Show stoper su zakoni i propisi koji čine neprijateljsko preuzimanje nemogućim zadatkom ili vrlo skupim, jer dotično tijelo može donijeti naredbe u vezi s uvjetima preuzimanja, ako je potrebno, što pomaže u sprečavanju neprijateljskog pokušaja preuzimanja od strane ponuditelja u industriji.
Što je Show Stopper u M&A?
Show Stopper odnosi se na bilo koji zakon ili propis koji mogućnost neprijateljskog preuzimanja čini nemogućom ili nepotrebno skupom. To može biti u obliku zakonodavnog akta ili sudskog naloga. Na primjer, ciljana tvrtka može uvjeriti državne zakonodavce da usvoje / ugađaju zakone protiv preuzimanja, sprečavajući neprijateljsko preuzimanje.
Top Show Stopper Options
Analizirajmo neke od opcija čepova emisija koje su razmotrile tvrtke:
# 1 - Politika spaljene zemlje
Ova opcija show stopera uključuje taktike za smanjenje ciljane tvrtke za neprijateljske ponuditelje. Terminologija ima vojno podrijetlo i smatra se posljednjim pokušajem prije nego što se podlegne preuzimanju ili se ukine posao. Neke od mogućnosti su:
- Prodaja temeljne imovine
- Zlatni padobrani (značajne pogodnosti koje se nude višem menadžmentu ako se izvrši spajanje ili pripajanje)
- Preuzimanje velike razine duga ili napori da se našteti financijskoj reputaciji
- Posuđivanje novca po pretjeranim kamatama
Takve mjere također imaju nedostatke i također se mogu povratiti. Npr., Neprijateljska firma može tražiti zabranu protiv obrambenih radnji tvrtke. Recimo, tvrtka za proizvodnju čelika može zaprijetiti kupnjom proizvođača koji je upleten u pravnu bitku za proizvodnju dijelova loše kvalitete. U ovom će slučaju namjera ciljne tvrtke biti otkup futurističkih obveza u nastojanju da novu tvrtku optereti tim obvezama zbog čega će biti neprivlačna za neprijateljske ponuditelje. Međutim, ponuditelj se može suprotstaviti istom osiguravajući sudsku zabranu kojom se sprječavaju radnje ciljne tvrtke.
# 2 - Repelenti morskih pasa
Opcije odbijanja morskog psa zastojnog čepa su kontinuirani ili periodični napori uprave za zaključavanje neprijateljskih pokušaja preuzimanja. Podrazumijeva donošenje posebnih izmjena i dopuna podzakonskih akata u korist ciljane tvrtke kada se pokušaj preuzimanja javnosti objavi. Buduće preuzimanje može ili ne mora biti u korist dioničara, a pokušaji se moraju analizirati od slučaja do slučaja. Neki od uobičajenih primjera su:
Zlatni padobran
To uključuje uključivanje odredbe u ugovor o izvršnoj vlasti koja će im ponuditi znatno veliku naknadu ako je pokušaj preuzimanja uspješan. To može biti novac i zalihe, što čini skupo i manje privlačno stjecanje tvrtke.
Ova klauzula pretežno štiti višu upravu pod prijetnjom raskida ako se preuzimanje ostvari. Međutim, postoji mogućnost da izvršni službenici namjerno koriste klauzulu kako bi stjecatelju bilo privlačno nastaviti stjecanje uz obećanje masovne financijske naknade.
Primjer je Meg Whitman (izvršna direktorica Hewlett Packard), koja ima pravo dobiti 9 milijuna USD ako se preuzme tvrtka i više od 51 milijuna USD u slučaju raskida.
Otrovna tableta
Otrovna tableta ukazuje na događaj koji značajno povećava troškove stjecanja i stvaranja velikih destimulatora kako bi se spriječili takvi pokušaji. Uključuje metode kao što su:
- Uzmite veliku sumu duga koja utječe na financijske izvještaje, čineći tvrtku neprofitabilnom i prekomjerno zaduženom.
- Izrada planova vlasništva nad dionicama zaposlenika koji se aktiviraju tek kad je preuzimanje finalizirano;
Međutim, tvrtke bi trebale biti oprezne tijekom provedbe ove strategije jer mogu dovesti do visokih troškova, a ne nužno u dugoročnim interesima dionika. Dvije su vrste otrovnih tableta otrovne tablete.
Zastupljeni odbor direktora
Fokus je na širenju imenovanja direktora na određeno vrijeme. Tvrtka bi mogla birati novi upravni odbor svake dvije godine, što stjecatelju otežava istodobni utjecaj na većinu direktora. Postoji mogućnost da dođe do razlike u mišljenjima i da se stjecatelju ne ponudi dovoljno vremena za cjelovitu odluku.
# 3 - Supermajornost
Ova taktika prikazivanja čepa predviđena je podzakonskim aktima tvrtke, koja se aktivira kad stjecatelj pokrene pokušaj preuzimanja. Ova strategija zahtijeva da oko 70-80% dioničara prihvati preuzimanje, što otežava tvrtki preuzimatelju, jer će ogroman broj dionica biti potreban da dobije glas u odlučivanju.
Npr., Duke Energy (američki elektroenergetski holding) upotrijebio je taktiku koja je zahtijevala 80% ukupnih dionica za preuzimanje. Predloženi amandman trebao je eliminirati zahtjeve za glasanje prekomjerne većine u Dukeovom obnovljenom certifikatu o osnivanju Duke Energy Corporation.
Primjer Show Stopper
Postoje konkretni dodatni primjeri čepa za izlaganje koje možemo proučiti:
Pokaži primjer čepa # 1
Američki ugledni investitor pod imenom Ronald Perelman neprestano je bio zainteresiran za preuzimanje Gillette post uspješne akvizicije Revlon Corporation. Činilo se da će Perelman nastaviti s natječajnom ponudom za Gillette, što je zauzvrat bilo suprotstavljeno plaćanjem Revlonu 558 milijuna dolara u zamjenu za dogovor da neće dati nikakvu ponudu za dioničare Gillettea. Da bi ovaj plan bio siguran, Gillette je Drexelu Burnhamu Lambertu (značajnoj investicijskoj banci) dodatno platio 1,75 milijuna dolara. Zauzvrat, Drexel Burnham Lambert pristao je ne sudjelovati u preuzimanju Gillettea tijekom 3 godine.
Pokaži primjer čepa # 2
Brown Forman Corporation (proizvođač vina i duha) pokušao je neprijateljski preuzeti Lenox (značajnog proizvođača keramike od kostiju od porculana, kolekcionarstvo i posuđe). Forman je javnim dioničarima ponudio 87 dolara po dionici Lenoxa, a zatim se na NYSE trgovalo s 60 dolara po dionici. Martin Lipton, radeći za Lenox, predložio je da se ponudi "posebna kumulativna dividenda" svim dioničarima. Dividenda je ponuđena u obliku konvertibilnih povlaštenih dionica, kojima dioničari Lenoxa imaju pravo na kupnju dionica korporacije Brown Forman uz duboki popust zbog bilo kakvog neprijateljskog pokretanja preuzimanja. Strategija se pokazala uspješnom jer je Brown Forman bio prisiljen povisiti ponudu i sklopiti pregovarački sporazum o kupnji Lenoxa.
Pokaži primjer čepa # 3
AMP Inc (vodeći proizvođač elektroničke opreme) izveo je obrambenu strategiju "Bijeli vitez" protiv ponude tvrtke Allied Signal Corporation (proizvođač zrakoplovnih i automobilskih dijelova) za preuzimanje 10 milijardi dolara. Kao dio ove strategije, tvrtka je kontaktirala prijateljskog ponuđača za pomoć i pregovarala o tome da je saveznik dobije umjesto neprijateljske korporacije. AMP je uspio sklopiti ugovor o zamjeni dionica za dionice za 11,3 milijarde dolara sa svojim bijelim vitezom Tyco Incom, koji je bio konglomerat sa sjedištem na Bermudima.
