Što je upravljana buduća strategija?
Upravljena terminska strategija dio je neobavezne futures strategije kojom vanjski stručnjak rukuje na upravljanom terminskom računu, a koji koristi terminske ugovore u njihovim ukupnim ulaganjima za upravljanje sredstvima vlasnika, a time smanjuje različite rizike poslovnog subjekta.
Obrazloženje
Upravljani terminski račun ili upravljani terminski fond vrsta je alternativnog ulaganja putem kojeg trgovanjem na terminskom tržištu upravlja druga osoba ili subjekt umjesto vlasnika fonda. Ovi računi nisu nužno ograničeni na robne bazene, a njima upravljaju savjetnici za robnu trgovinu (CTA) ili savjetnici za robne pulove (CPO), koje u SAD-u općenito regulira Komisija za trgovinu robnim fjučersima (CFTC) putem Nacionalnog udruženja za fjučers prije nego što to uspiju. nude usluge široj javnosti. Ti fondovi mogu zauzeti ili kupiti (duge) ili prodati (kratke) pozicije u terminskim ugovorima i opcijama na robama (pamuk, kava, kakao, šećer) kamatne stope, dionice (S&P fjučersi, FTSE fjučersi) i valutna tržišta.
Izvor : Arrow Fonds
Upravljani terminski poslovi jedan su od najstarijih stilova hedge fondova koji postoji u posljednja tri desetljeća. CTA-i moraju proći FBI-jevu provjeru pozadine, koja se mora ažurirati svake godine i potvrditi od strane NFA-a.
Također, pogledajte strategije Hedge Fund-a
izvor: Arrow Funds
Strategije i pristupi unutar "upravljane budućnosti" izuzetno su raznoliki. Jedna zajednička karakteristika objedinjavanja je da ovi menadžeri trguju visoko likvidnim, reguliranim instrumentima kojima se trguje na burzi i deviznim tržištima. To omogućuje da se portfelj svakodnevno "označava na tržištu".
- Trend koji slijedi CTA-in razvoj algoritama za hvatanje i zadržavanje dugoročnih trendova na tržištima, koji mogu trajati od nekoliko tjedana do godine. Koriste zaštićeni tehnički ili temeljni trgovački sustav ili kombinaciju oba.
- Pristupi kontratrenda pokušavaju iskoristiti dramatične i brze preokrete koji se događaju u takvim dugoročnim trendovima.
Prednosti upravljanih terminskih poslova
Jedna od prednosti uključivanja upravljanih terminskih ugovora u portfelj je smanjenje rizika kroz diverzifikaciju portfelja pomoću niske ili negativne korelacije između grupa imovine. Kao klasa imovine, upravljani terminski programi nisu u korelaciji s dionicama i obveznicama. Primjerice, tijekom razdoblja inflatornog pritiska, ulaganje u upravljane terminske ugovore koji trguju robama i deviznim ugovorima mogu pružiti protutežu gubicima koji mogu nastati na tržištu dionica i obveznica. Ako dionice i obveznice imaju lošu izvedbu u inflatornim scenarijima, upravljani terminski poslovi mogli bi nadmašiti u istim tržišnim uvjetima. Kombinacija upravljanih terminskih poslova s drugim razredima imovine može s vremenom poboljšati prinose portfelja prilagođene riziku.
Prednosti Managed Futures-a mogu se sažeti kako slijedi:
- Potencijal za povrat na gornjim i donjim tržištima uz fleksibilnost zauzimanja dugih i kratkih pozicija, što omogućuje profit na rastućim i padajućim tržištima.
- Ne - korelacija s tradicionalnim investicijama poput dionica i obveznica.
- Pojačana diverzifikacija portfelja.
Nedostatak upravljanih budućih strategija
Unatoč ovim prednostima, postoje određeni nedostaci upravljanih terminskih strategija:
- Povratak može biti pristran prema gore: Povratak za indekse CTA menadžera ima tendenciju da bude pristran prema gore zbog dobrovoljne prirode samoprijavljivanja učinka. CTA s manje impresivnim performansama dulje je vrijeme manja vjerojatnost da će prijaviti nepovoljan povratak u takve baze podataka, što rezultira indeksom koji uglavnom uključuje impresivne performanse.
- Nedostatak prirodnog mjerila: Ostale klase imovine poput dionica ili obveznica imaju prirodnu mjeru za izvještavanje o učinku. Mjerila ponderirana tržišnom kapitalizacijom za tradicionalna ulaganja matematički predstavljaju prosječni povrat primjenjiv na ulagače. Takve agregatne mjere izvedbe teško je primijeniti u slučaju upravljanog terminskog prostora.
- Poznato je da CTA za svoje usluge naplaćuju vrlo visoke naknade. Općenito, struktura naknada slična je strukturi naknada koje koriste strukturu 2/20 (2% naknade za upravljanje i 20% naknada za izvedbu za postizanje visokog vodenog žiga)
Snage i slabosti strategije
Iako diskrecijski CTA menadžeri još uvijek postoje, većina upravljanih terminskih savjetnika za trgovanje sastoji se od strategija koje se oslanjaju na sustavne, računalne pristupe za generiranje tržišnih odluka o trgovanju. Teoretski, sustavne strategije trgovanja nastoje eliminirati svaku mogućnost generiranja alfe. Međutim, kod investicijskih odluka postoje određene snage i slabosti povezane sa sustavnim strategijama:
Snage
- Odluke se određuju računalnim modelima koji vode u održavanju dosljednog i discipliniranog pristupa ulaganju uklanjanjem emocionalnih prepreka i oslanjanja na diskrecijsku upravu.
- Omogućuje povijesno proučavanje podataka o cijenama za istraživanje, razvoj i testiranje strategija tako da se rezultati u ponovljivom procesu mogu kvantificirati i studije za poboljšanje dosljednosti.
- Izgradnja portfelja koristeći različita tržišta i sektore za povećanje diverzifikacije.
- Ulaganje na pasivan način smanjuje utjecaj određenih tradicionalnih prepreka ulaganja u CTA-e. Također smanjuje teret načina pronalaženja i praćenja najboljih CTA menadžera.
Slabost
- Trgovanje temeljeno na sustavu nije u mogućnosti prilagoditi se vijestima ili okruženjima koja se razlikuju od prošlih okruženja kroz koja su modeli u početku izvedeni.
- Iznos naplaćenih naknada vrlo je visok, što ne mora nužno uravnotežiti učinke bilo kakvih padova, koji mogu biti uzrokovani isprekidanim uvjetima.
Mjere rizika upravljanih fjučersa
Upravljanje rizikom često se smatra ključnim uspjehom CTA strategija. Futures portfelj gradi se preuzimanjem pozicija / izloženosti u terminskim ugovorima na raznim tržištima.
Jednostavan način za određivanje veličine položaja je donja jednadžba:
Veličina portfelja = faktor skaliranja portfelja * (uvjerenje tržišta * raspodjela tržišnog rizika) / volatilnost tržišta
Uvjerenje na tržištu definira smjer (kupujte ili prodajte) i razinu povjerenja svakog tržišta. Raspodjela tržišnog rizika predstavlja količinu rizika dodijeljenu pojedinačnom tržištu ili industriji. S obzirom na ove čimbenike, svaka pozicija u broju ugovora određuje se količinom volatilnosti na svakom tržištu. Primjerice, ako je sol manje hlapljiva, a nafta vrlo hlapljiva, zauzeta pozicija bit će manja, a svi ostali aspekti ostaju jednaki.
Za mnoge CTA portfeljne konstrukcije mogu se pojednostaviti u postupak od 3 koraka koji se mogu prikazati uz pomoć donjeg dijagrama:
izvor: caia.org
Ako se postupak izgradnje portfelja pojednostavi u gornje faze, prva faza je uvjerenje o modelu, dok druge i treće faze ukazuju na upravljanje rizikom.
Upravljanje rizikom upravljanih terminskih ugovora
Jednom kada se prva faza odvoji od upravljanja rizicima i zadrži konstantnom, odluke o upravljanju rizicima mogu se izolirati za stvaranje čimbenika temeljenih na upravljanju rizicima. Proces upravljanja rizikom ovisi o sljedećim čimbenicima:
- Faktor likvidnosti mjeri učinak raspodjele relativno većeg rizika na visoko likvidna tržišta poput tržišta novca. Likvidnost se definira količinom i volatilnošću za svako tržište. Što se tiče faktora likvidnosti, raspodjela rizika na više tržišta više će se naginjati prema likvidnim tržištima. Kada ovaj faktor ukazuje na pozitivan prinos, to znači da portfelj koji raspoređuje veći rizik na likvidnija tržišta nadmašuje jednaki portfelj dolarskog rizika.
- Faktor korelacije mjeri učinak uključivanja korelacije u proces raspodjele rizika. Ova se raspodjela određuje rangiranjem tržišta na temelju njihovog "korelacijskog doprinosa" za svako tržište. Kada je tržište u visokoj korelaciji s više drugih tržišta, ali početna tržišta nisu u offset položaju, na njega će se dodijeliti manji rizik. Ideja je da, ako jedno tržište pada, drugo tržište to bi trebalo nadoknaditi. Kada su prinosi faktora korelacije pozitivni, to znači da portfelj koji uključuje korelaciju u raspodjeli rizika nadmašuje jednak portfelj dolarskog rizika.
- Faktor volatilnosti mjeri učinak sporijeg reagiranja na promjene volatilnosti tržišta kroz „volatilnost tržišta“ spomenutu u gornjoj jednadžbi. Strategija će obično obuhvaćati tromjesečno razdoblje unatrag, što znači da će se volatilnost analizirati u proteklih 3-6 mjeseci. Pozitivan povrat za ovaj faktor znači da tijekom tog vremenskog okvira portfelj sa sporijim prilagođavanjem volatilnosti nadmašuje osnovnu liniju.
- Faktor kapaciteta mjeri učinak preraspodjele rizika na temelju ograničenja kapaciteta. Ovaj faktor uspoređuje performanse portfelja koji trguje s 20 milijardi dolara u kapitalu, s osnovnom strategijom koja se trguje s 5 milijardi dolara u kapitalu. Isti cilj, ograničenja i ograničenja nestabilnosti primjenjuju se na svaku od strategija od 5 milijardi i 20 milijardi dolara, osim što su neka od ovih ograničenja obvezujuća za veći portfelj. Kao odgovor na ta ograničenja, veći će portfelj preraspodijeliti rizik na druge pozicije radi postizanja ukupnog cilja rizika. Kad su prinosi faktora kapaciteta pozitivni, to je pokazatelj da će portfelj nadmašiti osnovni portfelj.
Za svaki pojedinačni čimbenik, učinak svakog aspekta upravljanja rizicima može se mjeriti kroz niz uključenih tržišta (dionice, robe, fiksni dohodak i valuta).
Tablica u nastavku prikazuje statistiku uspješnosti referentne strategije i gore navedene čimbenike upravljanja rizikom.
| Čimbenici upravljanja rizikom | Prosjek (%) | Medijan (%) | Standardno odstupanje (%) | Sharpe | Koso | Maksimalno smanjenje (%) |
| Osnovna linija | 10,33 | 13.01 | 13.10 | 0,74 | -0,39 | 27.58 |
| Likvidnost | 0,23 | 0,18 | 1.11 | 0,19 | 0,12 | 6.88 |
| Poveznica | 0,23 | -0,15 | 1,45 | 0,16 | 0,26 | 4.85 |
| Volatilnost | -0.08 | -0,18 | 0,94 | -0.06 | 0,40 | 6.22 |
| Kapacitet | -0,94 | -1,01 | 2,85 | -0,30 | 0,06 | 26,38 |
Od 2001. godine prihodi od likvidnosti i faktora korelacije u prosjeku su pozitivni, dok su faktori volatilnosti i kapaciteta u negativnom trendu. Faktor kapaciteta ima najnegativniji realizirani Sharpeov omjer tijekom ovog razdoblja, što ukazuje na preraspodjelu rizika zbog ograničenja kapaciteta koja ispod osnovne strategije provode prosječno 0,94% godišnje u razdoblju od 2001. do 2015. godine.
Faktor korelacije postao je pozitivniji nakon 2008. godine, iako element volatilnosti i dalje postoji, što sugerira da bi prilagođavanje rizika za korelaciju poboljšalo performanse portfelja nakon 2008. godine. Čimbenik likvidnosti bio je pozitivan prije 2005. i ponovno nakon 2011. Čini se da postoje određena vremenska razdoblja u kojima portfelj s ograničenim kapacitetom ili premašuje ili nadmašuje ciljanu osnovnu strategiju (trgovanje od 5 milijardi dolara). To sugerira da izloženost ograničenjima kapaciteta može dovesti do odstupanja performansi od osnovne strategije.
Sharpeov omjer
Omjer Sharpe mjera je za izračunavanje povrata prilagođenog riziku i postao je industrijski standard za takve izračune. Izračunava se pomoću sljedećih formula:
Sharpeov omjer = (srednji prinos portfelja - stopa bez rizika) / standardna devijacija povrata portfelja
Povlačenje je razdoblje negativnih pozicija, tj. Postotak promjene NAV-a između visokog vrha i slijedećeg najnižeg. U obzir se uzimaju akumulirani gubici tijekom određenog vremenskog razdoblja, tj. Mjere s više razdoblja. Povlačenje nije nužno znak nevolje, već je usko povezano s činjenicom da tržišta nisu uvijek u trendu, a od općenito se očekuje da će upravljani terminski programi generirati pozitivan povrat tijekom takvih razdoblja.
Maksimalno povlačenje je najgori mogući scenarij koji je upravitelj CTA-a doživio najčešće određeno vrijeme od početka. Za ispravnu procjenu treba izvršiti korekcije kako bi se uzela u obzir duljina staze, učestalost mjerenja i volatilnost sredstva.
Omjer Calmar
Omjer Calmar razvijen je kao alternativa omjeru Sharpe, za koji se zna da ima svoje udjele nedostataka. Ovaj omjer koristi se za procjenu povrata iz jednog razdoblja u odnosu na maksimalno povlačenje koje je program doživio tijekom spomenutog razdoblja.
Omjer Calmar = (godišnji povrat t) / (maksimalno povlačenje t)
Visok omjer Calmara ukazuje na to da je za zadani godišnji povrat menadžer postigao nizak nivo povlačenja.
Zaključak
Upravljana terminska strategija Upravljani terminski poslovi dio su alternativne strategije ulaganja, posebno u SAD-u kroz koju profesionalni menadžeri portfelja opsežno koriste terminske ugovore kao dio svoje cjelokupne strategije ulaganja. Takve strategije pomažu u ublažavanju portfeljnih rizika, koji je teško postići neizravnim udjelima u kapitalu.
Posjedovanje više informacija nikad ne škodi, a može pomoći u izbjegavanju ulaganja u CTA programe koji ne odgovaraju investicijskim ciljevima ili sposobnosti tolerancije na rizik, što je važno prije ulaganja s bilo kojim upraviteljem novca. S obzirom na odgovarajuću detaljnu skrb o riziku ulaganja, upravljani terminski poslovi mogu pružiti održivo alternativno ulagačko sredstvo malim ulagačima koji žele diverzificirati svoje portfelje, šireći tako svoje rizike.
Preporučeni članci
- Valutni terminski poslovi
- Što su obveznice?
- Razlike prema naprijed i budućnosti
- Značenje portfelj menadžera
