Razlika između ograničenih partnera (LP) i generalnih partnera (GP)
Ograničeni partneri (LP) su oni koji su organizirali i uložili kapital za fond rizičnog kapitala, ali ih zapravo ne brine svakodnevno održavanje fonda rizičnog kapitala, dok su Generalni partneri (GP) investicijski profesionalci kojima je dodijeljena odgovornost za stvaranje odluke u vezi s pothvatima koji se trebaju uložiti.
Mnoge institucije i pojedinci s visokim Networthom imaju na raspolaganju dovoljno sredstava na kojima žele zaraditi veće očekivane povrate. Tradicionalne metode nemaju kapacitet da im daju očekivani povrat, pa kako bi zaradili bolji povrat svojih ulaganja, ulažu u privatne tvrtke ili javne tvrtke koje su postale privatne.
Ti ulagači ne ulažu takve vrste izravno. To ulaganje vrše putem privatnog kapitala.
Kako funkcionira Private Equity tvrtka?
Da bismo razumjeli koncept ograničenih partnera (LP) i generalnih partnera (GP), potrebno je znati kako PE djeluje.
Kada se uspostavi PE tvrtka, imat će investitore koji su uložili svoj novac. Svaka PE tvrtka imala bi više od jednog fonda.
Npr. Carlyle, koja je svjetski poznata PE tvrtka, ima nekoliko fondova pod upravljanjem. To uključuje Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners, itd.
Život PE fonda može trajati i deset godina. Općenito, u tih deset godina, privatni vlasnički fondovi ulažu 15-25 različitih vrsta ulaganja. U većini slučajeva jedno određeno ulaganje neće premašiti više od 10% ukupnih obveza fonda.
Ulagači koji su ulagali u fond bili bi poznati kao ograničeni partneri (LP), a PE tvrtka bi bila poznata kao generalni partner (GP). Dakle, u osnovi struktura PE tvrtke izgleda ovako.
Tko su ograničeni partneri ili LP?
Vanjski ulagači u PE fondove poznati su kao ograničeni partneri (LP). To je tako jer je njihova ukupna odgovornost ograničena na opseg uloženog kapitala
izvor: forentis.com
Ne može svatko ulagati u tvrtku za PE. Općenito, investitori koji mogu uložiti 250 000 USD ili više smiju ulagati u PE Firmu. Stoga bi LP obično imao investitore kao što su mirovinski fondovi, sindikati, osiguravajuća društva, sveučilišta, velike bogate obitelji ili pojedinci, zaklade itd. Privatni i javni mirovinski fondovi, sveučilišne zadužbine i zaklade čine 70% novca u top 100 privatnih dioničkih društava, dok je preostalih 30% u HNWI-u, osiguravajućim i bankarskim tvrtkama.
Znači li to da pučani uopće ne mogu ulagati u fondove? Pa, stvari su se sada počele mijenjati. Tradicionalni menadžeri privatnog kapitala, poput KKR, sada nude mogućnosti ulaganja po znatno nižem iznosu od samo 10.000 USD.
Kanadski mirovinski plan za mirovinske planove, umirovljenički sustav učitelja iz Teksasa, državni savezni investicijski odbor Washingtona i mirovinski odbor Virginije nekoliko su primjera velikih ulagača (ograničenih partnera) širom svijeta koji su ulagali u privatne kapitalne fondove.
Dakle, LP bi angažirao kapital privatnoj dioničkoj tvrtki i zahtijeva povrat. Privatni kapital se u prošlosti pokazao daleko boljim od javnog tržišta.
Prema dostupnim podacima, od travnja 1986. do prosinca 2015. američki indeks privatnog kapitala Cambridge Associatesa svojim je ulagačima davao 13,4 posto godišnje bez naknada, uz standardno odstupanje od 9,4 posto. Bilo je to najdulje razdoblje za koje su podaci trenutno dostupni, dok se indeks Russell 3000 vraćao 9,9 posto godišnje u istom razdoblju, uz standardno odstupanje od 16,7 posto (uključujući dividende).
izvor: Bloomberg.com
Ograničeni partneri samo ulažu svoj novac; nisu uključeni u upravljanje fondovima. Upravljanje provodi generalni partner.
Tko su generalni partner (GP)?
Ako se fond stvori, onda nesvjesno trebate osobu koja će njime upravljati. To radi generalni partner (GP). Sve odluke za PE fond donosi GP. Oni su također zaduženi za upravljanje portfeljem fonda, koji će sadržavati sva ulaganja fonda.
izvor: forentis.com
Generalnom partneru se plaća naknada za upravljanje ili naknada. Naknada za upravljanje nije ništa drugo do postotak ukupnog iznosa kapitala fonda. Ovaj postotak je fiksan i nije fleksibilan. Općenito se ta naknada kreće od 1% do 2% godišnje od dodijeljenog kapitala.
Primjerice, ako je imovina pod upravljanjem 100 milijardi, tada bi naknada za upravljanje od 2% bila 2 milijarde USD. Te naknade koriste se u administrativne svrhe i pokrivaju troškove poput plaća, naknada za poslove plaćenih investicijskim bankama, savjetnicima, putnicima, itd.
izvor: forentis.com
Kako generalni partneri ili liječnik opće prakse zarađuju toliko?
Liječnik opće prakse poput Henryja Kravisa iz KKR-a i Stephena Schwarzmana iz Blackstonea u jednoj je godini zaradio zabilježenih pola milijarde dolara.
Odgovor je slap distribucije povrata.
Osim svojih plaća, generalni partner također zarađuje s kamatama ili nošenjima. Stoga je% dobiti koja financira dobitak od ulaganja. Primjerice, ako se tvrtku kupi za 100 milijardi dolara i proda za 300 milijardi dolara, dobit iznosi 200 milijardi dolara. Prenesene kamate temeljile bi se na ovih 200 milijardi dolara.
Drugi naziv koji se koristi za prenesene kamate je naknada za izvedbu. Prenesena kamata ili naknada za izvršenje je naknada koja se naplaćuje na temelju ukupnog iznosa dobiti koju je fond ostvario. Drugim riječima, naknada za izvršenje predstavlja udio u neto dobiti fonda koja se plaća generalnom partneru.
izvor: forentis.com
Dakle, u gornjem primjeru to bi bilo (200 milijardi x 20% to je 40 milijardi USD), a ostatak će ići investitoru.
Dakle, naknada za izvedbu također se odnosi na generalnog partnera kojeg nose investitori jer oni dobivaju udio u dobiti, što je nejednako kapitalnoj obvezi u fond. GP će uložiti samo 1-5% kapitala fonda, ali zadržavaju 20% dobiti.
Primjer nošene kamate
Shvatimo to više na primjeru
Recimo da PE tvrtka pod nazivom AYZ prikuplja fond od 900 milijuna dolara, od ovih 860 milijuna dolara, došla je od ograničenih partnera, a preostalih 40 milijuna dolara od generalnog partnera. Tako je GP doprinio samo 5% u fond.
GP bi, nakon što je dobio sredstva, uložio sav kapital u tvrtke preuzimatelje. Prođe nekoliko godina; napuštaju sve svoje portfeljske tvrtke za ukupno 2 milijarde dolara. LP-ovi prvo vrate 860 milijuna dolara - to im vraća kapital. Ostaje 1,14 B dolara, a podijeljeno je 80/20 između LP-a i GP-a. Tako LP dobivaju 912 milijuna dolara, a GP 228 milijuna dolara. Tako je GP u početku uložio 40 milijuna dolara, ali je vratio 200 milijuna dolara dobiti. GP je tako ostvario 5x povrat u ovom fondu.
Ponekad se prenosi kamata u obliku glavnice.
Kada su prenesene kamate u obliku glavnice, tada bi se kamate u fondu plaćale GP-u kao dionice. Kamata u obliku glavnice temelji se na udjelu svakog ograničenog partnera u kapitalu, s tim da je određeni postotak tih dionica dodijeljen generalnom partneru kao knjigovodstveni. Općenito, taj postotak iznosi 20%. Carry dionice uglavnom imaju višegodišnje razdoblje stjecanja prava koje prati izvršena ulaganja.
Nošenje kapitala podijeljeno je između starijih rukovoditelja koji rade u tvrtki s privatnim kapitalom. Mnogo je okusa zanimljivosti za nošenje, pa je točna usporedba dva različita paketa za nošenje često teška.
Naknade za izvedbu motiviraju privatna vlasnička društva da generiraju veće povrate. Tako naplaćene naknade su takve da usklađuju interese generalnog partnera i njegovih LP-a.
Što je stopa prepreka?
Mnoge PE tvrtke dopuštaju naknadu za izvedbu nakon stope prepona. Tako će Generalni partner primiti naknadu za plaćanje, koja je naknada za izvedbu, samo kada je fond u mogućnosti ostvariti dobit iznad određene stope prepreka.
Dakle, stopa prepona je minimalni povrat koji treba postići prije nego što se dobit podijeli prema ugovoru pod pripadajućom kamatom.
- Fondovi imaju stopu povrata tako da fond daje naknadu za učinak GP-u tek nakon što ostvari minimalnu unaprijed ugovorenu dobit.
- Dakle, stopa prepreka od 15% znači da fond privatnog kapitala mora postići prinos od najmanje 15% prije nego što se dobit podijeli prema aranžiranom kamatnom kapitalu.
- U PE industriji, najrasprostranjenija struktura naknada obično se naziva "2 i 20", pri čemu se naknada za upravljanje od 2% naplaćuje na imovinu u upravljanju ili ukupni angažirani kapital. Naknada za izvedbu od 20% procjenjuje se na dobit fonda.
- Da bismo ih razumjeli, pogledajmo ovaj primjer ako ograničeni partneri dobiju preferirani povrat od 10%, a partnerstvo donosi povrat od 25%, a liječnik opće prakse bi dobio 20% od isporučenih 15% inkrementalnog povrata.
- U nedostatku povratka s preprekama, upravitelji privatnog kapitala neće dobiti dio dobiti (prenesene kamate).
- Dobit za stopu prepona izračunava se za izvedbu u cjelini. To je za cjelokupni uloženi iznos, koji može biti 5-10 poslova u godini, a ne po dogovoru.
Zašto se zadržava ova stopa prepreka?
Kada ograničeni partner investira u privatni povrat, preuzima veći rizik od rizika koji bi preuzeo ulaganjem na uobičajena tržišta ili u indeks kapitala. Rizik je veći od tržišnog, pa zahtijevaju stopu prepreka prije nego što dobit podijele s generalnim partnerom.
Kada se sredstva strukturiraju s Floorom?
Neki su fondovi strukturirani s "podom". U ovoj vrsti postavljanja nošena kamata raspoređivat će se samo kada neto dobit premaši stopu prepreka. Ova vrsta aranžmana nema odredbu u kojoj liječnik opće prakse može kasnije nadoknaditi štetu, pa se stoga snažno protive generalnim partnerima.
Je li ova naknada za izvedbu samo za liječnika opće prakse?
Zanimljivo je da nema puno privatnih kapitalnih timova koji dobivaju puni novac u ruci. To je tako jer umirovljeni partneri također često imaju pravo na udio u nošenju. Ovo se dijeljenje vrši kad PE fondovi kupuju udio umirovljenog partnera u fondu u vrijeme umirovljenja. Ovaj je sporazum aktivan određeno vrijeme nakon njihove mirovine. Privatne vlasničke tvrtke mogu platiti značajan iznos prijenosnih računa, ovisno o situaciji. Dakle, ako postoji izdvajanje tvrtke ili je u vlasništvu matične tvrtke ili ako tvrtka ima manjinske dioničare, tada je plaćanje čak 10-50%.
Što su escrow i povraćaj pandži?
- Mnogi ograničeni partneri zahtijevaju ugovor o escrow-u i povraćaju novca. Razlog zašto to čine je da osiguraju vraćanje bilo kakvih prijevremenih preplata ako sredstva u cjelini imaju lošiji rezultat.
- Primjerice, ako ograničeni partneri očekuju 15% godišnjeg povrata, a fond tijekom razdoblja vraća samo 10%. U ovom scenariju, dio nošenja plaćen generalnom partneru vratio bi se radi pokrivanja nedostatka.
- Ova odredba o povraćaju novca, kada se doda ostalim rizicima koje preuzima generalni partner, dovodi do opravdanja u PE industriji da prenesene kamate nisu plaća; umjesto toga, to je rizični povrat ulaganja koji se plaća samo kada se postigne potrebna razina učinka.
- Međutim, povraćaje je teško provesti. Teškoća nastaje kad primatelje prtljage odlaze iz tvrtke ili kad su pretrpjeli neke veće financijske probleme.
- Na primjer, izgubili su sve nosače zbog jedne pogrešne investicije koja je naknadno donijela velike gubitke ili kad su ih iskoristili za plaćanje nagodbe.
Nosite strukture iz cijelog svijeta
- U provedenom istraživanju otkriveno je da su uglavnom ograničeni partneri sa sjedištem u SAD-u, gdje je povratak često veći nego u drugim zemljama. U SAD-u prijenos se temelji na dogovoru prema dogovoru s važećim odredbama o escrow-u i povraćaju sredstava.
- S druge strane, Europa općenito slijedi pristup cijelog fonda. Ovdje upravljački partneri dobivaju svoj dio dobiti odmah nakon što investitorima bude uplaćen kapital i prinos na povučeni kapital. Ponekad neki europski ulagači zabranjuju prijenos, pod određenim uvjetima fonda, na primjer 5 godina.
- U Australiji, privatnim kapitalom dominira nekolicina ograničenih partnera koji se zalažu za konzervativne uvjete prijenosa. Prilično je sličan europskom modelu. U Australiji, oni fondovi koji imaju povijest profitabilnih rezultata, koja je također dosljedna, mogu pregovarati o povoljnim uvjetima nošenja, za razliku od drugih.
- Kada je riječ o azijsko-pacifičkoj regiji, većina njih ima mehanizam povrata sredstava GP-a koji zahtijeva da GP na kraju životnog vijeka fonda vrati sav višak prenesenih kamata koje je mogao dobiti kao što je gore spomenuto.
Generalni partneri su okosnica PE fonda. Sposobni su odrediti bolje uvjete i kapitalnu obvezu kada donose dobre prinose ili kada tržišta uživaju u bikovskom trčanju. Istodobno, ograničeni partneri zapovijedaju boljim uvjetima kada su tržišta nepovoljna ili u medvjeđoj fazi, kao u 2008.-2009., Onoj nakon financijske krize.
Nakon 2008.-2009., Mehanika PE fondova promijenila se. Prema trendovima, LP-ovi su počeli preferirati smanjene GP odnose. Počeli su eliminirati liječnike opće prakse koji ne rade.
Dakle, s obzirom na budućnost u kojoj bismo vidjeli značajnu prednost koncentraciji GP-a i smanjenju ukupnog broja financiranih liječnika opće prakse, očekuje se da će se dinamika snage LP / GP-a pomaknuti prema odabranom broju liječnika opće prakse koji bi mogli zapovijedati atraktivnim naknade i uvjeti.
povezani članci
- Mogućnosti izlaska iz privatnog kapitala u Rusiji
- Privatni kapital u Indiji
- Rizični kapital nasuprot privatnom kapitalu
- Knjige o privatnom kapitalu (moraju se pročitati)
