' 000) = 581,312 $ ('000)
Korak 5 - Pronađite likvidacijsku vrijednost Fitbita po dionici
Da bismo pronašli vrijednost likvidacije po dionici, potreban nam je ukupan broj izdanih dionica.
Primjećujemo da je ukupan broj izdanih osnovnih dionica 222.412 ('000)
izvor: Fitbit SEC podnesci
Vrijednost likvidacije po dionici = 581.312 USD ('000) / 222.412 (' 000) = 2.61x
Fitbit trguje po 2,61x od likvidacijske vrijednosti. To implicira da Fitbit trguje vrlo blizu vrijednosti likvidacije. Ako ova dionica padne dalje, bit će to kupnja.
Korištenje materijalne knjigovodstvene vrijednosti kao proxyja
Materijalna knjigovodstvena vrijednost izračunava se oduzimanjem sve nematerijalne imovine poput dobre volje, patenata, autorskih prava itd. Od knjigovodstvene vrijednosti tvrtke.
- Formula materijalne knjigovodstvene vrijednosti = knjigovodstvena vrijednost imovine - knjigovodstvena vrijednost obveza - nematerijalna imovina
Usporedimo formulu materijalne knjigovodstvene vrijednosti s formulom likvidacijske vrijednosti.
- Formula likvidacijske vrijednosti = Likvidacijska vrijednost imovine - Likvidacijska vrijednost obveza
Tijekom likvidacije, likvidacijska vrijednost obveza = knjigovodstvena vrijednost obveza.
Dakle, gornja formula postaje,
- Formula likvidacijske vrijednosti = Likvidacijska vrijednost imovine - knjigovodstvena vrijednost obveza
Sada se dolazi do izračuna likvidacijske vrijednosti imovine = SUM ( stopa oporavka svake imovine x knjigovodstvena vrijednost imovine ).
U ovoj formuli pretpostavljamo da je stopa povrata nematerijalne imovine 0%. Ovo uklanja nematerijalnu imovinu iz likvidacijske vrijednosti imovine.
Za ostalu imovinu stopa oporavka manja je od 100%, a samim tim i likvidacijska vrijednost imovine manja je od (Knjigovodstvena vrijednost imovine - nematerijalna imovina).
Primjećujemo da je, iako je likvidacijska vrijednost manja od materijalne knjigovodstvene vrijednosti, izvrstan proxy za prepoznavanje dionica koje se trguju blizu (ispod) likvidacijske vrijednosti.
Korištenje omjera knjigovodstvene vrijednosti cijene i opipljive vrijednosti pruža nam relativni višestruki iznos vrednovanja za takvu usporedbu.
- Ako je cijena do materijalne knjigovodstvene vrijednosti manja od 1, tada se cijena dionice trguje ispod njezine materijalne knjigovodstvene vrijednosti. To implicira da će dioničari, ako se danas likvidira danas, profitirati od veće materijalne knjigovodstvene vrijednosti.
- Ako je cijena do materijalne knjigovodstvene vrijednosti veća od 1 , tada se cijena dionice trguje iznad njezine materijalne knjigovodstvene vrijednosti. To implicira da će dioničari, ako se danas likvidira danas, izgubiti.
Odaberite nekoliko praktičnih primjera kada je materijalna knjigovodstvena vrijednost (~ likvidacijska vrijednost) veća od cijene dionice.
Primjer plemićkog korpusa
Pogledajte Noble Corp Price to Matrible Book Value. Noble Corp posjeduje i upravlja naprednim flotama u obalnoj industriji bušenja.
izvor: ycharts
Materijalna knjigovodstvena vrijednost tvrtke Noble Corp bila je iznad 1,0x u razdoblju 2012-2013. Zbog usporavanja roba (nafte), cijene dionica tvrtke Noble Corp naglo su pale s visokih 32,50 američkih dolara u srpnju 2013. na trenutno 6,87 američkih dolara. To je rezultiralo smanjenjem udjela u knjigovodstvenoj vrijednosti Cijena na materijalno i trenutno se trguje na 0,23x.
izvor: ycharts
Primor prekookeana
Isto tako, pogledajte Transoceanovu cijenu do materijalne knjigovodstvene vrijednosti. Transocean je izvođač bušenja u moru sa sjedištem u Vernieru u Švicarskoj.
izvor: ycharts
Primjećujemo sličan trend u prekooceanskim cijenama kao materijalna knjigovodstvena vrijednost. U 2013. Transocean je trgovao po cijeni do opipljive knjigovodstvene vrijednosti od 1,62x; međutim, trenutno je naglo opao na 0,361x. Transocean je još jedan primjer gdje je likvidacijska vrijednost veća od vrijednosti dionice.
Odaberite sada neke druge primjere gdje je likvidacijska vrijednost negativna.
Primjer za Fiat Chrysler
Dionice s negativnom likvidacijskom vrijednošću podrazumijevaju da ako ove tvrtke danas budu likvidirane, dioničari neće moći povratiti svoja ulaganja. Uzmimo primjer Fiata Chrysler.
Cijena knjigovodstvene vrijednosti Fiata Chrysler iznosi 0,966x; međutim, njegova knjigovodstvena vrijednost do “opipljive” iznosi -2,08x. To implicira da ako Fiat Chrysler danas želi likvidirati, dioničari neće povratiti svoj novac (zaboravili na zaradu od ulaganja).
izvor: ycharts
Video likvidacijske vrijednosti
Ostali članci o procjeni koji bi vam se mogli svidjeti
- Formula PPE
- WDV metoda
- Stopa amortizacije
- Zakup protiv Freeholda
- Cijena novčanog toka
- Omjer PE
- EV u EBITDA višestruko
- Odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti
- Omjer PEG
- FCFF
- FCFE
