Što su obveznice visokog prinosa?
Obveznice visokog prinosa su obveznice izdane od korporacije kojoj su popularne agencije za kreditni rejting dodijelile ispod praga investicijskog razreda, poput ispod "BBB" iz Standard & Poor-a i ispod "Baa" iz Moody's-a zbog dodatnih kreditnih rizika koji su povezani s otplatom kamata i glavnice . Međutim, kako bi nadoknadile veći rizik od neplaćanja, ove obveznice investitorima nude atraktivan povrat.
Značajke obveznice visokog prinosa
- Obveznice visokog prinosa variraju s obzirom na vrste kupona i dospijeća. Mnoge od najčešćih struktura osmišljene su kako bi omogućile izdavateljima da poboljšaju novčani tok odgađanjem plaćanja kamata.
- Obveznica s najvećim prinosom je neosigurana obveza starijeg duga. Suprotno tome, zajmovi s polugom obično su osigurani na određenoj imovini.
- Sporazum o zajmovima s visokim prinosom može ograničiti određene aktivnosti ili plaćanja izdavatelja štetno za interes vjerovnika. Većina zajmova s visokim prinosom uključuje promjenu u kontroli.
- Primarnim tržištem zajmova s visokim prinosom dominira mali broj glavnih investicijskih banaka, dok je sekundarno tržište OTC tržište na kojem se većina transakcija pregovara između distributera i investitora.
Vrste obveznica visokog prinosa
- Obveznice bez kupona - Ovo izdanje ima duboki popust i može se iskoristiti po pari. Vlasniku obveznice se ne obračunavaju i ne plaćaju kamate
- Odgođene kamate - na odgođene kamate, bez isplate kamata do kasnije u životu obveznice. Nakon toga isplaćuju se veći kuponi kako bi se nadoknadio manjak.
- Povećane obveznice - početni kuponi su niski, a povećavaju se kasnije.
- Plaćanje u vrstama obveznica - zamjenjuje kupone dodatnim dugovima. Dodatni dug nosit će višu stopu kupona od izvorne, ali je vrlo rizične prirode. Ako izdavatelj nastavi plaćati u obliku dodatnog duga, jer će se broj nepodmirenih dugova tvrtke znatno povećati.
- Obveznice povezane s vlasničkim udjelom - što daje pravo imatelju da pretvori vlasništvo nad obveznicama u vlasnički udjel poput zamjenljivih obveznica.
- Proširive bilješke o poništavanju - Izdanja imaju pravo produžiti dospijeće nepodmirenog duga s novim kuponom u povremenim intervalima. Također ima dodatne značajke prodajnih opcija gdje investitor može vratiti obveznicu izdavatelju.
Tko su investitori u obveznice visokog prinosa?
- Mali ulagači ne sudjeluju na ovom tržištu zbog nedostatka financijskih i tehnoloških resursa za praćenje ključnih kreditnih pitanja ili dana u svakodnevnim aktivnostima zajmoprimca. Institucionalni ulagači poput osiguravajućih društava (ovo su jedan od velikih ulagača koji žele velike prihode za financiranje svojih anuiteta).
- Mirovinski fondovi (ulažu u obveznice kako bi povećali zaradu, ali često podliježu regulativi u ulaganju u visoko rizični portfelj), hedge fondovi ili investicijski fondovi (to su agresivni ulagači i velik dio svog portfelja ulažu u ostvarivanje brze dobiti i bez ikakvih propisa) glavni su sudionik ovog tržišta.
Tko su Zajmoprimci?
Financiranje s visokim prinosom imalo je istaknutu ulogu u određenim sektorima kao što su tehnologija, mediji, energetika, IT infrastruktura. Tvrtke u tim sektorima imaju veliki teret duga u odnosu na svoju zaradu i novčani tok. Neke su startup tvrtke ili ustaljene tvrtke za restrukturiranje, ili se zajmovi s visokim prinosom koriste za financiranje otkupa s polugom, refinanciranje postojećih zajmova, stjecanje, preuzimanje itd.
Indeksi visokog prinosa
- Standardni i loši indeks korporativnih obveznica s visokim prinosom
- CSFB indeks visokog prinosa II
- Bloomberg USD indeks korporacije s visokim prinosom
- FINRA Bloomberg aktivni indeks korporativnih obveznica s visokim prinosom u SAD-u
- Visok indeks prinosa Barclays
- Citigroup indeks tržišta visokog prinosa u SAD-u
Prednosti obveznica visokog prinosa
- Poboljšani namaz - visoki prinos nudi značajan raspon trezorskih vrijednosnih papira. U 1980.-1990. Američke obveznice s visokim prinosom nudile su 300-500 baznih bodova u odnosu na američku riznicu usporedivog dospijeća. Neki ulagači mogu ostvariti znatno veće povrate u malom vremenskom razdoblju od bilo koje druge ponude
- Diverzifikacija - Zajmovi s visokim prinosom tretiraju se kao zasebna klasa imovine koja pokazuje nisku korelaciju s ostalim vrijednosnim papirima s fiksnim dohotkom, što pomaže osigurati dosljednost u povratu i smanjuje ukupne rizike portfelja.
- Sigurnost - Ulagačima s visokim prinosom daje se prednost pri otplati kapitala nad običnim i povlaštenim dioničarima u slučaju likvidacije. Mnogi ulagači smatraju da ulaganja s visokim prinosom nisu toliko sigurna koliko se cjelokupan iznos gubi tijekom neispunjavanja obveza, ali to nije istina jer ulagači oporavljaju dio prije druge klase dioničara. Drugim riječima, puno je sigurnije u usporedbi s izdavanjima dionica iste tvrtke.
- Nisko trajanje - uvrštavanje zajmova s visokim prinosom u portfelj pomoći će smanjiti ukupno trajanje zbog kraćeg dospijeća. Obično se izdaju s dospijećem od 8-10 godina i često se mogu nazvati u roku od 3-5 godina.
Mane obveznica visokog prinosa
- Zadani rizici - Tijekom gospodarskog stresa zadane vrijednosti mogu se povećati, što čini klasu imovine osjetljivijom na ekonomske izglede. Zajmoprimci s visokim prinosom često ne uspijevaju izvršiti zakazane kamate i otplatu glavnice, što je vrlo visoko u usporedbi s uobičajenim zajmovima.
- Rizici smanjenja boniteta - zbog promjene kreditne kvalitete, kreditni rejting smanjuje ove obveznice što dovodi do značajne promjene njihove vrijednosti.
- Ekonomski rizici - Krediti s visokim prinosom vrlo su osjetljivi na zarade poduzeća i ekonomske izglede nego svakodnevne oscilacije kamatnih stopa. U okruženju rastućih kamatnih stopa očekuje se da će nadmašiti ostale zajmove s fiksnim dohotkom. Međutim, tijekom ekonomskih kriza one su sklonije zadacima.
- Rizici likvidnosti - Zbog svoje rizične prirode i ograničene ponude, vrlo je teško pronaći investitore na tim tržištima, što rezultira smanjenjem ukupne likvidnosti, povećanjem raspona ponuda-potražnja i transakcijskim troškovima.
- Rizici od kamatnih stopa - Rizik od kamatnih stopa odnosi se na promjenu tržišne vrijednosti obveznice uslijed promjene kamatne stope. Međutim, na njih manje utječe rast kamatne stope u usporedbi s drugim instrumentima s fiksnim dohotkom zbog niske korelacije.
- Rizici događaja - Rizik događaja odnosi se na loše upravljanje, neuspjeh u predviđanju promjena na tržištu, rast cijena sirovina, regulatorne promjene, promjene u upravljanju, konkurencija mogu značajno utjecati na cijelu industriju.
Zaključak
Glavna atrakcija obveznica s visokim prinosom je u tome što se čini da generiraju prinose nalik na kapital s rizikom vrste obveznica. Studije su pokazale da tržište visokih prinosa ima negativnu korelaciju s tržištem državnih obveznica, a nisko pozitivno na nulu kod dionica i obveznica investicijskog razreda.
