Što je vrijednost poduzeća?
Vrijednost poduzeća mjeri ukupnu vrijednost tvrtke i pruža pregled cijelog tržišta, a ne samo vrijednost kapitala, pokriva sva vlasnička potraživanja iz duga i kapitala, ovaj omjer je posebno važan za vrednovanje preuzimanja i izračunava se kao tržišna vrijednost duga plus tržišna vrijednost kapitala umanjena za novac i novčane ekvivalente.
Objašnjena formula
Vrijednost poduzeća (EV) = (Tržišna kapitalizacija + Tržišna vrijednost prioritetnog kapitala + Tržišna vrijednost duga + Manjinski interes) - Novac i novčani ekvivalenti
Ponekad stečeno društvo može imati i određena povezana društva čija se vrijednost također mora oduzeti da bi se dobila čvrsta vrijednost. Također, ako u bilanci stečene tvrtke postoje nefondirane mirovinske obveze, one se moraju dodati.
Slično tome, Enterprise Value Formula također uključuje i druge uobičajene.
Mnogo puta vrijednost manjinskog udjela i vrijednosti željenog kapitala nisu značajne ili su jednake nuli za tvrtku. To je zato što ih jednostavno nema. U tom slučaju, gornja Formula vrijednosti poduzeća ima sljedeće jednostavnije oblike, kao što su opcije dionica za zaposlenike, odredbe o napuštanju, odredbe o zaštiti okoliša i tako dalje, jer odražavaju i potraživanja prema tvrtki.
Vrijednost poduzeća (EV) = tržišna kapitalizacija + tržišna vrijednost duga - Novac i novčani ekvivalenti
Gledajući gornju formulu, može se shvatiti da se čvrsta vrijednost zapravo dobiva usavršavanjem tržišne kapitalizacije.
Tržišna kapitalizacija je jednostavno cijena dionice dionice tvrtke pomnožena s ukupnim brojem izdanih dionica. S druge strane, EV ima one dodatne uvjete prikazane gore, što rezultira cifrom koja može plodonosnije poslužiti u svrhu investitora.
Saznajte više o “Vrijednost poduzeća naspram tržišne kapitalizacije”
Poduzetnička vrijednost poduzeća
Glavni pojmovi koji se koriste u EV izračunu poduzeća su tržišna kapitalizacija, preferirani kapital, dug, novac i novčani ekvivalenti i manjinski interes. Pokušajmo, dakle, primjere malo detaljno razumjeti ove pojmove.
1. korak - Izračunajte tržišnu kapitalizaciju:
To je tržišna vrijednost običnih dionica poduzeća, koja je jednaka umnošku broja dionica (običnog kapitala) i trenutne tržišne cijene po dionici.
U primjeru u nastavku imamo tvrtke s najboljom kotacijom, zajedno s izvrsnim cijenama i dionicama.
- Tržišna kapitalizacija = Cijena x Dionice u optjecaju.
- Tržišna kapitalizacija Amazon.com = 785,33 x 475,2 = 373.162,5 milijuna USD
izvor: ycharts
Korak # 2 - Izračunajte dug
Sadrži obveznice i bankarske zajmove. Stavke poput trgovinskog kredita nisu uključene u dug. Jednom kada se tvrtka stekne, ti dugovi postaju odgovornost stjecatelja. Stjecatelj postaje odgovoran otplatiti dugove iz novčanih tijekova poslovanja, zbog čega se dodaju u izračun vrijednosti poduzeća. Na primjer, Johnson & Johnson ima ukupan dug od 26.865 milijuna dolara.
izvor: ycharts
Korak # 3 - Izračunajte željene dionice:
Uključuju otkupne povlaštene dionice. Oni imaju prioritet nad običnim dionicama i stoga su zapravo slični dugu. Zbog toga povlaštene dionice predstavljaju zahtjev za poslovanje koji se mora uzeti u izračun vrijednosti poduzeća.
Kao što možete primijetiti da nema puno tvrtki koje imaju povlaštene dionice. Bank of America ima povlaštene dionice od 22.273 milijuna dolara.
Korak # 4 - Pronađite interes manjina:
To je zapravo udio podružnica u vlasništvu manjinskih dioničara. Stoga bi se to trebalo tretirati kao dugoročna obveza.
Poput prioritetnih dionica, manjinski interes najvjerojatnije nedostaje u bilanci ili je to općenito mali broj koji treba uzeti u obzir. Na primjer, AT&T ima manjinski udio od 969 milijuna dolara.
Korak # 5 - Pronađite novac i novčane ekvivalente
Novac i novčani ekvivalenti vrlo su poznati. Uključuje gotovinu u blagajni, gotovinu u banci, plus kratkoročna ulaganja. Većina visoko likvidne imovine smatra se ekvivalentnom gotovini jer se lako može konvertirati u gotovinu. Budući da zapravo smanjuju cijenu stjecanja, oduzimaju se za izračun vrijednosti poduzeća.
Alphabet (Google) ima novac i novčane ekvivalente od 16.549 milijuna USD.
Izračun vrijednosti poduzeća - sve u jednom
Nakon što smo popunili sve potrebne podatke u excel listu, možemo izračunati vrijednost poduzeća pomoću formule.
EV formula = (Tržišna kapitalizacija + dug + Poželjni kapital + Manjinski interes) - Novac i novčani ekvivalenti
EV formula za Verizon = 201.752,6 USD + 116.218 USD + 0 + 1.414 USD - 4.470 USD = 314.915 USD
Zašto koristiti Enterprise Value?
Vrijednost tvrtke može se smatrati teoretskom cijenom preuzimanja ako bi tvrtku trebala steći druga tvrtka. Ova se cijena može smatrati prihvatljivom za kupca, kao i za prodavatelja kada sjede i pregovaraju o kupnji.
Ev je izuzetno vitalna metrika koja se koristi u svrhe poslovne procjene, financijskog modeliranja i vrednovanja, računovodstva, analize portfelja i analize rizika. Vrijednost tvrtke također svi prihvaćaju kao precizniji prikaz vrijednosti tvrtke od jednostavne tržišne kapitalizacije.
To je uglavnom zato što uzima u obzir i ostale značajne implikacije s kojima će se stjecatelj morati nositi kao novi vlasnik stečenog poduzeća. Sljedeća dva odlomka lako će vam pomoći da razumijete ovaj koncept.
Uz svu tekuću i dugotrajnu imovinu društva, stjecatelj će postati i vlasnik dužničkih obveza. Dakle, bez obzira na kratkoročne i dugoročne isplate duga i kamata koje dospijevaju u budućnosti, one će povećati troškove stjecanja stjecatelja.
Slično tome, sav novac u bilanci stečenog društva također će tada otići u ruke društva stjecatelja. Tako društvo stjecatelj može iskoristiti tu gotovinu za isplatu dužnika za podmirivanje bilo kojih drugih obveza društva. Dakle, iznos gotovine prisutan u bilanci stečene tvrtke treba oduzeti kako bi se došlo do točne teoretske vrijednosti poduzeća.
Gornja dva odlomka jasno objašnjavaju zašto se sav dug dodaje, dok se sav novac i novčani ekvivalenti oduzimaju od vrijednosti tržišne kapitalizacije dok radimo Izračun vrijednosti poduzeća.
Primjer vrijednosti poduzeća - osnovna studija slučaja
Pretpostavimo da tvrtka ABC razmatra kupnju druge tvrtke XYZ. Sada, koji iznos koji treba platiti treba imati na umu ABC u tu svrhu? Ili, koja je vrijednost poduzeća / vrijednost tvrtke XYZ ako ima sljedeće financijske detalje?
- Dionice u opticaju = 1.000.000
- Cijena dionice = 20 USD po dionici
- Tržišna vrijednost duga = 10.000.000 USD
- Novac i novčani ekvivalenti = 8.000.000 USD
- Tržišna vrijednost prioritetnog kapitala = 500.000 USD
- Manjinski kamate = 2.000.000 USD
Tržišna kapitalizacija bit će jednaka (Dionice u optjecaju * Cijena dionice) = (1.000.000 * 20 USD) = 20.000.000 USD.
Stoga se proračun vrši na sljedeći način:
Formula vrijednosti poduzeća = (Tržišna kapitalizacija + Tržišna vrijednost prioritetnog kapitala + Tržišna vrijednost duga + Manjinski interes) - Novac i novčani ekvivalenti
= (20.000.000 USD + 500.000 USD + 10.000.000 USD + 2.000.000 USD) - 8.000.000 USD = 24.500.000 USD
To je čvrsta vrijednost tvrtke XYZ, a ista je ona brojka koju tvrtka ABC mora imati na umu ako razmišlja o preuzimanju tvrtke XYZ.
U gornjem primjeru, vrijednost tvrtke je 22,5% veća od tržišne kapitalizacije XYZ. To znači da će, ako ABC kupi XYZ, platiti premiju od 22,5% u odnosu na trenutnu cijenu dionica XYZ-a. To implicira da će ABC platiti 24,5 dolara po dionici za kupnju XYZ-a čija je cijena dionice 20 dolara po dionici. To se događa u stvarnom svijetu, jer općenito, čvrsta vrijednost tvrtke sa značajnom polugom iznosi veća od tržišne kapitalizacije.
Primjer Siemens AG stjecanja MENT-a
Vrlo najnovije vijesti preuzimanje plutajući na Wall Streetu je da je njemački konglomerat Siemens AG (SIEGY, SMAWF), će preuzeti dizajn automatizaciju i industrijski softver usluga Mentor Graphics Corp (MENT) za 37,25 $ po dionici u gotovini, što predstavlja vrijednost tvrtke (EV) od 4,5 milijardi dolara. Ova najava objavljena je u ponedjeljak, 14. studenog 2016.
Sada bi se cijena dionica Mentor Graphics Corp. mijenjala na tržištu. No, u vijesti se navodi da cijena ponude od 4,5 milijardi dolara predstavlja premiju od 21% na cijenu zatvaranja Mentor-a posljednjeg dana trgovanja prije najave, tj. 11. studenog 2016.
izvor: ycharts
EV višestruki
Jednom kad znate kako izračunati vrijednost poduzeća, ona se može koristiti za izvođenje nekih integralnih višekratnika nazvanih Enterprise Multiples. Množitelji EV-a vrlo se često koriste u području istraživanja kapitala i investicijskog bankarstva za obavljanje relativnih procjena.
- Enterprise Multiples temelje se na odnosu između vrijednosti poduzeća u smislu tržišne vrijednosti ukupnog kapitala iz svih izvora i operativne dobiti, koja se obično uzima kao EBITDA. Višestruki EV / EBITDA ima pozitivnu korelaciju s povećanjem slobodnog novčanog toka prema poduzeću (FCFF) i negativnu korelaciju s razinom rizika i ponderiranim prosječnim troškovima kapitala (WACC).
- Ovaj višestruki rezultat korisniji je od omjera PE ako se moraju uspoređivati tvrtke s različitim stupnjem financijske poluge (DFL).
- Ostali višestruki višestruki procijenjeni vrijednosti koji sadrže EV (vrijednost tvrtke) su EV / EBIT i EV / Prodaja. EV također uključuje učinak likvidne imovine i vrijednost duga koje društvo ima. Stoga višestruki EV / prodaja ima bolju svrhu od omjera Cijena / Prodaja.
Također, pogledajte Vrijednost poduzeća u odnosu na vrijednost kapitala.
EV - Zašto možda nije isto za sve?
Ako je izračun vrijednosti poduzeća jednostavan kao zamjena vrijednosti u datoj formuli, zašto dvije različite osobe dobivaju još jedan EV za istu tvrtku?
Izgled! Tržišnu kapitalizaciju lako je izračunati. Dakle, obojica će dobiti potpuno istu vrijednost za taj pojam. Međutim, ostali uključeni pojmovi nisu dati takvi kakvi jesu, u većini slučajeva, čak ni u financijskim izvještajima. Moraju se izvesti, izračunati i prilagoditi iz određenih razloga. Bez takvih prilagodbi, pa čak i subjektivnih procjena, gotovo je nemoguće izračunati vrijednost poduzeća (vrijednost tvrtke). I to je mjesto gdje se pojavljuju varijacije u izračunu vrijednosti poduzeća koje su radile dvije različite osobe.
Uzmi na primjer dug. Velikim dijelom duga poduzeća ne trguje se javno. Umjesto toga, većina je u obliku bankovnog financiranja, financijskog najma i drugih oblika duga za koje ne postoji tržišna cijena. Pa kako pronaći toliko potreban pojam „Tržišna vrijednost duga“ iz podataka danih u financijskim izvještajima tvrtke? Potrebne su mu prilagodbe i subjektivne procjene o kojima sam govorio u gornjem stavku.
Nadalje, bitni podaci poput stanja gotovine, razine duga i rezerviranja ne objavljuju se često (uglavnom jednom godišnje). Stoga morate projicirati ove vrijednosti ako procjenjujete EV (vrijednost firme) tvrtke usred godine (ili bilo koje izvještajno razdoblje u tom smislu).
Slično tome, udruženi i manjinski interesi u knjigama su zabilježeni prema njihovim povijesnim vrijednostima. Ne odražavaju svoju trenutnu "tržišnu vrijednost". Također, nefondirane mirovinske obveze uključuju različite pretpostavke i ne predstavljaju istinsku „tržišnu“ vrijednost. Dakle, to dvoje treba procijeniti prilagođavanjem objavljenih vrijednosti.
Ponekad, u mnogim profesionalnim procjenama, uzimaju gore navedene izraze prema nominalnim ili knjigovodstvenim vrijednostima kako ih izvještava tvrtka. Međutim, samo je točnost u procjeni ovih pojmova ono što označava razliku između početnika i stručnjaka u pronalaženju EV.
Zaključak
Vrijednost poduzeća sveobuhvatno je mjerilo ukupne vrijednosti tvrtke. To je usavršavanje tržišne kapitalizacije i uzima u obzir potraživanja svih podnositelja zahtjeva (vjerovnici, osigurani i nesigurni, kao i dioničari, preferencijalni i zajednički, a ne samo tržišna vrijednost glavnice.
Korisno je donositi odluke o ulaganju za male investitore, kao i kupce kontrolnih interesa. Također se koristi za usporedbu brojnih tvrtki s različitim kapitalnim strukturama jer je metrika neutralna za kapital.
Postoje neki korisni omjeri koji sadrže EV kao pojam. Ovi omjeri također su korisni u relativnom vrednovanju poduzeća.
Napokon, EV (čvrsta vrijednost) nije vrijednost koja se dobiva zbrajanjem i oduzimanjem određenih zadanih vrijednosti. Većina uključenih pojmova mora se izvesti prilagodbama i subjektivnim procjenama, što može dovesti do toga da konačna vrijednost varira od jednog do drugog analitičara.
Enterprise Value Video
Korisni postovi
Ovaj je članak bio vodič za ono što je vrijednost poduzeća i njegova definicija. Ovdje ćemo raspraviti zašto je EV koristan za analizu akvizicije i pronaći EV za Apple, AT&T, Verizon i druge. Također možete pogledati ove članke u nastavku da biste saznali više o procjenama -
- Formula vrijednosti kapitala
- Formula vrijednosti kapitala
- Vrijednost poduzeća naspram tržišne kapitalizacije
- Zbroj procjene dijelova
